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股指期貨對券商業(yè)務(wù)發(fā)展的影響
隨著統(tǒng)一指數(shù)的即將推出，股指期貨在我國開展也為時不遠(yuǎn)。股指期貨的推出對現(xiàn)行證券市場的運(yùn)行模式以及投資理念將帶來較大的沖擊，同時也會產(chǎn)生一些新的投資機(jī)會,券商應(yīng)抓住這個機(jī)會，搶占先機(jī)�？梢灶A(yù)計，股指期貨的推出將對券商的多項業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。
一、自營及受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
股指期貨推出后券商業(yè)務(wù)中受影響最大的就是自營業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。隨著證券市場監(jiān)管力度的加大，券商自營靠坐莊賺取暴利的時代已一去不復(fù)返，券商的投資理念也面臨著重大的改變。從目前的情況看,不少券商的自營及受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)紛紛采用分散的組合投資方式,但是組合投資并非萬能的,它雖然可以回避非系統(tǒng)性風(fēng)險,卻不能回避系統(tǒng)性風(fēng)險。由于我國股票市場目前沒有賣空機(jī)制,因此一旦當(dāng)大勢下跌,券商的資金將面臨巨大的市場風(fēng)險，一旦被套,即使使用打包賣出的方式也很難全身而退，解決這個問題最有效的方法就是開展股指期貨交易。
股指期貨的推出將使券商自營業(yè)務(wù)和受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資策略發(fā)生重大變化,從原來的買進(jìn)之后等著股票上升再賣出的單一模式改變?yōu)殡p向投資模式,即股市的上升或下跌券商均可贏利。券商利用股指期貨主要是用來進(jìn)行套期保值，其目的在于減少甚至完全規(guī)避他們在股票市場中所面對的系統(tǒng)風(fēng)險。 如當(dāng)券商自營持有股票時,可通過賣出期指合約對沖股市整體下跌的系統(tǒng)性價格風(fēng)險,在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時維持所持股票資產(chǎn)的原有價值; 相反,如果券商預(yù)計大勢要上漲但是其倉位較輕、資金頭寸較重而又來不及全面建倉,則可以通過買進(jìn)一定數(shù)量的多頭股指期貨合約以避免踏空。
券商除了利用股指期貨進(jìn)行套期保值外,還可以根據(jù)自身的特點(diǎn)進(jìn)行跨期套利、期現(xiàn)套利以及投機(jī)操作等,但必須有與之配套的管理模式和風(fēng)險控制機(jī)制。
二、證券承銷業(yè)務(wù)
隨著我國證券市場的日益成熟及規(guī)范化,一級市場證券承銷業(yè)務(wù)最終也將走市場化。目前普遍采用的上網(wǎng)定價發(fā)行隱含著較大的風(fēng)險，自去年大盤大跌以來,數(shù)家券商因IPO或增發(fā)而包銷大量的余股,沉淀了大量資金,給券商的正常經(jīng)營帶來極大的壓力。開發(fā)股指期貨為券商提供了回避風(fēng)險的工具,股票承銷商在包銷股票的同時,可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的期指合約以對沖風(fēng)險、鎖定利潤。這一方面有利于新股發(fā)行方式向上網(wǎng)競價發(fā)行的轉(zhuǎn)變,改變現(xiàn)有上網(wǎng)定價發(fā)行方式;另一方面可回避二級市場低迷給承銷商帶來的巨大風(fēng)險,保證新股的發(fā)行與順利上市。
三、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)
股指期貨對券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響被許多人忽視，當(dāng)然這個問題涉及到股指期貨的參與主體問題,不少人把中小投資者排除在外,這種想法是不妥的。筆者認(rèn)為股指期貨參與者風(fēng)險控制能力與參與者資金大小并不成正比，相反金融市場許多重大違規(guī)事件都是由于機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險控制不當(dāng)造成的,如巴林銀行的倒閉及“327”事件等。而且，一個交易品種能否開展成功，流動性是十分關(guān)鍵的。筆者曾對公司部分營業(yè)部不同層次客戶群體交易情況進(jìn)行過統(tǒng)計分析。結(jié)果表明,在大勢處于強(qiáng)勢時,機(jī)構(gòu)投資者和大戶的成交量占營業(yè)部成交量的60％以上；而當(dāng)大勢處于下跌或低迷時,營業(yè)部成交量的70％－80％以上是由中小戶創(chuàng)造的，因此沒有中小投資者參與的股指期貨的流動性會大打折扣。
另外，將廣大的中小投資者排除在外，也不符合市場的公平參與原則。從海外的情況看，很少有對股指期貨參與主體作出限制的。因此，筆者認(rèn)為一旦股指期貨推出后允許中小投資者參與，對證券營業(yè)部來說無疑孕育著巨大的發(fā)展機(jī)會。營業(yè)部應(yīng)該在人員及風(fēng)險控制制度方面做好充分的準(zhǔn)備。
股指期貨本質(zhì)上是一種高風(fēng)險、高收益的金融產(chǎn)品。對于券商來說,誰控制好風(fēng)險,抓住機(jī)會,就可以促進(jìn)其各項業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；否則,一旦風(fēng)險失控,則有可能面臨“一著不慎,滿盤皆輸”的被動局面。
作者：國信證券綜合研究部 周建新 來源：全景網(wǎng)絡(luò)
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