美國股票交易費用淺談

[摘要] 1975年5月1日，美國證券交易委員會正式放棄對股票交易手續(xù)費的控制，允許市場競爭，促使了以嘉信公司為代表的一批廉價券商的創(chuàng)立和發(fā)展。在這以前，傳統(tǒng)券商為小投資者提供研究咨詢服務(wù)，但其股票交易費昂貴，常高達(dá)交易金額的3％。廉價券商在各地設(shè)營業(yè)部，但一般只提供交易服務(wù)，它們使交易費很快降到交易金額的1％以下。

　　1975年5月1日，美國證券交易委員會正式放棄對股票交易手續(xù)費的控制，允許市場競爭，促使了以嘉信公司為代表的一批廉價券商的創(chuàng)立和發(fā)展。在這以前，傳統(tǒng)券商為小投資者提供研究咨詢服務(wù)，但其股票交易費昂貴，常高達(dá)交易金額的3％。廉價券商在各地設(shè)營業(yè)部，但一般只提供交易服務(wù)，它們使交易費很快降到交易金額的1％以下。到了90年代，一批超廉價券商（deepdiscountbroker）出現(xiàn)了。它們干脆不設(shè)營業(yè)部，所有與顧客的聯(lián)系都通過電話。以后又引進(jìn)自動電話交易系統(tǒng)，直到90年代后期的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，進(jìn)一步降低運作成本。目前美國網(wǎng)上券商的股票交易費已經(jīng)降到基本為零。通常一次不超過5000股的交易只收10美元左右。
　　
　　廉價券商的競爭給傳統(tǒng)券商帶來巨大沖擊，嘉信公司的股票市值曾經(jīng)超過華爾街最具實力的投資銀行美林公司。傳統(tǒng)券商不得不改變策略，開始引進(jìn)網(wǎng)上交易和降低交易費。它們還改變經(jīng)營模式，對其研究及咨詢服務(wù)單獨收費�；ヂ�(lián)網(wǎng)普及后，美國曾有上百家網(wǎng)上券商，彼此間的競爭非常激烈。2000年以后美國股市泡沫破裂，股市交易量減少，多數(shù)小券商虧損嚴(yán)重。估計最終能獨立生存的廉價券商只有最大的幾家，包括嘉信，E－Trade，Ameritrade和Datek。
　　
　　股票交易者要付出的一種無形的費用是買進(jìn)價與賣出價的差別。1997年以前，美國納斯達(dá)克市場的買賣差價由代表券商和投資公司的做市人聯(lián)合操縱，經(jīng)常高達(dá)0.50美元。交易者的買單或賣單不能直接進(jìn)入市場，他們之間不能直接交易，而只能從做市人那里買高價和賣低價。每一筆來回買賣，交易者都要損失這個差價，常比交易手續(xù)費大的多。經(jīng)過多年的法律糾紛和證券交易委員會的干預(yù)，納斯達(dá)克終于改變了交易系統(tǒng)，并付出了巨額賠償。如今，任何交易者的買賣單都可以直接進(jìn)入市場，成為市場當(dāng)時的最佳買賣單。交易者彼此之間可以直接買賣。說到買賣差價不能不提到股價的基本單元。直到1997年，美國股價用的是分?jǐn)?shù)制，最基本單位是1/8，或0.125元。這也是交易者每一筆來回買賣有可能付出的最小買賣差價。（這個傳統(tǒng)來自早年的交易者把一元硬幣切成1/2，1/4等等做基本單位的習(xí)慣）。1997年以后，最小單位降為1/16。到了2000年，美國終于采取了國際慣用的小數(shù)制，基本單元是0.01元。交易者可以用一分錢的價格優(yōu)勢成交。從此以后美國股票交易可能的買賣差價終于降到了最低水平。
　　
　　美國政府對證券交易從不征稅。投資者在股市中的盈利要作為收入的一部分上交所得稅。股票交易中惟一要繳納的稅是賣出交易額的3萬分之一，上交給美國證券交易委員會。
　　
　　近幾十年來，隨著美國股市交易費用的降低，股市交易量成倍增加。目前每天交易量達(dá)到20億股，相當(dāng)于幾百億美元的交易額。交易費用的降低刺激了市場的蓬勃發(fā)展，使美國的資本市場保持為世界上最靈活最公平的市場。這是美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于全世界的一個基本原因。 
 
（ 《中國證券報》, 李可可　） 　　 

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