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中國股票市場需要擴大規(guī)模

時間:2022-08-05 13:54:01 證券論文 我要投稿
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中國股票市場需要擴大規(guī)模

  中國股市無論市場規(guī)模和企業(yè)規(guī)模都太小,尤其是上市公司中不能流通的國有股比例太大,使得流通股的相對和絕對規(guī)模都小,無法真正吸引到大資金的參與
□ 廖仕明/文 

  中國股票市場近期的焦點,大概在中科創(chuàng)業(yè)的股價操縱案件、上市企業(yè)股票增發(fā)和QFII、QDII機制的討論。雖然這些事件都是分離的個別事件,但從某一個層面上看,這些市場焦點實際上是相互聯(lián)系的,對中國股市未來的發(fā)展,有著密切的關(guān)系。
  經(jīng)濟發(fā)展需要海外資本直接投入
  如果從1991年滬深股市正式設(shè)立算起,中國股市已經(jīng)有十多年的歷史了。中國的股票市場有了重要的發(fā)展,這是沒有疑義的,但無論從何種角度上看,這種發(fā)展實際上嚴(yán)重滯后于中國經(jīng)濟的發(fā)展。其主要原因,應(yīng)該說主要在中國政府對股票市場監(jiān)督治理的態(tài)度上。
  香港股市正式起步是20世紀(jì)70年代初期,到了80年代,已建立起一個全開放和逐步成型的市場結(jié)構(gòu)。之后,雖然有80年代初期中英聯(lián)合聲明發(fā)表后的沖擊、1987年的股災(zāi)和90年代香港主權(quán)過渡期間的前景不穩(wěn)定,香港股市仍然穩(wěn)步發(fā)展,并逐漸成為一個國際金融中心。與之比較,中國股市的發(fā)展雖然很快,卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達到應(yīng)有的目標(biāo)。
  其中問題最大的,是中國上市公司流通股票規(guī)模太小。中國雖然有些大企業(yè),如某些銀行、石油化工和鋼鐵企業(yè),但其上市流通部分太小,不流通的國有股部分太大,如果真正開放,能夠吸引多少海外資本是成疑問的。
  中國改革開放以來,利用海外資金規(guī)模越來越大,但幾乎全部集中在直接投資方面。即海外的企業(yè)直接在中國投資,建立生產(chǎn)基地,而純粹資本投入的規(guī)模非常小。也就是說,基本上是海外資本充分利用了中國的勞動力和稅務(wù)優(yōu)惠,而中國自己的企業(yè),很少能夠利用海外資本,得到海外的資本投入。中國股票市場本來應(yīng)該在這方面發(fā)揮更大的功能。
  QFII不是靈丹妙藥
  我問過一個美國的投資經(jīng)理,為什么中國在美國上市的“網(wǎng)絡(luò)股”股價那么低,他回答說,這是企業(yè)在外國市場上市遇到的共同問題,不是中國企業(yè)所獨有的現(xiàn)象。他說,歐洲的一些企業(yè)在美國上市同樣受到冷遇,原因是當(dāng)?shù)赝顿Y者不了解這些企業(yè)和企業(yè)所在地的背景。實際上香港股市上的H股也曾經(jīng)遇到過同樣的問題,用香港人的話說是“隔山買!,容易走眼,這是H股價格較低的原因之一。
  顯然,中國企業(yè)要獲得大量的資金,重點絕對只能放在上海和深圳的股票市場。但中國股市的規(guī)模,無論市場規(guī)模還是企業(yè)規(guī)模都太小,尤其是上市公司中不能流通的國有股比例太大,使得流通股的相對和絕對規(guī)模都小,無法真正吸引到大的資金的參與。
  B股市場應(yīng)該是一個先例。最初進入的海外專業(yè)投資資金,大多屬于“投石問路”型,隨后不再追加投資,最后清倉離場。而B股市場試驗終于失敗,主要原因在于市場規(guī)模,而不在于交易成本和信息披露等方面。
  中國政府現(xiàn)在非常希望國有股能夠全部流通,卻受到市場的限制。國有股流通是簡單而且重要的一步,但經(jīng)過10年的過程,A股市場國有股不流通已經(jīng)成了慣例,約定俗成,變成投資者的投資背景預(yù)期之一,非常難以改變。所以,企業(yè)如果想要擴大規(guī)模,增發(fā)股票成為重要途徑。
  中科創(chuàng)業(yè)案件顯示,莊家能夠通過小投資戶口,持有高達一半的流通股,進而達到控制股票價格的目的,同樣是因為流通規(guī)模太小的緣故。在任何一個股市都會有類似的事件發(fā)生,但通常而言,這只會發(fā)生在小型企業(yè)中,大型上市企業(yè)不會出現(xiàn)類似的情形。
  比如香港匯豐銀行,最大的股東只持有不到1%的股份。因此海外投資基金進入香港,匯豐銀行永遠(yuǎn)都是他們的首選。中國也有巨型企業(yè),但其中單一股東持有的“國有股”比例太大,對其他股東的“潛在不公平”是顯而易見的,因此即使實行了QFII制度,海外的投資資金也未必敢于進入。再加上鄭百文這樣的先例,顯示小投資者無法依靠法律求得公平,海外的投資者就更不敢胡亂進入了!
  作者為香港《信報》“中國股市”專欄作家

來源:財經(jīng)2002.12

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