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證券市場監(jiān)管任重道遠(yuǎn)

時(shí)間:2022-08-05 14:07:43 證券論文 我要投稿
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證券市場監(jiān)管任重道遠(yuǎn)

   長城證券金融研究所所長  晏加源 

  隨著股權(quán)分置改革進(jìn)程的逐步推進(jìn),步入后股權(quán)分置時(shí)代的證券市場面臨的監(jiān)管形勢將更加復(fù)雜:市場規(guī)模越來越大,傳統(tǒng)的監(jiān)管手段和措施顯得力不從心;一些歷史遺留問題到了必須解決的時(shí)候,在解決這些問題的過程中又會出現(xiàn)一些新的情況,如上市公司股份回購、國有股的減持和增持;新的金融衍生產(chǎn)品如權(quán)證、期權(quán)開始出現(xiàn),是我們過去從未遇見過的新問題,即使在國外成熟市場,相應(yīng)的監(jiān)管比單純的股票投資監(jiān)管也要困難得多…… 

  所有這些,均需要我們在實(shí)踐中不斷修訂和完善相關(guān)的制度規(guī)范?偨Y(jié)過去的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對照國外成熟市場的做法,我國證券市場監(jiān)管任重道遠(yuǎn)。 

  首先,我們需要樹立正確的監(jiān)管理念。 

  “保護(hù)投資者利益,保證市場公正、效率和透明,降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”,是國際上公認(rèn)的證券市場監(jiān)管三大目標(biāo),它們之間又是相互關(guān)聯(lián)的,其核心理念是市場誠信。統(tǒng)計(jì)兩市上市公司在新股發(fā)行、增發(fā)、配股前后三年的業(yè)績變化情況,我們發(fā)現(xiàn)上市公司在融資之后業(yè)績出現(xiàn)了普遍而系統(tǒng)性的下降,其中,首發(fā)公司由上市當(dāng)年的平均凈資產(chǎn)收益率9.53%下降到1.50%,配股公司的平均凈資產(chǎn)收益率由配股當(dāng)年的7.01%下降到第三年后的2.80%,而增發(fā)公司的平均凈資產(chǎn)收益率由增發(fā)當(dāng)年的8.56%下降到第三年的0.02%,更有多達(dá)22%的上市公司在IPO、配股、增發(fā)之后的第三年就迅速滑落為虧損公司或微利公司(凈資產(chǎn)收益率小于1%)。須知,上市公司是證券市場的基石,一個(gè)缺乏誠信的市場必然談不上公正和效率,也談不上保護(hù)投資者利益。 

  股價(jià)高時(shí)(行政)監(jiān)管就多一些,股價(jià)低時(shí)(行政)監(jiān)管就少一些,這不是真正的保護(hù)投資者利益。正確的監(jiān)管理念應(yīng)該是誠信,要讓投資者在公平和法治的前提下了解市場真實(shí)的狀況。樹立了正確的監(jiān)管理念,才可能選擇合理的監(jiān)管模式與方法。誠信建設(shè)涉及證券市場的方方面面,不可能一蹴而就,政府和企業(yè)關(guān)系的清晰化、公司治理的改善、司法的公正和有效、投行(券商)及包括會計(jì)師、律師在內(nèi)的其他中介機(jī)構(gòu)的公正與盡責(zé),等等,我們還有很長的路要走。 

  其次,要有科學(xué)的監(jiān)管手段,包括健全完善的監(jiān)管體系和監(jiān)管措施本身的合理有效。 

  所謂科學(xué)的監(jiān)管手段應(yīng)當(dāng)是在法制規(guī)范的基礎(chǔ)上構(gòu)建市場化、社會化的激勵(lì)約束機(jī)制。目前的監(jiān)管手段行政色彩濃厚,市場化程度不夠,有些監(jiān)管完全是不必要的,比如對基金公司人事安排甚至買賣股票時(shí)機(jī)的干預(yù);監(jiān)管主體太過依賴證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu),社會化程度不夠。其實(shí),市場的發(fā)展不僅是證券管理部門所關(guān)心的,也是市場參與各方共同關(guān)心的,可以說涉及到方方面面的利益,因此證券市場的監(jiān)管就有必要借助社會各方面的力量,比如媒體和社會中介機(jī)構(gòu)。 

  完善的證券市場監(jiān)管體系包括行政手段、法制規(guī)章和社會化的監(jiān)督力量。今后我們應(yīng)當(dāng)有意識地鼓勵(lì)民間維權(quán)團(tuán)體的建立和運(yùn)作,加強(qiáng)媒體監(jiān)督,培植社會力量參與證券市場監(jiān)管,借以補(bǔ)充政府和司法功能的不足,進(jìn)而防止管理層濫用職權(quán)并抗衡利益團(tuán)體的行為異化。 

  再次,必須從嚴(yán)立法并提高有法必依的力度。 

  長期以來,我國證券市場的監(jiān)管重立法輕執(zhí)法、重審核輕查處、重形式輕內(nèi)容。目前證券市場相關(guān)的法律法規(guī)不可謂不多,但立法不嚴(yán)、執(zhí)法更不嚴(yán)的情況明顯不足以對違法亂紀(jì)者形成起碼的震懾,這樣的結(jié)局必然使監(jiān)管淪為空談。 

  證券市場有效的監(jiān)管必須要有嚴(yán)肅的法制,國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)告訴我們,必須對違法違規(guī)事件的法人特別是當(dāng)事自然人施以嚴(yán)刑重典,足夠的處罰力度比無關(guān)痛癢的“譴責(zé)”,要強(qiáng)一百倍。(中證網(wǎng))   
  

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