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我國(guó)證券交易稅制研究（二）
二、現(xiàn)行證券交易稅制的評(píng)價(jià)
�。ㄒ唬┙�(jīng)濟(jì)效應(yīng)
1、聚集稅收收入
證券交易印花稅是我國(guó)證券市場(chǎng)的主體稅種，曾是我國(guó)稅收收入中最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)點(diǎn)。1999年和2000年，我國(guó)稅收增長(zhǎng)大體呈現(xiàn)“兩稅”（增值稅和消費(fèi)稅）、三項(xiàng)所得稅（內(nèi)資企業(yè)所得稅、外資企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅）及海關(guān)代征進(jìn)口稅和證券交易印花稅“三分天下”的格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1991-2000年的10年間，滬深股市提供的證券交易印花稅總額達(dá)1461.58億元，年均遞增210.39%。此外，證券交易印花稅占稅收總額的比重也由1992年的0.13%提高到2000年的3.78%，已成為國(guó)家財(cái)政收入的一個(gè)重要源泉。
2、調(diào)控證券市場(chǎng)
證券交易稅制的積極作用在于能夠適度調(diào)控證券市場(chǎng)，這在實(shí)施差別化的稅收政策情況下，作用更為明顯。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，在證券交易行為中，部分國(guó)家僅對(duì)賣方征收印花稅或交易稅，而對(duì)買方免征，這在一定程度上可以起到鼓勵(lì)投資者買進(jìn)證券的作用；同時(shí)，部分國(guó)家按證券持有期限的不同，采取差別化稅率，對(duì)持有期限較長(zhǎng)的投資者課征稅率較低的資本利得稅，而對(duì)持有期限較短的投資者課征稅率較高的資本利得稅，這在一定程度上可以推動(dòng)長(zhǎng)期持股與理性投資的發(fā)展；另外，當(dāng)證券市場(chǎng)處于低迷時(shí)，通過適當(dāng)降低稅率可以活躍市場(chǎng)交易，而當(dāng)市場(chǎng)的非理性行為驟增時(shí)，適度提高稅率又可以抑止過度投機(jī)，從而起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。因?yàn)�，作為理性的投資者，趨利避害的本性促使他們相應(yīng)改變自己的投資行為，以求得最大收益，而其結(jié)果是使得證券市場(chǎng)過度
投機(jī)受到抑制，從而減輕了證券市場(chǎng)的非正常波動(dòng)。
3、過高的稅率會(huì)抑制證券市場(chǎng)的發(fā)展
首先，征稅其實(shí)是證券市場(chǎng)的一種資金凈流出，因此過高稅率會(huì)在證券市場(chǎng)中產(chǎn)生一個(gè)巨大的資金漏斗，影響證券市場(chǎng)的良性發(fā)展。其次，征稅提高了資金的交易成本，導(dǎo)致資金回報(bào)率下降，特別是當(dāng)稅率過高時(shí)，會(huì)在一定程度上抑制投資者的交易行為，進(jìn)而影響一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行，影響到整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與證券市場(chǎng)的發(fā)展。境外部分證券市場(chǎng)在發(fā)展過程中就曾出現(xiàn)過這樣的問題，如法國(guó)與德國(guó)，高企的證券交易稅使證券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)籌資困難。于是從1983年開始，法國(guó)頒布了一系列法案來推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展，其首要措施就是對(duì)證券投資實(shí)行優(yōu)惠稅收；德國(guó)也于80年代取消了證券交易稅。這些措施使兩國(guó)證券市場(chǎng)的投資者與上市公司迅速增加，法蘭克福證券交易所與巴黎證券交易所的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力也得以迅速提高。第三，過高的稅率會(huì)影響證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
因此近期各國(guó)均在采取措施，實(shí)質(zhì)性地下降證券交易成本，如新加坡從2000年6月30日起取消原征收的0.2%的證券交易印花稅，政府預(yù)計(jì)因此會(huì)少收稅約7000萬(wàn)新加坡元，相當(dāng)于4100萬(wàn)美元；香港也擬將證券交易印花稅由0.25%下調(diào)至0.225%，下調(diào)10%。當(dāng)然這一系列的下調(diào)并不一定因?yàn)槎惵蔬^高引起的，但稅收的比較優(yōu)勢(shì)會(huì)影響全球的資金流向。因此完全中性的稅收是不存在的，過高稅率必然會(huì)抑制證券市場(chǎng)的發(fā)展。
�。ǘ┪覈�(guó)現(xiàn)行證券交易稅制中存在的主要問題
1、證券交易稅制亟待系統(tǒng)化
我國(guó)目前尚無(wú)完整系統(tǒng)的證券稅制，且制定過程中體現(xiàn)出的權(quán)宜性較為明顯。以證券交易印花稅為例，為抑制證券市場(chǎng)發(fā)展初期的股票投資熱，曾提高股票交易印花稅，增幅達(dá)60%以上；后期在市場(chǎng)趨弱的情況下又下調(diào)印花稅稅率，降幅也達(dá)20%，波動(dòng)較大。而且，從今年的2月19日起B(yǎng)股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)居民開放，境內(nèi)投資者均可參與A、B股市場(chǎng)，兩市場(chǎng)的交易規(guī)則已基本一致，但目前我國(guó)A股市場(chǎng)的證券交易印花稅稅率為4‰，而B股市場(chǎng)卻為3‰。
2、證券交易印花稅的課征法律依據(jù)不嚴(yán)謹(jǐn)
目前對(duì)證券交易印花稅聲討較多，認(rèn)為印花稅是對(duì)憑證加貼印花而繳納稅款的，而現(xiàn)行隨著證券交易系統(tǒng)技術(shù)水平的提高，證券交易已實(shí)現(xiàn)了無(wú)紙化、電子化，證券交易時(shí)既無(wú)實(shí)物憑證，也無(wú)印花稅票，證券交易印花稅實(shí)際上成了一種交易行為稅，與印花稅的本來含義不符，理論依據(jù)不充分，法律上也不夠嚴(yán)謹(jǐn)。
目前證券交易印花稅實(shí)際上已與證券交易所得稅（或稱資本利得稅）混用。由于資本利得稅計(jì)算復(fù)雜，在我國(guó)目前的可操作性較差，因此暫未課征，但高稅率的證券交易印花稅事實(shí)上是行為稅和所得稅兩種稅的綜合，其稅賦的課征依據(jù)也不嚴(yán)謹(jǐn)。
3、重復(fù)課稅嚴(yán)重
按現(xiàn)行稅賦制度，股票投資所分得的股息、紅利，需列入企業(yè)應(yīng)稅收入總額中，按33%的稅率繳納企業(yè)所得稅（一些其他國(guó)家或地區(qū)在企業(yè)稅賦中對(duì)股票投資所分得的股息、紅利會(huì)有一定的抵扣，目前在國(guó)內(nèi)暫不存在）。因此，假定某上市公司的利潤(rùn)總額為1000萬(wàn)，企業(yè)利潤(rùn)全部用于分配股息或紅利，則：
可供分配利潤(rùn)為1000×（1－33%）＝670萬(wàn)元，其中企業(yè)所得稅330萬(wàn)；
企業(yè)投資者所獲股息為670×（1－20%）＝536萬(wàn)，其中個(gè)人所得稅134萬(wàn)（注：目前對(duì)國(guó)有股、法人股等非流通股股東不征此稅；若企業(yè)或機(jī)構(gòu)投資于流通股時(shí)，理論上也不征此稅，但實(shí)務(wù)操作中大部分上市公司在對(duì)該類股東發(fā)放股息前均已扣除此稅）；
企業(yè)投資者的稅后利潤(rùn)536×（1－33%）＝359.12萬(wàn)元，其中企業(yè)所得稅176.88萬(wàn)元。
由此可見，上市公司所創(chuàng)造的1000萬(wàn)元稅前利潤(rùn)所得，能到企業(yè)股東手中的利潤(rùn)只有359.12萬(wàn)元，其中有641.88萬(wàn)元成為了所得稅與利息稅，占利潤(rùn)總額的64.19%（法人投資于非流通股時(shí)，共計(jì)交所得稅551.1萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的55.1%）。因此，我們有理由認(rèn)為，這種重復(fù)課稅帶來的稅賦過重。
對(duì)自然人投資者，由于在分得股息或紅利時(shí)只征收20%的個(gè)人所得稅，因此上市公司所創(chuàng)造1000萬(wàn)元所得稅前利潤(rùn)時(shí)，自然人投資者能分享的利潤(rùn)為536萬(wàn)元，其中有467萬(wàn)元成為了所得稅與利息稅，占上市公司利潤(rùn)總額的46.7%,因此稅賦相對(duì)要輕一些。
總體而言，股息與紅利均是在企業(yè)所得稅后分配，再征收利息稅與所得稅應(yīng)屬重復(fù)征稅。
4、稅、費(fèi)比例不協(xié)調(diào)，印花稅稅率過高
目前我國(guó)證券交易的最主要成本是證券交易印花稅與傭金，兩者的比率分別為0.4%與0.35%，再加上對(duì)交易行為雙邊征收，投資者每次交易的費(fèi)用實(shí)際達(dá)到了1.5%，在全球證券市場(chǎng)中，這一比例僅低于丹麥。從全球來看，為提高證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，各國(guó)均在大力下調(diào)證券交易所涉稅賦，免征或減征證券交易印花稅或證券交易稅，并對(duì)資本利得稅按持股期限予以分別對(duì)待，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。但在新興的中國(guó)證券市場(chǎng)中，稅是構(gòu)成交易成本的核心，占了交易成本53%的比重（若考慮目前普遍存在的3-5折的傭金暗折，則證券交易印花稅占到了投資者交易成本的62.02%-69.57%）。證券交易稅收負(fù)擔(dān)偏重可見一斑。
表三&nb
sp;部分證券市場(chǎng)股票交易稅收比較
國(guó)家或地區(qū) 交易環(huán)節(jié)征稅 備注
香港 0.25% 對(duì)雙方征收
澳大利亞 0.15% 對(duì)雙方征收
臺(tái)灣 0.6% 對(duì)賣方征收
泰國(guó) 0.1% 對(duì)賣方征收
日本 0.01%-0.3% 按交易品種，對(duì)賣方征收
荷蘭 0.12% 對(duì)雙方征收
瑞典 0.5% 對(duì)半年內(nèi)交易量超50萬(wàn)法郎者征收
新加坡 免征印花稅 原征0.2%，2000/6/30起取消
德國(guó) 免 原僅征收證券交易稅
上海、深圳 0.4% 對(duì)雙方征收
5、對(duì)紅股征稅存在一定的不合理性
紅股是上市公司以稅后利潤(rùn)的一部分向股東分配的股票紅利，也是股東的再投資行為。在目前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)資金十分渴求的情況下，對(duì)投資采取了一種實(shí)質(zhì)性的鼓勵(lì)政策，如參與新股發(fā)行的投資者可以享受稅費(fèi)減免；而且，就目前全球證券市場(chǎng)來看，從鼓勵(lì)投資的角度出發(fā)，大都不將紅股視為股東的應(yīng)稅所得，而準(zhǔn)予免稅。但我國(guó)目前對(duì)投資者送紅股卻要課征20%的個(gè)人所得稅。
另外，上市公司送紅股時(shí)，采取的除權(quán)原則是總市值不變，沒有考慮稅率對(duì)除權(quán)的影響，因此對(duì)紅股征稅將導(dǎo)致股東利益實(shí)質(zhì)性受損；同時(shí)，即使除權(quán)時(shí)考慮紅股征稅因素，但投資者持股的總市值是否增長(zhǎng)，完全由市場(chǎng)因素來決定，對(duì)基于不確定所得基礎(chǔ)上征收的個(gè)人所得稅，似乎不盡合理。
（ 聯(lián)合證券,張弘 孫慶瑞） 2001-11-22
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