淺析證券公司退出機(jī)制

　　一、我國(guó)關(guān)于證券公司退出機(jī)制的法律規(guī)定
　　1998年12月29日第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議通過的《中華人民共和國(guó)證券法》第六章第117條到第145條的有關(guān)法律條款對(duì)我國(guó)證券公司的有關(guān)法律地位問題進(jìn)行了立法解釋。
　　1999年3月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司監(jiān)管的若干意見》對(duì)證券公司設(shè)立、變更、風(fēng)險(xiǎn)管理、日常監(jiān)管等提出了進(jìn)一步意見；同時(shí)根據(jù)該意見還制定了《證券公司的報(bào)批程序》，對(duì)其籌建、開業(yè)、增資擴(kuò)股等做了進(jìn)一步規(guī)定。
　　但在以往的有關(guān)法律和條例中，大家對(duì)證券公司的理解更多的是在公司的設(shè)立、發(fā)展等方面，而對(duì)證券公司的退出機(jī)制則沒有概念和認(rèn)識(shí)。此次明確提出要將其中的“害群之馬”驅(qū)逐出證券市場(chǎng)，到底有沒有法律依據(jù)呢？
　　實(shí)際上，證券公司作為公司的一類，適用于第九屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十三次會(huì)議于1999年12月25日通過修改后的《中華人民共和國(guó)公司法》。而《公司法》中除了公司設(shè)立、合并分立等外，還在第八章詳盡規(guī)定了公司破產(chǎn)、解散和清算（第189條到198條）。我們對(duì)此總結(jié)為以下兩類：
　　自行終止：公司章程規(guī)定的營(yíng)業(yè)期限屆滿或者公司章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)時(shí)；股東會(huì)決議解散；因公司合并或者分立需要解散的。強(qiáng)制終止：公司因不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，被依法宣告破產(chǎn)，并進(jìn)入清算程序；公司違反法律、行政法規(guī)被依法責(zé)令關(guān)閉，并進(jìn)入清算。
　　從這個(gè)意義上講，證券公司將出現(xiàn)自愿退出和被迫退出行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)兩種情況。簡(jiǎn)單來(lái)說，資不抵債和違反有關(guān)法律法規(guī)將成為證券公司被強(qiáng)制退出證券業(yè)的主要條件和標(biāo)準(zhǔn)。
　　同時(shí)第124條規(guī)定：證券公司的對(duì)外負(fù)債總額不得超過其凈資產(chǎn)額的規(guī)定倍數(shù)，其流動(dòng)負(fù)債總額不得超過其流動(dòng)資產(chǎn)總額的一定比例；其具體倍數(shù)、比例和管理辦法，由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定。
　　
　　二、證券公司退市有例可尋
　　這些年來(lái)，無(wú)論是在國(guó)外發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)新興證券市場(chǎng)上，證券公司退出的案例都已經(jīng)并正在不斷地發(fā)生：1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，傳統(tǒng)大公司破產(chǎn)倒閉，合并的同時(shí)是證券公司的倒閉破產(chǎn)；11月3日，三洋證券公司破產(chǎn)，負(fù)債31億美元，這是東京股票交易所第一類上市日本證券公司的第一宗破產(chǎn)事件；17日，日本十大商業(yè)銀行之一的北海道拓殖銀行因壞賬累累，不得不宣布倒閉；24日，有如金融界的七級(jí)地震，山一證券公司宣布清盤，結(jié)束了它整整100年的歷史。這是日本戰(zhàn)后最大的公司倒閉事件；12月5日－韓國(guó)第八大證券公司－高麗證券公司破產(chǎn)；1998年春節(jié)前夕，具有豐富國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的香港百富勤投資集團(tuán)，竟由于在印度尼西亞投資失誤，導(dǎo)致全盤資金周轉(zhuǎn)困難，一番痛苦掙扎之后，于1月12日正式宣布停業(yè)清盤。百富勤一度是除日本之外亞洲最大的投資銀行，1996年利潤(rùn)可與世界第一大投資銀行美林證券在亞洲的經(jīng)營(yíng)紀(jì)錄相媲美；百富勤關(guān)門僅僅十天以后，香港另一家大證券公司正達(dá)行又于1月22日宣布停業(yè)清盤。當(dāng)然這場(chǎng)金融危機(jī)的爆發(fā)是導(dǎo)致這一輪證券公司倒閉風(fēng)潮的原因，實(shí)際上各國(guó)在這方面的例子還很多，如巴林銀行的倒閉，等等。
　　在國(guó)內(nèi)，我們今天看到的國(guó)泰君安來(lái)自國(guó)泰和君安兩家證券公司，申銀萬(wàn)國(guó)來(lái)自申銀和萬(wàn)國(guó)兩家證券公司。這些案例的發(fā)生也都是源于原來(lái)公司沒有能夠消化市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果。
　　
　　三、哪些證券公司有可能成為首批退市者
　　我國(guó)證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)對(duì)證券公司的監(jiān)管是嚴(yán)格和一貫的，就證券市場(chǎng)的準(zhǔn)入，包括證券公司的各種業(yè)務(wù)形態(tài)的法規(guī)意見將近20個(gè)。同時(shí)強(qiáng)調(diào)持續(xù)監(jiān)管，就證券公司的資本充足率、內(nèi)控制度、檢查辦法、年檢等更是不斷地推出新的有效監(jiān)管措施。
　　但是對(duì)于部分證券公司來(lái)講，臨時(shí)抱佛腳的措施恐怕在相關(guān)辦法實(shí)施前難以奏效，退出市場(chǎng)將難以避免。
　　而截至2001年6月15日我國(guó)證券公司共有101家，近期公布的有關(guān)數(shù)據(jù)表明，4月末凈資本符合監(jiān)管要求的證券公司為57家，有將近一半的證券公司的凈資本存在問題，截至2000年末，沒有挪用客戶交易結(jié)算資金的證券公司為74家，有30％左右的證券公司存在資金挪用問題。
　　下半年大部分存在問題的證券公司將可以得到妥善解決，但不排除其中一些公司將遭到市場(chǎng)的殘酷淘汰。
　　
　　四、購(gòu)并重組是證券行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)
　　未來(lái)10年，中國(guó)證券市場(chǎng)仍將處于快速發(fā)展的時(shí)期，而作為證券市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)的證券公司也將因此而迅速發(fā)展和壯大。從證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的信息看，截至2001年6月15日，登記在冊(cè)的證券公司數(shù)量達(dá)到101家。與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟證券市場(chǎng)相比，我國(guó)證券公司還處于低水平的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)階段，無(wú)論是公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、人員數(shù)量，還是公司法人治理結(jié)構(gòu)、管理水平、行業(yè)的集中度等等都還相距甚遠(yuǎn)。
　　2000年我國(guó)券商業(yè)務(wù)價(jià)值量排名第一的海通證券的營(yíng)業(yè)收入為28.94億元人民幣，而同期美國(guó)最大的摩根斯坦利添惠公司營(yíng)業(yè)收入為454.13億美元，前者僅為后者的0.77％。
　　面臨加入WTO的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，證券公司的結(jié)構(gòu)整合工作將逐步拉開序幕。一批規(guī)模大、資產(chǎn)質(zhì)量佳、市場(chǎng)信譽(yù)好、市場(chǎng)基礎(chǔ)好、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的證券公司將會(huì)脫穎而出，而另外一批規(guī)模小、盈利能力弱、資產(chǎn)質(zhì)量差的公司就有可能被淘汰或兼并。同時(shí)，證券公司的市場(chǎng)行為將更趨于規(guī)范化、制度化和國(guó)際化。
　　合并重組、同業(yè)兼并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合等將成為我國(guó)證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。購(gòu)并、重組、聯(lián)合在迅速改善單個(gè)券商資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也將最終提高整個(gè)證券行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和整體綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn)也再次有力地證明了這一點(diǎn)，公司破產(chǎn)倒閉之后緊接著就是更大規(guī)模的購(gòu)并重組，東南亞金融危機(jī)后成為歐美資本向亞洲資本市場(chǎng)擴(kuò)張的重要契機(jī)。美林日本證券公司的成立迅速擴(kuò)大了其在日本市場(chǎng)的占有率。法國(guó)國(guó)家巴黎銀行收購(gòu)了百富勤投資大中華業(yè)務(wù)、美國(guó)培基證券公司收購(gòu)了泰國(guó)納華證券券香港及新加坡業(yè)務(wù)、東方匯理惠嘉收購(gòu)了泰國(guó)聯(lián)合證券49％的權(quán)益、法國(guó)興業(yè)資產(chǎn)管理公司收購(gòu)了日本山一證券國(guó)際資產(chǎn)管理公司、怡富公司收購(gòu)了百富勤資產(chǎn)管理8個(gè)亞洲基金、西班牙國(guó)際銀行收購(gòu)了百富勤投資大中華以外的亞洲區(qū)業(yè)務(wù)。
　　因此我們相信建立在“優(yōu)勝劣汰”這一市場(chǎng)基本法則的購(gòu)并、重組和聯(lián)合，將逐步提高行業(yè)集中度是證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，增強(qiáng)與國(guó)外巨型投資銀行相抗衡的能力，迅速打造出我國(guó)自己的國(guó)家級(jí)巨型證券航母。 
　　
 
（ 《證券時(shí)報(bào)》） 

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