創(chuàng)業(yè)板市場標志投行風(fēng)險時代到來

　　目前投資銀行在主板市場的風(fēng)險主要體現(xiàn)為法律風(fēng)險，即承銷工作中由于上市公司違規(guī)操作而造成受到法律處罰。但是創(chuàng)業(yè)板市場是一種市場化的運作機制。投資銀行除了要承擔(dān)主板市場一般的風(fēng)險之外，還有其特殊性。
　　第一，對企業(yè)價值的評估風(fēng)險。由于創(chuàng)業(yè)板市場是為具有一定高新技術(shù)含量和成長性的企業(yè)提供直接融資的市場，上市企業(yè)既沒有盈利的要求，經(jīng)營期限也較短，企業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險難以識別，因此，保薦人很難對企業(yè)的價值做出準確的判斷，并且創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的發(fā)行方式，價格制定都是一種市場化操作。從而在發(fā)行定價、股票包銷等方面面臨很大的風(fēng)險。
　　第二，信譽風(fēng)險。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)大多是中小型企業(yè)。這些企業(yè)本身也會由于受到自身規(guī)模的限制而面臨市場、技術(shù)風(fēng)險等，如果被保薦企業(yè)在保薦期內(nèi)連續(xù)發(fā)生重大虧損或破產(chǎn)，一方面保薦人將承受嚴重的信譽風(fēng)險，影響保薦人在創(chuàng)業(yè)板市場的形象，另外也將連帶承擔(dān)由于保薦企業(yè)發(fā)生重大虧損或破產(chǎn)而給投資者等造成的損失。另外如果上市公司不能真實、準確、完整地向投資者披露信息，保薦人有可能會承擔(dān)連帶責(zé)任，從而引發(fā)法律風(fēng)險。
　　第三，主板市場已經(jīng)存在過度包裝的道德風(fēng)險，然而主板市場畢竟多是國營企業(yè)和大型企業(yè)，受到相當多的約束。而創(chuàng)業(yè)板市場將涌現(xiàn)大量民營企業(yè)，其中一定有魚目混珠的不道德企業(yè)，在強大的直接利益推動下，抱著上市″圈線″的心態(tài)，在創(chuàng)業(yè)板市場較低的上市門檻及風(fēng)險投資市場特殊條件下，就較為容易推出質(zhì)次價高的公司。如果投資銀行承銷、推薦該類公司，將承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任。
　　為此投資銀行今后的工作中應(yīng)加大風(fēng)險管理的力度。從內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，可以專門設(shè)立風(fēng)險控制部，或者結(jié)合公司其他部門，如研究、公司領(lǐng)導(dǎo)，組成風(fēng)險控制委員會，定期進行風(fēng)險分析與控制：完善保薦人制度，對上市公司的服務(wù)工作切實做到實處，上市公司良好的發(fā)展將是投資銀行降低風(fēng)險的最佳選擇；同時加強研究工作。創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)的價值判斷必須有很強的行業(yè)分析能力做支撐，為此具有理工科背景的證券行業(yè)分析員必不可少。
　　李芒

 
中國證券報（2001年11月5日） 

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