試論我國(guó)國(guó)企改制成果分享中的股權(quán)激勵(lì)

　　試論我國(guó)國(guó)企改制成果分享中的股權(quán)激勵(lì)
　　
　　錢貴
　　
　　改革開放近30年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革取得了舉世矚目的成果，然而快速發(fā)展的除了社會(huì)財(cái)富的增加外，還有公民收入差距的不斷擴(kuò)大和兩極分化的不斷加劇。2004年，我國(guó)的基尼系數(shù)已達(dá)到0.458，2005 年為0.47，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了0.4的警戒標(biāo)準(zhǔn)，并且呈現(xiàn)持續(xù)走高的趨勢(shì)。貧富分化的不斷加劇有礙于我國(guó)和諧社會(huì)的構(gòu)建，更有悖于我國(guó)社會(huì)主義共同富裕目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，“改革發(fā)展成果的共享成為政府、學(xué)界和民眾共同關(guān)注的重要議題�！睆�1978年起，國(guó)有企業(yè)改革就一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的中心環(huán)節(jié)，我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革從最初的“放權(quán)讓利，給企業(yè)松綁”階段開始，先后經(jīng)歷了“利改稅”階段、“承包責(zé)任制”階段，再到現(xiàn)在的“建立現(xiàn)代企業(yè)制度”階段。經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，國(guó)有企業(yè)改革成效顯著，據(jù)國(guó)資委的數(shù)據(jù)顯示：2005年全國(guó)國(guó)企實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)突破9000億元，同比增長(zhǎng)25%，其中中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6413億元。2006年1——7月全國(guó)重點(diǎn)國(guó)企和中央企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)分別達(dá)到4967.5億元和3516.5億元，國(guó)有控股上市公司也有相當(dāng)強(qiáng)的盈利能力和積累能力。國(guó)有企業(yè)的巨大基礎(chǔ)財(cái)富是建國(guó)后廣大人民艱苦奮斗、勤儉節(jié)約才建立起來(lái)的，對(duì)國(guó)企改革成果的分享理應(yīng)成為我國(guó)分享改革成果的重要環(huán)節(jié)。改革成果的分享是利益的初次分配和再分配，以及第三次分配的過(guò)程，“實(shí)現(xiàn)社會(huì)財(cái)富的公平分配，讓發(fā)展成果惠及全體人民，必須依靠三種力量：一是通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的作用實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配；二是通過(guò)政府干預(yù)的作用實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配；三是通過(guò)“第三種力量”，即通過(guò)激發(fā)人們的同情心和社會(huì)責(zé)任感，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的公平分配。”對(duì)國(guó)企改革成果的分享同樣是對(duì)國(guó)企利潤(rùn)的三次分配過(guò)程。在以市場(chǎng)主導(dǎo)的初次分配中，產(chǎn)權(quán)制度是收入初次分配的基礎(chǔ)制度，產(chǎn)權(quán)“為人民界定相互之間的利益關(guān)系，特別是分配剩余產(chǎn)品或價(jià)值，提供基本的權(quán)利規(guī)范，從而解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的動(dòng)力源泉問題，”國(guó)有企業(yè)改革的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)改革和所有制結(jié)構(gòu)的調(diào)整，產(chǎn)權(quán)改革打破了傳統(tǒng)體制下的利益一元化，造成了多元化利益并存的經(jīng)濟(jì)格局，“產(chǎn)權(quán)所產(chǎn)生的激勵(lì)使個(gè)人追求利益最大化的結(jié)果導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的利益最大化，”在國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度變遷的過(guò)程中，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)制度，建立起對(duì)主要的利益相關(guān)者（經(jīng)營(yíng)者、職工）有效的激勵(lì)約束機(jī)制，賦予經(jīng)營(yíng)者和職工企業(yè)所有權(quán)，使其參與企業(yè)剩余的分配，是勞動(dòng)者作為勞動(dòng)、管理、技術(shù)等生產(chǎn)要素所有者的產(chǎn)權(quán)主體地位的要求，股權(quán)激勵(lì)制度不僅可以有效提高國(guó)有資本運(yùn)行效率，還在縮小公民收入差距，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。產(chǎn)權(quán)制度界定和保護(hù)參與企業(yè)的個(gè)人或經(jīng)濟(jì)組織的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，按生產(chǎn)要素的貢獻(xiàn)進(jìn)行分配，是產(chǎn)權(quán)制度的基本要求，“在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，構(gòu)成生產(chǎn)力的要素已突破了19世紀(jì)的三要素（資本、勞動(dòng)力和技術(shù)）理論，形成了由資本、勞動(dòng)力、技術(shù)、管理和信息共同發(fā)揮作用的五要素理論�！秉h的十六大也確立了“勞動(dòng)、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配”的原則。在國(guó)企利潤(rùn)的初次分配中，股權(quán)激勵(lì)制度的建立能夠充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者和職工忠實(shí)為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的積極性，提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)也是經(jīng)營(yíng)者和職工作為生產(chǎn)要素主體參與企業(yè)剩余分配，享有產(chǎn)權(quán)收益的有效途徑�！肮蓹�(quán)激勵(lì)是授予公司經(jīng)營(yíng)者、雇員股權(quán)，使他們能以股東身份參與決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司服務(wù)的一種激勵(lì)制度，主要包括股票期權(quán)（Stock Option）、員工持股計(jì)劃（Employee Stock Ownership Plan）和管理層收購(gòu)（Manager Buy-out）等內(nèi)容。”
　　
　　一、股權(quán)激勵(lì)制度的主要理論基礎(chǔ)
　　
　�。ㄒ唬├�益相關(guān)者理論
　　
　　利益相關(guān)者理論（Stakeholder Theory）萌芽于 20世紀(jì)60年代初期，該理論認(rèn)為企業(yè)是利益相關(guān)者參與的一系列契約的聯(lián)結(jié)，是不同要素提供者之間組成的一個(gè)系統(tǒng)，布萊爾認(rèn)為“企業(yè)不是股東們實(shí)物資產(chǎn)的集合，而是一種具有治理所有在企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富活動(dòng)中作了專業(yè)化投資的主體的相互關(guān)系功能的法律框架結(jié)構(gòu)�！崩�益相關(guān)者理論的核心觀點(diǎn)是：任何一個(gè)企業(yè)都有許多利益相關(guān)者，他們都對(duì)公司進(jìn)行了專用性投資（如股東和債權(quán)人投入財(cái)務(wù)資源，經(jīng)理人員和工人投入人力資源，供應(yīng)商和消費(fèi)者投入關(guān)系資源，社會(huì)公眾投入社會(huì)公共資源）并承擔(dān)由此所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的目標(biāo)不是為了追求股東利益的最大化，而是為其所有的利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富和價(jià)值，利益相關(guān)者基于其對(duì)企業(yè)的專用性投資而享有企業(yè)所有權(quán)。
　　
　　（二）委托-代理理論
　　
　　代理問題是伴隨著19世紀(jì)以后的經(jīng)理革命產(chǎn)生而來(lái)的，建立現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征是將所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，“兩權(quán)分離”使所有者和經(jīng)營(yíng)者之間產(chǎn)生了委托-代理關(guān)系，股東作為委托人不直接參與企業(yè)的管理和日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)，而是委托經(jīng)理代為管理。由于委托人（股東）和代理人（經(jīng)理）目標(biāo)利益的不一致、掌控信息的不對(duì)稱性和承擔(dān)利益風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)等，便出現(xiàn)了所謂的“代理問題”，(www.htc668.com)“代理問題指的是企業(yè)經(jīng)理人員作為委托人（所有者）的代理人對(duì)企業(yè)行使經(jīng)營(yíng)管理權(quán)時(shí)，有意或無(wú)意侵害資產(chǎn)所有者利益的問題�！蔽�托—代理理論認(rèn)為，為了避免經(jīng)理的“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為，降低代理成本，應(yīng)該將企業(yè)的剩余索取權(quán)部分讓渡給經(jīng)理，使代理人與委托人的利益趨向一致，“委托人可以通過(guò)對(duì)代理人進(jìn)行適當(dāng)?shù)募��?lì)，以及通過(guò)承擔(dān)用來(lái)約束代理人越軌活動(dòng)的監(jiān)督費(fèi)用，以限制其利益偏差�！弊顑�(yōu)的契約安排就是讓代理人參與企業(yè)剩余權(quán)的分享，在享受產(chǎn)權(quán)收益的同時(shí)承擔(dān)企業(yè)的部份風(fēng)險(xiǎn)，以激勵(lì)其朝著有利于委托人的方向努力。
　　
　�。ㄈ�）雙因素經(jīng)濟(jì)論
　　
　　1986年，被稱為“職工持股計(jì)劃之父”的美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、律師路易斯？凱爾索與其夫人合作出版的《民主與經(jīng)濟(jì)力量》一書中，正式提出了“雙因素經(jīng)濟(jì)論”的概念，而凱爾索的雙因素經(jīng)濟(jì)思想則早在其與人合作的著作《資本家宣言：怎樣用借來(lái)的錢使8000萬(wàn)工人變成資本家》（1956年）、《兩要素論》（1957年）和《新資本主義》（1961年）中就有所體現(xiàn)。按照他的理論，生產(chǎn)要素只有兩種：資本與勞動(dòng)。財(cái)富是由雙因素，即資本和勞動(dòng)共同創(chuàng)造的，因而也理所當(dāng)然的由這兩個(gè)因素的所有者共同分配。凱爾索認(rèn)為，“人類社會(huì)需要一種既能鼓勵(lì)公平又能促進(jìn)增長(zhǎng)的制度，這種制度使任何人都可以獲得兩種收入，即資本的收入和勞動(dòng)的收入，能激發(fā)人民的創(chuàng)造性和責(zé)任感�！眲P爾索不僅提出并發(fā)展了“雙因素經(jīng)濟(jì)”理論，還將該理論付諸實(shí)踐。他在這基礎(chǔ)上提出了職工持股計(jì)劃，成立了“職工持股計(jì)劃發(fā)展中心”，并創(chuàng)辦了一家投資銀行，專門支持職工持股計(jì)劃。

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