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淺析巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化
淺析巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化摘 要 我國(guó)作為人口大國(guó)，地域遼闊，是世界上自然災(zāi)害比較嚴(yán)重的國(guó)家之一。每年因地震、臺(tái)風(fēng)、洪澇、暴雪等自然災(zāi)害造成的損失數(shù)以億計(jì)，嚴(yán)重影響了人民的安定生活和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，給人民群眾的生命財(cái)產(chǎn)造成了巨大的損失。傳統(tǒng)上，保險(xiǎn)人利用再保險(xiǎn)的方式將自己承保的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)部分或全部地轉(zhuǎn)移給再保險(xiǎn)人。然而，在全球再保險(xiǎn)承保能力短缺時(shí)期，再保險(xiǎn)市場(chǎng)也無(wú)力為巨災(zāi)提供充分的保障。因此，通過(guò)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化來(lái)彌補(bǔ)巨災(zāi)損失有很大的現(xiàn)實(shí)意義。
關(guān)鍵詞 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)， 再保險(xiǎn)， 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化。
一、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的產(chǎn)生
保險(xiǎn)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)結(jié)合的問(wèn)題，希望通過(guò)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化或者保險(xiǎn)衍生品將保險(xiǎn)業(yè)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至具有龐大融資能力的資本市場(chǎng)，解決保險(xiǎn)市場(chǎng)的融資瓶頸從而進(jìn)一步解決保險(xiǎn)市場(chǎng)的供給短缺問(wèn)題。然而，在當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)背景下他們的觀點(diǎn)并沒(méi)有引起廣泛的關(guān)注。大約經(jīng)歷了20年的時(shí)間之后，隨著保險(xiǎn)意識(shí)的增加以及巨災(zāi)的頻發(fā)，人們對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化這一觀點(diǎn)開(kāi)始有了新的研究。
二、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化與再保險(xiǎn)
再保險(xiǎn)也稱分保，是保險(xiǎn)人將所承保的危險(xiǎn)責(zé)任的部分或全部向其他保險(xiǎn)人再投保的行為。再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上通行的業(yè)務(wù)。它可以使保險(xiǎn)人避免危險(xiǎn)過(guò)于集中，不致因一次巨大事故的發(fā)生而無(wú)法履行支付賠款的義務(wù)，對(duì)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)起到了穩(wěn)定作用。
三、巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品介紹
1、巨災(zāi)債券
�。�1）。 巨災(zāi)債券的概念
巨災(zāi)債券是指發(fā)行人對(duì)所承擔(dān)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)保單進(jìn)行設(shè)計(jì)與信用升級(jí)等證券化處理后，以債券的形式在資本市場(chǎng)上出售，為預(yù)防颶風(fēng)、地震等巨災(zāi)的發(fā)生籌集資金。是目前資本市場(chǎng)上交易量最大，最為活躍的一種保險(xiǎn)債券，是一種類似于公司債券或政府債券的高收益?zhèn)?br />
�。�2）。 巨災(zāi)債券的運(yùn)作方式
同樣是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移操作，但是巨災(zāi)債券的發(fā)行不像保險(xiǎn)產(chǎn)品那樣由保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司來(lái)設(shè)計(jì)完成，其發(fā)行過(guò)程更為復(fù)雜，涉及的主體更多。通常情況下巨災(zāi)債券的發(fā)行不是由保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司自行獨(dú)立完成的，保險(xiǎn)公司或再保險(xiǎn)公司一般不直接向資本市場(chǎng)發(fā)行債券而是由保險(xiǎn)公司設(shè)立一個(gè)特殊的金融中介機(jī)構(gòu)，一般稱之為“特殊目的機(jī)構(gòu)SPV（Special Purpose Vehicle）”,并透過(guò)該機(jī)構(gòu)來(lái)發(fā)行債券。該機(jī)構(gòu)類似于一家自保公司，然后由它向母公司出具傳統(tǒng)的再保險(xiǎn)合同。
（3）。 巨災(zāi)債券的缺點(diǎn)
這種巨災(zāi)債券的證券化結(jié)構(gòu)具有一定的缺點(diǎn)：
1） 交易成本較高。由于債券交易涉及投行、信托機(jī)構(gòu)、精算與定價(jià)等容易造成交易成本偏高。
2） 保險(xiǎn)人的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)透過(guò)資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁到投資人，保險(xiǎn)人可能會(huì)夸大損失情況以減少本金和利息的支付，造成投資者的負(fù)擔(dān)。
3） 套利空間小，流動(dòng)性不高。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)的變量無(wú)關(guān)，投資者對(duì)損失分擔(dān)無(wú)法完全控制或者施加重大影響，便會(huì)影響投資者的積極性，套利空間小。
2. 巨災(zāi)期貨
1992年，芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade :CBOT）開(kāi)始交易巨災(zāi)期貨合同。這種巨災(zāi)期貨是以季度為周期進(jìn)行交易的，合同月份有3月、6月、9月、12月。某一季度的合同是基于在指定季度內(nèi)發(fā)生的且到下一季度末為止已向有關(guān)保險(xiǎn)公司報(bào)告的損失，同時(shí)在合同中已指明承保的地區(qū)以及對(duì)哪類巨災(zāi)提供保障。
3. 巨災(zāi)期權(quán)
期權(quán)是指一方授予另一方在某個(gè)確定的時(shí)期內(nèi)以某一確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某種給定資產(chǎn)的權(quán)利。獲得這種權(quán)利的人，也就是是期權(quán)的購(gòu)買者，他必須為獲得這種權(quán)利付出代價(jià)——即向出售這種權(quán)利的人繳納期權(quán)費(fèi)；出售這種權(quán)利的人，是期權(quán)的立權(quán)人。
4.巨災(zāi)互換
互換是指兩種不同金融工具間一系列現(xiàn)金流的交換。巨災(zāi)互換是保險(xiǎn)人與交易對(duì)方之間的互換行為，其將一系列固定的、事先確定的付款與浮動(dòng)付款相交換，但不交換本金。巨災(zāi)互換產(chǎn)品于1996年10月由美國(guó)的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)交易所推出，其參與者比巨災(zāi)債券市場(chǎng)的參與者要少一些，主要涉及保險(xiǎn)人，再保險(xiǎn)人等巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者。
四、我國(guó)發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的建議
1. 逐步打破保險(xiǎn)、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的局面。風(fēng)險(xiǎn)證券化的實(shí)施過(guò)程需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)、投資銀行等的通力合作。當(dāng)前分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管的局面極不利于發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。
2. 建立巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的制度保障體系。在發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的每一個(gè)過(guò)程中都要有相應(yīng)的甚至專門的法律條款予以保證，其所涉及的多個(gè)市場(chǎng)主體之間的權(quán)利和義務(wù)的確定也必須以相應(yīng)的法律法規(guī)為標(biāo)準(zhǔn)。
3. 應(yīng)由保監(jiān)會(huì)或其他指定機(jī)構(gòu)編制巨災(zāi)數(shù)據(jù)庫(kù)。巨災(zāi)數(shù)據(jù)庫(kù)是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)資料，而我國(guó)目前尚沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的巨災(zāi)損失指數(shù)，這迫切需要我國(guó)建立一個(gè)類似美國(guó)的PCS的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起我國(guó)巨災(zāi)損失評(píng)估及指數(shù)編訂工作。
4. 加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)是投資者判斷買賣債券合適與否的重要參考指標(biāo)。資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化起著至關(guān)重要的作用，他們的評(píng)級(jí)為廣大投資者提供了客觀、公正的風(fēng)險(xiǎn)信息，有助于降低投資活動(dòng)的不確定性，能克服投資人的觀望心理，更好的了解這種新的金融產(chǎn)品，從而作出積極的投資決策，促進(jìn)其規(guī)模發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
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