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資產(chǎn)重組--老概念中挖掘新內(nèi)涵
來源：上海證券報(bào)網(wǎng)絡(luò)版雖然前期因?yàn)镾T縱橫、ST國(guó)嘉、ST長(zhǎng)控等一系列失敗的重組案例存在,但是市場(chǎng)似乎并沒有喪失對(duì)重組題材追捧的興趣。不僅僅因?yàn)橛兴募疑鲜泄緡?guó)有股的轉(zhuǎn)讓已得到了財(cái)政部的批準(zhǔn),為重組題材的升溫提供了政策上的保障,而且還在于資產(chǎn)重組題材正在發(fā)生著諸多變化。那么,如何看待當(dāng)前的國(guó)有股轉(zhuǎn)讓獲批以及重組題材的變化呢?
"國(guó)轉(zhuǎn)民"的影響主要體現(xiàn)兩方面
就目前獲批的四家國(guó)有股轉(zhuǎn)讓的個(gè)股來看,有著這么一個(gè)特征,即這四家上市公司要么是已經(jīng)實(shí)施重組的,要么是已持續(xù)虧損兩年半的。就前者而言,已經(jīng)實(shí)施過重組的個(gè)股,相當(dāng)于生米已煮成熟飯,不予批準(zhǔn),說過不去,所以,已重組且更名的健特生物、方向光電自然拔得頭籌。當(dāng)然,對(duì)于此類個(gè)股,也僅僅是正個(gè)名而已,因?yàn)楦吖茉缫褤Q成民營(yíng)資本的人。而ST猴王雖然沒有更名,但是上海國(guó)策也早已將ST猴王當(dāng)成自己家的孩子,對(duì)該股沒有少關(guān)心,也可歸屬于到實(shí)質(zhì)重組股中。而唯一未重組的ST鑫光已虧損兩年半,面臨著退市的風(fēng)險(xiǎn)。
由此可見,"國(guó)轉(zhuǎn)民"目前尚未形成趨勢(shì),僅僅是從兩個(gè)方面入手的,即一是對(duì)已成事實(shí)的重組行為予以肯定,比如說方向光電、健特生物等；二是對(duì)深陷虧損泥潭的T族個(gè)股找一個(gè)能夠重組的新東家,保障T族個(gè)股能夠免于死亡的威脅,ST鑫光就是如此,而ST猴王則有著上述兩方面的共同特征。由此可見,這兩方面的特征并沒有給重組題材帶來新的變化,所以,此類個(gè)股并不建議投資者參與。但是,如果跳出上面的圈子的話,我們發(fā)現(xiàn),目前資產(chǎn)重組題材的寬度與深度均得到了有效的拓展。重組題材的寬度在擴(kuò)展
就重組題材的寬度而言,有兩個(gè)特征:
一是重組題材的升級(jí),即拓展了外資并購(gòu)題材
加入世貿(mào)組織以后,外資進(jìn)入已是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì),由此就使得資產(chǎn)重組概念的寬度拓展了。近期就有深寶恒向鳳凰衛(wèi)視有限公司、中國(guó)新聞發(fā)展深圳公司轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公告；另外,深發(fā)展與浦發(fā)銀行的澄清公告語焉不詳,也給我們?cè)斐闪算y行業(yè)上市公司引進(jìn)外資將水落石出的印象。此類題材尚有豐原生化與英國(guó)泰萊公司的合資、蘭州鋁業(yè)與法國(guó)鋁業(yè)公司的合資等。值得關(guān)注的是,蘭州鋁業(yè)已形成了上升通道,由此該股目前價(jià)位不高,故仍有參與的價(jià)值。
二是重組題材由原來單個(gè)上市公司的重組變成了區(qū)域性上市公司集體式的重組
早期的上市公司大多集中在上海、深圳、成都等區(qū)域,而由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等諸多方面原因,老上市公司逐漸不能適應(yīng)市場(chǎng)的新形勢(shì),已淪為虧損、微利一族,所以,上海、深圳兩城市的資產(chǎn)重組行為是最為集中的。近來,有媒體報(bào)道了四川對(duì)22家虧損、微利上市公司進(jìn)行突擊式重組。而山東企業(yè)在今年年中也有集體到香港引資,意圖引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者,以圖改善與提高本地上市公司的質(zhì)量,為地方經(jīng)濟(jì)添磚加瓦。日前,云南省也有借助資產(chǎn)重組的形式完善上市公司治理結(jié)構(gòu),使得證券市場(chǎng)的融資通道能夠暢通無阻。9月9日媒體又報(bào)道了陜西省要對(duì)省內(nèi)的上市公司進(jìn)行大規(guī)模重組的信息。由此,也就使得目前上市公司的重組已不是單槍匹馬,而是前呼后擁,滬深兩市的重組動(dòng)作蔚為壯觀起來,而且力度也將加大,實(shí)質(zhì)性重組的內(nèi)容將不斷增多。所以,對(duì)四川、山東、陜西等一些已形成上升通道的個(gè)股要予以關(guān)注,因?yàn)檫@意味著已有先知先覺機(jī)構(gòu)提前介入此類個(gè)股。重組題材的深度在擴(kuò)展
就重組題材的深度而言,有三方面的表現(xiàn)形式:
一是由資產(chǎn)置換式向多種形式并存的重組模式轉(zhuǎn)化
我們知道,以前的重組大多是借殼方入主后,通過資產(chǎn)置換等形式使上市公司迅速恢復(fù)融資能力,然后再增發(fā)新股,最后用增發(fā)新股的真金白銀收購(gòu)借殼方的劣質(zhì)資產(chǎn),最終達(dá)到套現(xiàn)的目的,這正是ST縱橫、ST國(guó)嘉、ST長(zhǎng)控等重組失敗的主要原因之一。而隨著重組政策的細(xì)化和增發(fā)制度的嚴(yán)密,居心不良者通過證券市場(chǎng)的套現(xiàn)已難上加難。受此影響,重組題材發(fā)生了新的變化,一些不是虧損的微利股或者說日子過得挺滋潤(rùn)的上市公司也有了重組的沖動(dòng)。較為典型者,有昆明制藥與華立集團(tuán)的重組,是為了打造產(chǎn)業(yè)鏈,利用重組方的經(jīng)營(yíng)思路提升上市公司經(jīng)營(yíng)者的水平,進(jìn)一步提升上市公司的質(zhì)量,這才是重組的真諦。豐樂種業(yè)近來的公告也顯示,希望借助于潛在東家新立克公司的進(jìn)出口業(yè)務(wù)方面渠道,以打開豐樂種業(yè)的銷售范圍,進(jìn)而拓展上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。有市場(chǎng)分析人士稱,與其輸血,不如造血。
二是行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)整合
此題材在新疆屯河與天山股份的水泥產(chǎn)業(yè)的整合中就已初露端倪,在近期則有愈演愈烈之感,而且還帶有國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本的重組整合的模式。這在天津汽車與一汽集團(tuán)的汽車產(chǎn)業(yè)資本的重新布局上得到了最大的體現(xiàn)。中國(guó)石化、中國(guó)石油等企業(yè)開始對(duì)旗下的、目前在滬深兩市掛牌交易的上市公司進(jìn)行了大規(guī)模的資產(chǎn)重組,出讓控股權(quán)是其中首選。由此我們看到了湖北興化、石油龍昌、三星石化等個(gè)股紛紛成為重組的對(duì)象。近來,有媒體也報(bào)道了泰山石油正在尋找新東家的信息。由此就昭示了重組題材新的發(fā)展方向,即對(duì)于中國(guó)石化、中國(guó)石油這樣的控股公司,正在進(jìn)行戰(zhàn)線收縮的內(nèi)涵式重組模式。市場(chǎng)分析人士還根據(jù)今年半年報(bào)上市公司投資減少等特征,還給了此類重組一個(gè)結(jié)論性評(píng)價(jià),叫回歸主營(yíng)。
三是券商也開始重視起自身的股東角色
以前券商進(jìn)入上市公司十大股東中,主要是為了獲取股票差價(jià),當(dāng)然,也有部分券商不得已才進(jìn)入十大股東中,比如說配股余額的包銷,但是,其結(jié)果仍然是一樣的,即一到成本價(jià)上方,就會(huì)考慮清倉(cāng)。而隨著市場(chǎng)的成熟,進(jìn)入上市公司大股東行列的券商們也不再僅僅將目光局限在二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)的一畝三分地上,而是欲利用自己的信息、人力資源等優(yōu)勢(shì),改造上市公司,讓上市公司良性發(fā)展,這就是目前較為流行的"大投行"概念的主要內(nèi)容之一。在前期,有平安證券與浙江廣廈、南方證券與哈藥集團(tuán)。近日,天歌科技又傳來了大鵬證券與和君創(chuàng)業(yè)共同發(fā)難,要改組董事會(huì),且一下子就要更換四個(gè)董事,如此這樣,也就昭示了目前資本的力量之所在,無論結(jié)果如何,都會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生著巨大影響。
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