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外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的相關(guān)法律問(wèn)題
外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的相關(guān)法律問(wèn)題
王忠輝
外商投資企業(yè)是根據(jù)我國(guó)法律，經(jīng)有關(guān)主管部門批準(zhǔn)，由一個(gè)或一個(gè)以上的外國(guó)投資者單獨(dú)或與我國(guó)投資者在我國(guó)境內(nèi)共同投資組建，實(shí)行獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。在我國(guó)的主要存在形式為中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，通常也被稱為“三資”企業(yè)。改革開放以來(lái)，外商投資企業(yè)作為我國(guó)公有制經(jīng)濟(jì)的必要補(bǔ)充，在吸引外資、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)、擴(kuò)大出口等方面發(fā)揮了巨大的作用，已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。為更好地利用外資，增強(qiáng)外資吸引力，我國(guó)政府不斷改革和完善外商投資的政策法律環(huán)境。其中，扶持符合條件的外商投資企業(yè)改組設(shè)立外商投資股份有限公司并最終實(shí)現(xiàn)上市，積極引導(dǎo)外商投資企業(yè)進(jìn)入我國(guó)股票市場(chǎng)，就是我國(guó)政府在這一方面出臺(tái)的重要舉措之一。這一舉措的出臺(tái)，不僅推動(dòng)了我國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且也使得外國(guó)投資者通過(guò)在我國(guó)境內(nèi)公開發(fā)行股票籌資成為可能，客觀上起到了鼓勵(lì)外商投資的作用。下面筆者就從我國(guó)目前外商投資企業(yè)改制上市的政策法規(guī)出發(fā)，結(jié)合相關(guān)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，來(lái)簡(jiǎn)析外商投資企業(yè)在我國(guó)境內(nèi)改制上市須關(guān)注的一些法律問(wèn)題，希望能對(duì)擬改制上市的外商投資企業(yè)有所幫助。
一、外商投資企業(yè)改制上市的政策法規(guī)依據(jù)
1995年1月10日，原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部發(fā)布《關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定》（外經(jīng)貿(mào)部第1號(hào)令，以下簡(jiǎn)稱《暫行規(guī)定》），對(duì)外商投資股份有限公司、發(fā)起人、注冊(cè)資本、外國(guó)股東最低持股比例、設(shè)立方式、程序等事宜作出明確規(guī)定；對(duì)于《暫行規(guī)定》未規(guī)定的公司的其他事宜，《暫行規(guī)定》要求按照《公司法》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》及有關(guān)規(guī)定辦理。《暫行規(guī)定》對(duì)外商投資股份有限公司的設(shè)立、改組及上市等事宜作出了較為細(xì)致的規(guī)定，成為我國(guó)當(dāng)時(shí)乃至目前外商投資企業(yè)改制上市的主要法律依據(jù)。
1999年8月20日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)外經(jīng)貿(mào)部等部門關(guān)于當(dāng)前進(jìn)一步鼓勵(lì)外商投資意見的通知（國(guó)辦發(fā)[1999]73號(hào)），通知指出，為擴(kuò)大吸收外資，鼓勵(lì)引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備，提高利用外資工作水平，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)進(jìn)步，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，國(guó)家加大對(duì)外商投資企業(yè)的金融支持力度，明確符合條件的外商投資企業(yè)可申請(qǐng)發(fā)行A股或B股。由此，外商投資股份有限公司申請(qǐng)發(fā)行A股有了明確的政策依據(jù)。
2001年5月17日，原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部辦公廳發(fā)布關(guān)于外商投資股份公司有關(guān)問(wèn)題的通知，對(duì)外商投資股份公司上市的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步進(jìn)行了規(guī)范。
2001年11月5日，原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì)）聯(lián)合制定并發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《若干意見》），進(jìn)一步重申及完善了外商投資股份有限公司設(shè)立、上市等事宜，規(guī)范了外商投資企業(yè)進(jìn)入股票市場(chǎng)的行為，推動(dòng)了境內(nèi)股票市場(chǎng)的健康發(fā)展。
2002年3月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定并發(fā)布《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第17號(hào)——外商投資股份有限公司招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式特別規(guī)定》（證監(jiān)發(fā)[2002]17號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》），對(duì)擬公開發(fā)行證券的外商投資股份有限公司的信息披露行為進(jìn)行了規(guī)范。隨著該規(guī)定的出臺(tái)，國(guó)祥股份（600340）作為首家外商投資企業(yè)于2003年12月30日通過(guò)IPO成功登錄A股市場(chǎng)。
從目前的實(shí)際操作來(lái)看，外商投資企業(yè)改制上市除應(yīng)遵循《中華人民共和國(guó)公司法》（以下簡(jiǎn)稱《公司法》）、《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》）、中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）等法律、規(guī)章外，主要的政策法規(guī)依據(jù)就是《暫行規(guī)定》、《若干意見》及《特別規(guī)定》，并且《暫行規(guī)定》、《若干意見》、《特別規(guī)定》具有優(yōu)先適用的效力。
二、外商投資企業(yè)的改制上市流程
企業(yè)改制就是改革企業(yè)運(yùn)行體制，其核心是經(jīng)濟(jì)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和企業(yè)制度的創(chuàng)新，實(shí)質(zhì)是調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系以適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展的需要。廣義的企業(yè)改制包括公司制改造、股份合作制改造、企業(yè)分立、企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、國(guó)有小型企業(yè)出售、企業(yè)兼并等，本文所講的外商投資企業(yè)改制上市則專指將外商投資企業(yè)改組為符合上市條件的外商投資股份有限公司，并申請(qǐng)股票上市交易的整個(gè)過(guò)程。外商投資企業(yè)的改制上市流程與內(nèi)資企業(yè)的改制上市流程大致相同，一般都須經(jīng)過(guò)以下程序：
（一）改制與設(shè)立
設(shè)立改制籌備小組，聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)（證券公司）和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)；中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作，分別對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)審計(jì)；擬訂改制重組方案，對(duì)改制重組方案進(jìn)行可行性論證；進(jìn)行名稱預(yù)先核準(zhǔn)，起草、簽署發(fā)起人協(xié)議、公司章程等文件，認(rèn)繳股款，召開創(chuàng)立大會(huì)、設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，注冊(cè)設(shè)立股份有限公司。
（二）問(wèn)題診斷與上市輔導(dǎo)
保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行問(wèn)題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，完善公司組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范公司行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向，對(duì)照法定的發(fā)行上市條件對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開發(fā)行的相關(guān)申請(qǐng)文件。
�。ㄈ┥暾�(qǐng)文件的申報(bào)
公司和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，符合申報(bào)條件的，證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理申請(qǐng)文件。
�。ㄋ模┥暾�(qǐng)文件的審核
中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理申請(qǐng)文件后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，同時(shí)征求發(fā)行人所在地省級(jí)人民政府和國(guó)家發(fā)改委的意見（創(chuàng)業(yè)板無(wú)此要求），并向保薦機(jī)構(gòu)反饋審核意見，保薦機(jī)構(gòu)組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)反饋的審核意見進(jìn)行回復(fù)或整改，相應(yīng)修改申請(qǐng)文件之后的5個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行申請(qǐng)文件預(yù)披露（關(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時(shí)間的通知[發(fā)行監(jiān)管函[2008]142號(hào)]），最后提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。
�。ㄎ澹┞费�、詢價(jià)與定價(jià)
發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)，企業(yè)在指定報(bào)刊上刊登招股說(shuō)明書摘要及發(fā)行公告等信息，證券公司與發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者推介和詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。
�。┌l(fā)行與上市
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行方式公開發(fā)行股票，向證券交易所提交上市申請(qǐng)，辦理股份的托管與登記，掛牌上市，上市后由保薦機(jī)構(gòu)按規(guī)定負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)。
與內(nèi)資企業(yè)改制上市流程不同的是：
在改制與設(shè)立階段，外商投資企業(yè)整體變更為外商投資股份有限公司，在原外商投資企業(yè)的投資者作為公司的發(fā)起人（或與其他發(fā)起人）簽署設(shè)立公司的協(xié)議、章程后，應(yīng)當(dāng)報(bào)原外商投資企業(yè)所在地的審批機(jī)關(guān)初審?fù)獠⒏鶕?jù)改制企業(yè)評(píng)估后凈資產(chǎn)金額分別情況轉(zhuǎn)報(bào)商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門審批（具體審批權(quán)限劃分參見2008年08月11日起實(shí)施的商務(wù)部關(guān)于下放外商投資股份公司、企業(yè)變更、審批事項(xiàng)的通知{商資函[2008]50號(hào)}），獲得商務(wù)部門頒發(fā)的《批準(zhǔn)證書》并繳足認(rèn)購(gòu)的股本金后方能向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記手續(xù)。
在發(fā)行與上市階段，外商投資股份有限公司首次發(fā)行股票完成后，還應(yīng)到商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門辦理法律文件變更手續(xù)。
三、外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的法律問(wèn)題
如前所述，外商投資企業(yè)改制上市就是將外商投資企業(yè)改組為符合上市條件的外商投資股份有限公司，并申請(qǐng)股票上市交易的整個(gè)過(guò)程。其中的外商投資股份有限公司必須是依《公司法》及《暫行規(guī)定》設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份，外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份占公司注冊(cè)資本25%以上的企業(yè)法人。
根據(jù)《暫行規(guī)定》和《若干意見》的規(guī)定，外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)特別注意以下事項(xiàng)：
�。ㄒ唬┌l(fā)起人方面的特殊要求
根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資股份有限公司是由外國(guó)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（以下簡(jiǎn)稱外國(guó)股東）與中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)股東）在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，其中，以發(fā)起方式設(shè)立的公司，除應(yīng)符合《公司法》規(guī)定的發(fā)起人的條件外，至少有一個(gè)發(fā)起人應(yīng)為外國(guó)股東；以募集方式設(shè)立的公司，除應(yīng)符合前述條件外，至少有一個(gè)發(fā)起人還應(yīng)有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并應(yīng)提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。
從以上規(guī)定可以看出，參與改組外商投資企業(yè)的發(fā)起人除應(yīng)具備2人以上200人以下，半數(shù)以上發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所的條件外，以發(fā)起方式設(shè)立的，必須至少有一個(gè)發(fā)起人為外國(guó)股東，同時(shí)必須至少有一個(gè)發(fā)起人為中國(guó)股東且不得為自然人股東（但根據(jù)《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，被股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)公司的中國(guó)自然人股東，經(jīng)批準(zhǔn)，可繼續(xù)作為變更后所設(shè)外商投資企業(yè)的中方投資者）。換句話說(shuō)，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，外商投資企業(yè)中的外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)若想完成改制上市，必須在改制階段引入中國(guó)非自然人股東。而以募集方式設(shè)立的，除應(yīng)符合前述條件外，至少還應(yīng)有一個(gè)發(fā)起人有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并須提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。
另外，《暫行規(guī)定》關(guān)于發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行的規(guī)定，實(shí)際上是與舊《公司法》的規(guī)定保持一致的，但隨著《公司法》的修改，這一規(guī)定已嚴(yán)于現(xiàn)行《公司法》“自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定。實(shí)踐中，在商務(wù)部對(duì)外商投資股份有限公司發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓期限作出修訂前，發(fā)起人股份在股份公司成立3年后方能轉(zhuǎn)讓的規(guī)定仍應(yīng)遵守。
�。ǘ┌l(fā)行人股本及股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的特殊要求
根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本為在登記注冊(cè)機(jī)關(guān)登記注冊(cè)的實(shí)收股本總額，最低限額為人民幣3000萬(wàn)元。其中外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份應(yīng)不低于注冊(cè)資本的25%。而根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，《管理辦法》則要求發(fā)行人發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，因此，單純考慮設(shè)立股份公司而不考慮發(fā)行上市，國(guó)家對(duì)外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的要求較高；如果考慮發(fā)行上市因素，國(guó)家對(duì)外商投資股份有限公司與內(nèi)資股份有限公司的發(fā)行前股本總額的要求則完全一致。但需要注意的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的于2009年5月1日起正式施行的《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）對(duì)于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額未作特殊要求，因此，理論上可以理解為擬在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額只要達(dá)到人民幣500萬(wàn)元即可，這樣，如果同樣選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，外商投資股份有限公司被要求的發(fā)行前注冊(cè)資本就明顯高于國(guó)家對(duì)內(nèi)資股份有限公司發(fā)行前注冊(cè)資本的要求，這將在一定程度上造成內(nèi)外資上市條件的不平等，破壞公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。
另外，在改制過(guò)程中還要注意：改制完成后的外商投資股份有限公司中外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份必須達(dá)到公司注冊(cè)資本的25%以上，才能保持外商投資企業(yè)的法律屬性，享受外商投資企業(yè)待遇，否則，改制完成后的企業(yè)將不被作為外商投資企業(yè)對(duì)待，不享受外商投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。對(duì)于外商投資股份有限公司股票發(fā)行上市后，外資股的持股比例問(wèn)題，《若干意見》要求外資股占總股本的比例不低于10%，按規(guī)定需由中方控股（包括相對(duì)控股）或?qū)χ蟹匠止杀壤刑厥庖?guī)定的外商投資股份有限公司，上市后仍應(yīng)按有關(guān)規(guī)定的要求繼續(xù)保持中方控股地位或持股比例。以上這些特殊的持股比例要求，改制企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)要給予足夠重視，否則，一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，將可能使企業(yè)為上市多走彎路，甚至使企業(yè)因改制方案失敗而最終無(wú)法成功上市。
�。ㄈ┯涗浄矫娴奶厥庖�
根據(jù)《暫行規(guī)定》，已設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄，但反觀《公司法》卻并沒(méi)有對(duì)有限責(zé)任公司整體變更為股份有限公司作出連續(xù)盈利方面的要求，因此，從這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)家對(duì)外商投資企業(yè)改制的要求較內(nèi)資企業(yè)更為嚴(yán)格。雖然公開發(fā)行股票并在主板上市也需要連續(xù)3年盈利的要求，但由于兩類企業(yè)可以進(jìn)行改制的時(shí)點(diǎn)的不同，客觀上還是會(huì)因改制的遲延造成上市輔導(dǎo)、制作申請(qǐng)文件、申報(bào)材料等工作的相應(yīng)遲延，進(jìn)而在一定程度上影響外商投資企業(yè)的改制上市進(jìn)程。
此外，如果外商投資企業(yè)為具有高成長(zhǎng)性的科技類企業(yè)，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，情況則會(huì)顯得更加不同。根據(jù)《暫行辦法》第十條第（二）項(xiàng)：“發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)。”之規(guī)定，對(duì)于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，國(guó)家并未作出“連續(xù)3年盈利記錄”的強(qiáng)制性要求，因此，對(duì)于準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的外商投資企業(yè)來(lái)講，“連續(xù)3年盈利記錄”的要求將會(huì)使其上市進(jìn)程明顯落后于內(nèi)資企業(yè)。這不能不說(shuō)是對(duì)外商投資企業(yè)的一個(gè)特殊要求。而在商務(wù)部對(duì)《暫行規(guī)定》進(jìn)行修訂之前，“連續(xù)3年盈利記錄”的要求，外商投資企業(yè)只能默默遵守。
�。ㄋ模┩馍掏顿Y產(chǎn)業(yè)政策方面的特殊要求
根據(jù)《暫行規(guī)定》及《若干意見》的規(guī)定，設(shè)立外商投資股份有限公司應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定，外商投資股份有限公司在境內(nèi)發(fā)行股票（A股與B股）必須符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求，同時(shí)經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)當(dāng)符合《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》與《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的要求。
1995年6月20日，國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部聯(lián)合發(fā)布的《指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定》是新中國(guó)成立以來(lái)第一個(gè)指導(dǎo)外商投資方向的正式規(guī)定，該規(guī)定已于2002年4月1日《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）施行后廢止，目前，《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）為我國(guó)最新的外商投資方向指南。而我國(guó)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》自1995年首次頒布實(shí)施以來(lái)，也已經(jīng)歷四次修訂，每次修訂都不同程度地反映出我國(guó)在不同時(shí)期外資利用的政策導(dǎo)向。2007年12月1日起施行的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》為最新的政策指引。因此，在外商投資企業(yè)改制上市的過(guò)程中，必須嚴(yán)格以《指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定》（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）、《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》作為是否符合產(chǎn)業(yè)政策的判斷依據(jù)，作出準(zhǔn)確的判斷，保障企業(yè)改制上市的成功。
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對(duì)于內(nèi)資股份有限公司，為公開發(fā)行股票而編制招股說(shuō)明書時(shí)，在信息披露方面遵循中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的一般規(guī)定。
對(duì)于外商投資股份有限公司，則除應(yīng)遵循中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)招股說(shuō)明書內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的一般規(guī)定外，還應(yīng)根據(jù)《特別規(guī)定》的規(guī)定，遵循以下要求（香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者在大陸設(shè)立的股份有限公司參照適用）：
1、應(yīng)詳細(xì)披露以下可能存在的風(fēng)險(xiǎn)：依賴境外原材料供應(yīng)商、境外客戶以及境外技術(shù)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家有關(guān)外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策可能發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；外國(guó)股東住所地、總部所在國(guó)家或地區(qū)向中國(guó)境內(nèi)投資或技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律、法規(guī)可能發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2、應(yīng)披露持股5%（含）以上的外國(guó)股東的住所地、外國(guó)股東總部所在國(guó)家或地區(qū)對(duì)于向中國(guó)投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律、法規(guī)。若公司章程對(duì)股東轉(zhuǎn)讓股份作出限制的，亦應(yīng)作出披露。
3、應(yīng)詳細(xì)披露其與股東的關(guān)聯(lián)交易情況，包括但不限于：
�、贅I(yè)務(wù)與技術(shù)是否依賴外國(guó)股東，是否存在商標(biāo)、專利及專有技術(shù)使用方面的限制。存在上述情況的，還應(yīng)說(shuō)明保護(hù)公眾投資者利益的措施。l
②過(guò)去三年與外國(guó)股東之間的關(guān)聯(lián)交易情況，包括但不限于原材料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的提取、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的分?jǐn)偳闆r及有關(guān)價(jià)格的確定標(biāo)準(zhǔn)、執(zhí)行本次發(fā)行審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)關(guān)聯(lián)交易公允性出具的意見、保證關(guān)聯(lián)交易公允的具體措施，并在管理層討論與分析中，說(shuō)明下一年的關(guān)聯(lián)交易總量。屬于生產(chǎn)加工型的發(fā)行人，還應(yīng)披露原材料來(lái)源、產(chǎn)品銷售渠道。
③與其外國(guó)股東簽定的市場(chǎng)分割協(xié)議的主要內(nèi)容及具體執(zhí)行情況。
4、應(yīng)詳細(xì)披露董事和高級(jí)管理人員的國(guó)籍、境外永久居留權(quán)的情況，在境內(nèi)、境外其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任的職務(wù)。
四、改革外商投資企業(yè)改制上市政策的建議
內(nèi)外有別，對(duì)內(nèi)外資企業(yè)實(shí)行不同的稅收制度，并且給予外資企業(yè)以優(yōu)惠于內(nèi)資企業(yè)的稅收待遇，曾作為我國(guó)改革開放初期吸引外資的一項(xiàng)重要政策而實(shí)行多年，這一政策也直接導(dǎo)致了外資企業(yè)長(zhǎng)期享受著內(nèi)資企業(yè)無(wú)法享受的“超國(guó)民待遇”。然而，隨著《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》的頒布、實(shí)施，外資企業(yè)長(zhǎng)期享有的“超國(guó)民待遇”逐步取消，內(nèi)外資企業(yè)享受的政策環(huán)境將更加公平、公正，并將在同一起跑線上展開公平競(jìng)爭(zhēng)。商務(wù)部在《商務(wù)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要》中也指出，“十一五”期間，我國(guó)利用外資戰(zhàn)略將逐步形成內(nèi)外資企業(yè)政策一致、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)一步優(yōu)化投資軟環(huán)境。這說(shuō)明，取消“內(nèi)外有別”的外資利用政策，還原公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)成為中國(guó)外資利用政策改革的方向。然而，考察我國(guó)外商投資企業(yè)改制上市的政策法規(guī)依據(jù)，卻又顯現(xiàn)出內(nèi)外資區(qū)別對(duì)待的痕跡，這在一定程度上又將內(nèi)外資企業(yè)置于不公平競(jìng)爭(zhēng)的境地。因此，改革外商投資企業(yè)現(xiàn)行改制上市政策應(yīng)當(dāng)成為有關(guān)部門考慮的問(wèn)題。有鑒于此，筆者特根據(jù)自己對(duì)法律法規(guī)的理解提出以下建議：
�。ㄒ唬┤∠l(fā)起人須有中國(guó)股東的規(guī)定
根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資股份有限公司是由外國(guó)股東與中國(guó)股東在中國(guó)境內(nèi)共同投資舉辦的企業(yè)法人。從規(guī)定來(lái)看，外商投資企業(yè)改組為外商投資股份有限公司，必須至少有一個(gè)發(fā)起人為中國(guó)股東，對(duì)于中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)及中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，滿足這一要求并非難事，但對(duì)于外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這卻是個(gè)不小的問(wèn)題。一個(gè)外國(guó)投資者單獨(dú)投資的外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，若想在我國(guó)境內(nèi)完成改制上市，必須通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的方式引入一個(gè)中國(guó)股東；而兩個(gè)或者兩個(gè)以上外國(guó)投資者共同投資外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，若想在我國(guó)境內(nèi)完成改制上市，同樣也必須通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的方式引入一個(gè)中國(guó)股東。
從《公司法》的規(guī)定來(lái)看，由于其并未對(duì)公司作內(nèi)外資的區(qū)分，故并不禁止2人以上200人以下的外國(guó)投資者共同投資設(shè)立外商投資股份有限公司，而《暫行規(guī)定》卻對(duì)外商投資股份有限公司的發(fā)起人作出須有中國(guó)股東的限制性規(guī)定，客觀上造成部分外商獨(dú)資企業(yè)因不愿或無(wú)法引入中國(guó)投資者而無(wú)法完成在我國(guó)境內(nèi)的改制上市。筆者以為，原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部發(fā)布的《暫行規(guī)定》性質(zhì)上僅僅為部門規(guī)章，其與《公司法》并非同一機(jī)關(guān)制定，故不能適用《中華人民共和國(guó)立法法》“特別法優(yōu)于一般法”之規(guī)定，其與《公司法》及相關(guān)法律發(fā)生沖突，屬于《中華人民共和國(guó)立法法》規(guī)定的“下位法違反上位法”的情形，依法應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機(jī)關(guān)予以改變或撤銷。另外，既然外商獨(dú)資企業(yè)同為中國(guó)境內(nèi)企業(yè)法人，在當(dāng)下取消“內(nèi)外有別”的外資利用政策背景下，外商獨(dú)資企業(yè)理應(yīng)獲得與內(nèi)資企業(yè)同樣的政策法律環(huán)境。因此，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂《暫行規(guī)定》，取消外商投資股份有限公司發(fā)起人須有中國(guó)股東的規(guī)定。
�。ǘ┤∠麅身�(xiàng)盈利記錄要求
根據(jù)《暫行規(guī)定》，以募集方式設(shè)立外商投資股份有限公司，至少有一個(gè)發(fā)起人應(yīng)有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并應(yīng)提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；已設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，如申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，也應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄。
從《公司法》及相關(guān)法律規(guī)定來(lái)看，無(wú)論對(duì)于募集設(shè)立股份有限公司，還是對(duì)于改組設(shè)立股份有限公司，都未對(duì)募集設(shè)立的發(fā)起人及改組前外商投資企業(yè)提出連續(xù)3年盈利記錄的要求。因此，根據(jù)《中華人民共和國(guó)立法法》“下位法違反上位法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂《暫行規(guī)定》，取消上述兩項(xiàng)盈利記錄要求。
�。ㄈ┬薷淖�(cè)資本最低限額
根據(jù)《暫行規(guī)定》，外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3000萬(wàn)元。而根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，同樣根據(jù)《中華人民共和國(guó)立法法》“下位法不得違反上位法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂《暫行規(guī)定》，以使《暫行規(guī)定》規(guī)定的外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額與《公司法》規(guī)定的股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額保持一致。(www.htc668.com)這樣一來(lái)，不僅《暫行規(guī)定》與《公司法》不再?zèng)_突，而且《暫行規(guī)定》也能更好地適應(yīng)《管理辦法》及《暫行辦法》對(duì)分別在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額所提出的不同要求，提供給外商投資股份有限公司與內(nèi)資股份有限公司一個(gè)平等的上市機(jī)會(huì)。
�。ㄋ模┬薷陌l(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)間限制
根據(jù)《暫行規(guī)定》，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。而根據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份僅僅被要求自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。同樣，依據(jù)《中華人民共和國(guó)立法法》“下位法不得違反上位法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂《暫行規(guī)定》，以使《暫行規(guī)定》規(guī)定的發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)間限制與《公司法》的規(guī)定保持一致。
綜上所述，外商投資企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的一支生力軍，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和綜合國(guó)力提高發(fā)揮了巨大的作用（據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)值的三分之一和稅收收入的五分之一來(lái)自于外商投資企業(yè)。）。伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，證券市場(chǎng)的擴(kuò)大，不少外商投資企業(yè)立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并迫切希望在我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行上市。因此，探討外商投資企業(yè)改制上市的相關(guān)法律問(wèn)題，為外商投資企業(yè)改制上市指明方向并關(guān)注其未來(lái)改革動(dòng)向成為每個(gè)法律人應(yīng)盡之義務(wù)。筆者衷心希望，對(duì)于曾經(jīng)和正在為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出貢獻(xiàn)的外商投資企業(yè)，政府能積極給予政策支持，賦予其與內(nèi)資企業(yè)同等的待遇。
【外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的相關(guān)法律問(wèn)題】相關(guān)文章：
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