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創(chuàng)業(yè)板：企業(yè)該如何選擇
世界許多國家(包括美國、加拿大、新加坡以及歐洲一些國家)在本國原有的證券交易市場之外又建立一個證券交易市場，一般稱原有的市場為“主板市場”，后建立的為“二板市場”。該市場一般專為一些在創(chuàng)業(yè)初期即涉及高風險而無法在主板市場上市的企業(yè)服務，主要業(yè)務是發(fā)展先進科技項目。我國創(chuàng)業(yè)板的基本宗旨是為企業(yè)發(fā)展服務，尤其是為中小企業(yè)的發(fā)展融集資金。創(chuàng)業(yè)板能提供比商業(yè)銀行和傳統(tǒng)證券市場更加靈活、方便和有效的融資安排，它使那些為數眾多的中小型高新科技企業(yè)，盡管尚未達到銀行貸款條件和傳統(tǒng)上市標準，照樣可以籌措到資金，促進企業(yè)進一步打開產品在國內外市場的銷路，加快實施產品的升級換代，實現企業(yè)實力不斷壯大，競爭優(yōu)勢不斷增強。正是由于創(chuàng)業(yè)板的諸多優(yōu)越性，激發(fā)了中小企業(yè)擠入創(chuàng)業(yè)板的渴求。那么，面對創(chuàng)業(yè)板，企業(yè)該如何選擇?我認為，企業(yè)若在創(chuàng)業(yè)板上市，必須回答以下幾個問題：
一、創(chuàng)業(yè)板：有多高的門檻
一個企業(yè)若在創(chuàng)業(yè)板上市，需跨越以下門檻：
1．主營業(yè)務突出。主業(yè)興則企業(yè)強，企業(yè)強則市場旺。上市企業(yè)主營業(yè)務突出對創(chuàng)業(yè)板市場保持旺盛的生命力意義重大。一些將不相關業(yè)務捆在一起的企業(yè)不適合創(chuàng)業(yè)板。在這方面，主板的教訓值得借鑒，有多少家公司上市之初星光熠熠，上市一段時間后風光不再。究其原因，歸根到底是出在主業(yè)的脆弱上。創(chuàng)業(yè)板市場若要避免重蹈覆轍，就必須高度關注擬上市企業(yè)的主業(yè)，非主業(yè)突出的公司就應該被堅決拒之門外。
2．科技含量高。從創(chuàng)業(yè)板設立的宗旨以及投資者的認同程度來看，在上市企業(yè)數量有限的情況下，具有較高技術含量且符合國家產業(yè)政策的企業(yè)，如目前通過國家“雙高”認證的高新技術企業(yè)；獲得高新技術資格認證的企業(yè)；擁有火炬、星火、863計劃項目的企業(yè)；屬于高新技術范圍且在關鍵技術上有較大創(chuàng)新的企業(yè)；擁有專利、專有技術，產品具有獨創(chuàng)性、領先性，能填補國內外某一領域空白的企業(yè)；擁有自主開發(fā)核心技術的人才與實力的企業(yè)，將更容易為市場所接受。
3．具有成長性和增長潛力。2001年國家發(fā)布的《中國高新技術產品目錄》中分門別類地列出了11個領域的共2056種產品，其中涉及生物醫(yī)藥、電子信息、軟件、新材料、航空航天、光電機一體化、能源、農業(yè)等產業(yè)領域。這個目錄所涵蓋的產業(yè)領域，無疑是創(chuàng)業(yè)板市場所歡迎、所服務的重要行業(yè)。另外，像傳媒、教育、銀行等具有獨特性的行業(yè)，由于其固有的增長能力和廣闊的發(fā)展前景，也是創(chuàng)業(yè)板青睞的對象。
4．有突出的經營能力和經營策略。有觀點認為，企業(yè)只有擁有某項先進的技術，某種新業(yè)務概念或創(chuàng)意就可以到創(chuàng)業(yè)板上市。其實不然，即使企業(yè)有好的項目，如果沒有一定的技術力量，沒有一定的資本和市場份額，前景不明，顯然無法吸引投資者。因此，擬上市企業(yè)必須提出具體的經營策略，讓投資者相信企業(yè)的經營能力和發(fā)展前景，確認企業(yè)的增值價值。
5．良好的團隊精神和管理素質。因為創(chuàng)業(yè)板市場的信息披露規(guī)定與退市制度均比主板市場要求嚴格，因此投資者必然更加關注公司的管理水平，關心企業(yè)管理團隊的素質。即公司是否具有一支高素質的管理隊伍，以及這種高素質的管理是否具有制度保證。
二、創(chuàng)業(yè)板：如何踏上你的“跳板”
明確創(chuàng)業(yè)板的門檻后，欲踏上創(chuàng)業(yè)板的“跳板”，還必須注意以下幾個環(huán)節(jié)。
1．明確主營業(yè)務，保持良好的成長性，提升科技含量。創(chuàng)業(yè)板上市公司要求有高度集中的業(yè)務范圍，嚴密的業(yè)務發(fā)展計劃和清晰的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略，較大的業(yè)務增長潛力。準備上市的企業(yè)應提出具體的經營策略，讓投資者相信企業(yè)的確有經營能力和發(fā)展前景，擁有良好的成長性。
2．完善公司內部治理結構，確立現代企業(yè)制度。中小企業(yè)特別是民營企業(yè)大多是有限責任制或合伙制，普遍存在產權關系不清、治理結構不合理、家庭化管理等問題，因此在準備上市前必須建立起產權明晰、管理科學的現代企業(yè)制度。同時應注意創(chuàng)業(yè)板上市公司的法人治理結構與主板有所不同，如設立兩名獨立董事，建立完善的內部激勵機制等。
3．選擇資本經營能力突出的券商。券商是企業(yè)改制上市計劃的總協(xié)調人。創(chuàng)業(yè)板擬采取券商保薦制度，企業(yè)選擇券商應重點考慮其市場形象、推介能力、資本運營經驗等方面的條件。組成以引進券商為核心，并在券商的協(xié)助下聘請會計師、律師、評估師等中介機構組成的專家隊伍，這是企業(yè)走向公眾公司的重要一步。
4．組建未來的公司高層管理團隊。創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)高層管理人員的穩(wěn)定性有一定要求，鑒于我國職業(yè)經理市場尚未成熟，企業(yè)可以在改制初期就確定未來高管人員人選，以保證企業(yè)經營的持續(xù)性與透明性。
5．實現“雙贏”策略，引入戰(zhàn)略投資者，增強抗風險能力。目前我國有90多家風險投資機構、近85億元資金在尋找項目，這些投資商除了資金外，還能在資本運營、改制、市場聲譽等方面給企業(yè)帶來幫助，值得企業(yè)重視。中小科技企業(yè)可充分利用改制的機會完善股權結構，充實資本實力。
三、創(chuàng)業(yè)板：不容忽視的風險
即使企業(yè)踏入創(chuàng)業(yè)板的“跳板”，亦不是高枕無憂要特別注意規(guī)避以下風險。
1．并購風險。企業(yè)只要在創(chuàng)業(yè)板上市，就會受到投資銀行家們的關注。如果公司業(yè)績好、產品優(yōu)、題材豐富，則會贏得投資銀行家的更多關心。如果企業(yè)表現財務危機或其他風險，就有可能成為重點購并對象和“殼資源”。創(chuàng)業(yè)板的投機氣氛較主板市場更有利于炒家們利用資產重組的題材炒作，這些都是企業(yè)要面臨的風險。
2．成長風險。企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，其成長的不確定性有所放大。一般情況下，從創(chuàng)立期開始，企業(yè)就可能尋求在創(chuàng)業(yè)板上市，以籌集資金，增加股本。由于創(chuàng)業(yè)板市場股價波動相對較大，上市后企業(yè)自身經營中存在的風險將被放大，將對生產經營造成不利影響。
3．風險投資基金扶持企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市后，選擇退出給企業(yè)帶來的風險。風險投資之所以愿意參股中小企業(yè)，并扶持其上市，是由于創(chuàng)業(yè)板市場的退出機制使其收益能夠兌現。風險投資退出創(chuàng)業(yè)板市場，主要采取股權轉讓、置換、資產剝離出售的方式。風險投資的退出，雖然給二級市場帶來了豐富的炒作題材，但對企業(yè)本身來講，卻不一定是件好事。因為：股權轉讓和置換可能導致公司主營業(yè)務會發(fā)生轉變，而資產剝離出售或清產有可能導致公司資本損減，從而給公司經營造成一定風險。
四、創(chuàng)業(yè)板：必須正視長期的考驗
企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，避免被摘牌，還必須正視長期的考驗。
考驗之一，在于企業(yè)是否有長期的盈利能力。二板市場的靈活之處，在于對上市公司取消了3年盈利的要求，使中小企業(yè)在很少盈利或者還沒有盈利的情況下就可以上市融資，從而有助于企業(yè)的快速發(fā)展和擴張。但是這并不意味著市場會降低對企業(yè)的盈利要求。中國的投資者由于散戶較多，對盈利要求相應較高，否則用“腳”投票不可避免。因此，對企業(yè)來說，二板市場可能更有吸引力也更為殘酷。如果決定在二板上市，必須對自己的長期盈利能力有一個冷靜的預測，在沒有較大的把握之前，匆忙上市同樣孕育著很大的風險。
考驗之二，在于企業(yè)是否有與資本相匹配的營銷能力和核心競爭力。上市意味著資本金的迅速擴張，其意義在于使企業(yè)大大縮短了資本積累的過程，從而可以在較短的時間內實現跨越式發(fā)展。資本擴張必然要求生產規(guī)模擴大和產品銷售量的大幅度增加，如果市場開拓不力，管理不能到位，很有可能造成資本的閑置，這也是投資者不能原諒的。在企業(yè)發(fā)展中，資本只是一個重要方面，并不是全部，因此，在激烈的市場競爭中，企業(yè)是否到了迅速擴張的時期，是否具有與資本相匹配的營銷能力與核心競爭力，是必須予以特別關注的。
考驗之三，企業(yè)是否適應該市場的一系列規(guī)則和要求。作為規(guī)則比較完善的創(chuàng)業(yè)板市場，要求企業(yè)建立獨立董事制度，充分信息披露等，與我們以往的企業(yè)管理模式不同。這就要求企業(yè)改革傳統(tǒng)管理方式，與國際企業(yè)運行規(guī)則接軌，不斷創(chuàng)新管理模式。
來源：證券時報
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