創(chuàng)業(yè)板上市公司經理股票期權設計難點及解決思路

國信證券研究策劃中心課題組 課題主持人：萬朝領 執(zhí)筆 儲誠忠 李翔 初同新  

　　目前國內創(chuàng)業(yè)板的設立已經到了實質性準備階段，有很多符合上創(chuàng)業(yè)板條件的中小型高科技企業(yè)在準備力爭坐上創(chuàng)業(yè)板的頭班車。在現(xiàn)代高新技術企業(yè)的發(fā)展中，人才往往起著極其關鍵的作用，如何留住人才以利于公司的長期發(fā)展是擺在擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司面前的一個焦點問題。對于即將開辟的創(chuàng)業(yè)板或二板市場，其上市公司多為小型科技企業(yè)，發(fā)展依賴于核心技術的成熟、發(fā)展與市場競爭力，依賴于技術骨干等“知本家"，如果沒有有效的經理股票期權等長期激勵機制，則“知本家"隊伍的穩(wěn)定、“知本家"的創(chuàng)造欲與創(chuàng)造激情等就會缺乏堅實的利益刺激，其工作目標也會偏離股東目標。因此，如何設計一套行之有效的股票期權激勵機制，把公司的前途命運與公司的高級管理人才與技術骨干緊密結合起來，是這些公司所面臨的一個現(xiàn)實問題。美國那斯達克上市的企業(yè)中，在90％以上的公司都推行了股票期權計劃，設計一套切實可行的股票期權計劃，為企業(yè)提供一套科學的激勵方案，不僅是擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)所面臨的現(xiàn)實問題，同時也是券商（保薦人）等機構所面臨的重大課題。 

　 近年來，經理持股與激勵性股票期權等在中國也已經受到了越來越多的注目，在一些民營企業(yè)、科技企業(yè)以及國有或國有控股的企業(yè)中，這種安排已經相當普遍。對中國上市公司來說，激勵性股票期權或稱經理股票期權其吸引力在于：協(xié)調股東利益與管理層利益，弱化股東與管理層利益間的沖突，促使公司管理層行為趨向股東利益最大化目標；針對中國上市公司經理層報酬偏低、激勵機制缺位等問題，經理股票期權可以改善經理報酬水平與報酬結構，提高經理層“偷懶"與“尋租"成本； 

　 即將開設的創(chuàng)業(yè)板，其市場主體定位將是具備高成長性的科技型企業(yè)，并且民營性質的企業(yè)將占據(jù)相當比例。這種市場主體定位決定了經理股票期權制度應用的獨特價值。由于創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的股權結構相對較為分散，有利于形成一個有效的法人治理機構，這為股票期權制度的實施創(chuàng)造了良好的微觀基礎：此外，創(chuàng)業(yè)板市場的制度設計包括全流通性和強調信息披露的監(jiān)管架構等對于推行股票期權制度將是十分有利的。 

　 但另一方面，從我國進行股票期權制度的試點實踐來看，我們認為，關于實施股票期權的股份來源、股票期權的行權價確定、股票期權的授予時機選擇以及股票期權的授予者與授予對象等問題實際上仍然是創(chuàng)業(yè)板市場上市公司激勵性股票期權設計過程之中最為關鍵性的問題。如何在現(xiàn)有政策法律大環(huán)境之下，結合中國企業(yè)的實情來尋求解決上述關鍵問題的有效途徑，是本文的主要目的。 

　　實施經理股票期權計劃的股份來源 

　 實行股票期權計劃的公司必須儲備一定數(shù)量的股票，以備期權持有者行權時使用。從美國的上市公司來看，股票期權行權所需股票的來源有兩個：一是公司發(fā)行新股票；二是公司通過留存股票(Treasury Stock)帳戶回購股票。留存股票帳戶是指公司將自己發(fā)行的股票從市場購回的部分，這些股票不再由股東持有，其性質為已發(fā)行但不流通在外。公司將回購的股票存入留存股票帳戶，根據(jù)股票期權的需要，將在未來某時再次出售。 

　　中國目前的新股發(fā)行政策尚沒有關于準許從上市公司的首次公開發(fā)行中預留股份以實施公司的股票期權激勵計劃的先例，同時增發(fā)新股的政策也沒有相應的條款。雖然作為一種政策預期，新股發(fā)行預留的政策在不久的將來可能會有一些有利的變化，但是形勢并未明朗化。另一方面，中國的上市公司通過股份回購的方式取得實施股票期權激勵計劃所須股份的途徑被相應的政策規(guī)定所封殺，比如我國《公司法》第一百四十九條明確規(guī)定“公司不能收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外"。因此，由于發(fā)行體制及相關政策法規(guī)的制約，我國公司不可能象國外那樣根據(jù)需要自行決定是否發(fā)行新股或回購股份，這就使得相關股票來源問題成為在我國企業(yè)中推行經理股票期權的長期激勵計劃的最大障礙。 

　 就我國目前情況來看，若政策法規(guī)方面不做松動，解決這一問題可以有以下兩個基本思路：一是通過"第三者"從二級市場購買股票，作為實施期股計劃的基礎，但這又引出另外兩個問題，即1成本較高，所購股數(shù)十分有限，導致激勵作用不明顯；2這個第三者由誰擔當比較合適、而合適的“人選"是否愿意承擔這個責任等等。二是通過國有股或法人股的轉讓，但是這部分轉讓得來的股票不具有流通性，不是真正意義上的經理股票期權，也不可能象國外那樣對公司高管人員產生很強的激勵作用。 

　 具體對創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，經理股票期權方案中的股份來源問題可以參考以下思路進行設計： 

　　1、新增發(fā)行 

　 向證監(jiān)會申請一定數(shù)量的定向發(fā)行的額度，以供認股權持有人將來行權（即以認股權約定的方式購買公司股票）。此方式必須經證監(jiān)會批準，有相當大的政策難度。目前擬采用此種方式的，有中興通訊、清華同方等。 

　　2、 大股東轉售 

　　在不影響大股東控股地位的前提下，可由大股東承諾一個向認股權持有人轉售公司股票的額度，以供將來行權。該方案的前提是這部分股票在向認股權持有人轉售后可以上市流通。顯然，此方式必須經證監(jiān)會批準，也有相當大的政策難度。風化高科采用的就是此種方式。 

　　3、以其他方的名義回購 

　 即通過二級市場回購一定的股票以供認股權持有者將來行權。由于中國法律規(guī)定除回購注銷之外上市公司不能回購自己的股份，因此可用其他方的名義持有部分股票以供將來行權。已經這樣做的上市公司有金陵股份以及其母公司上海儀電集團控股。 

　 4、虛擬股票期權 

　　這實際上是一種把經營者的長期收入與公司股價掛鉤的方式。在該方式中，經營者并不真正持有股票，而只是持有一種“虛擬股票"，其收入就是未來股價與當前股價的價格差，由公司支付。如果股價下跌，經營者將得不到收益。 

　　比如，上海貝嶺在公司內部試行的“虛擬股票"獎勵計劃對于解決經理股票期權所需股票來源問題也具有借鑒意義。該計劃的基本內容包括：(1)設立公司的“獎勵基金"：公司每年根據(jù)實際經營情況和利潤的大小，從稅后利潤中提取一定數(shù)額形成公司的“獎勵基金"，作為進行"虛擬股票"獎勵的基礎。(2)確定每年進行虛擬股票獎勵的獎金數(shù)額：(3)確定公司虛擬股票的內部市場價格：(4)確定公司每年發(fā)放虛擬股票的總股數(shù)：(5)確定公司虛擬股票獎勵計劃的受益人：公司目前

處于虛擬股票獎勵計劃的試行階段，該計劃的受益人主要為公司的高管人員和技術骨干。(6)對受益人進行考核并確定虛擬股票的分配比例系數(shù)：(7)確定各計劃受益人當年所獲虛擬股票獎勵的數(shù)量：(8)虛擬股票的兌現(xiàn)： 

　　在上海貝嶺的“虛擬股票獎勵計劃"中，公司并沒有從股票二級市場上回購本公司股票以后再發(fā)給員工，而僅僅是在公司內部額外虛構出一部分股票并僅在帳面上反映而已。由于這種做法實際上并沒有涉及到公司股票的買賣運作，也不需要在公司內部形成“庫存股"或回購股票來保證計劃的實施，從而繞開了“公司不得回購股票"的障礙：繞開了現(xiàn)實障礙，從某種意義上講，解決了股票的來源問題(即用虛擬股票來代替)。 

　　實踐中還有其他的途徑可以獲得實施股票期權計劃所需的股份，并且有一些方法還有政策的支持或者在中國已有先例。如： 

　　1、國家股股東所送紅股預留。有關政策明確提出，“在部分高科技企業(yè)中試點，從近年國有凈資產增值部分中拿出一定比例作為股份，獎勵有貢獻的職工特別是科技人員和經營管理人員"。 

　　2、減持國家股。比如吳忠儀表今年年初推出的員工激勵——約束機制方案，其設計要點是:采用期權＋期股組合激勵——約束機制，通過期股和以全體員工為發(fā)起人的以發(fā)起設立方式設立的股份有限公司受讓國家股(或法人股)組合方式，從而實現(xiàn)國家股(或法人股)逐步減持的目的。該方式實際上為國有股權減持和上市公司股權重組提供了一條新的思路。 

　　3、減持國家股并向公司內部職工配售。根據(jù)國有股配售試點具體方案，試點上市公司將一定比例的國有股優(yōu)先配售給該公司原有流通股股東，如有余額再配售給證券投資基金，配售價格在凈資產值之上、市盈率10倍以下的范圍內確定，向原有流通股股東配售的國有股可立即上市流通。 

　　4、國家股股東現(xiàn)金分紅購買股份預留，以此作為上市公司實施股票期權的股票儲存。目前武漢國有資產經營公司采取此方式實行股票獎勵計劃的作法雖然與股票期權計劃不同，但股票來源的解決途徑是相同的。 

　　5、上市公司從送股計劃中切出一塊作為實施股票獎勵的股票來源的作法同樣可以應用于股票期權計劃。如中興通訊的方案。該方式只需獲得公司股東大會決議通過，并不存在其他政策性障礙。 

　　6、為繞開關于股票回購的政策障礙，上市公司可以具有獨立法人資格的職工持股會甚至以自然人的名義購買可流通股份作為實施股票期權計劃的股份儲備。 

　　7、上市公司國家股股東向上市公司職工持股會轉讓部分國家股股份。 

　　8、上市公司國家股股東或法人股股東放棄向上市公司職工持股會轉讓配股權。 

　　9、通過定向增發(fā)新股，然后由定向對象向公司職工持股會轉讓該新股。 

　　經理股票期權行權價格的確定 

　　經理股票期權行權價是否合理，關系到期權激勵是否有效。經理股票期權的行權價格，按一般規(guī)定，不能低于股票期權贈與日公開市場上普通股的每股市價。美國國內稅務法規(guī)定，經理股票期權行權價不能低于期權贈與日的公平市場價格。對于公平市場價格，不同公司的規(guī)定不同。有些公司規(guī)定為贈與日前一交易日收盤價，也有些公司規(guī)定為贈與日最高市價與最低市價的平均價。對于擁有公司控制權10％以上的高管人員，在股東大會同意后，其股票期權行權價必須高于或等于公平市價的110％。如思科系統(tǒng)公司規(guī)定，期權每股行權價“不能低于贈與日公開市場上普通股的每股市價 。 

　　對創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，經理股票期權行權價如何確定，我們提出兩個方案：一是公平市價原則；二是發(fā)行價原則。對于未上市公司，人們也提出了三種解決方案：一是每股凈資產原則；二是每股內在價值原則；三是股票面值原則。無論如何，設計經理股票期權行權價，會碰到許多矛盾，表現(xiàn)為： 

　　（1）在政策上，沒有一個統(tǒng)一可執(zhí)行的“國家標準 ，不象美國有稅法的統(tǒng)一規(guī)定�？磥恚�期權計劃的 國家標準 是問題的基礎。 

　�。�2）如果把行權價設定為公平市價，則“公平 二字可能被人為的操縱所扭曲。如：在可預期的贈與日之前，人為操縱公司利潤，謀求股價下行，以便獲得一個較低的行權價；相對應，在行權階段，公司內部人又可能會謀求股價的上升。簡單的市價原則可能擺脫不了人為操縱問題。 

　�。�3）如果把行權價確定為發(fā)行價，其合理化程度會受到兩個因素的影響：一是發(fā)行定價的市場化程度，如果發(fā)行價不能按市場原則確定，則偏低的發(fā)行價會導致期權激勵效果的弱化；二是贈與日與發(fā)行日一致，要求期權設計與改制上市同時進行，期權計劃應得到政策方面的許可。 

　　由于授予認股期權的時期不同，因此依據(jù)市場價格所確定的行權價也可能差別很大，尤其是在公司公開上市前后所授予的認股期權其差距是相當大的。例如美國雅虎公開上市前授予的期權的行權價一般在＄0．01～＄4．00之間，而上市之后的行權價則一般達到＄30．00以上，最高行權價為＄135．00。1996年、1997年和1998年的加權平均行權價格分別為＄0．79、＄4．34和＄26．53。 

　　為了將公司的業(yè)績指標與行權價聯(lián)系起來，行權價也可以被設計為一種可變的行權價。這種行權價格將根據(jù)未來時期特定的財務指標的變化而變化。其激勵的邏輯是：期權獲受人的表現(xiàn)愈佳→其導致的特定財務指標增長愈快→其期權的行權價愈低→其期權市場價格與行權價的價差愈大→其獲利愈多→其激勵效果愈好。 

　　我國企業(yè)一些試驗的認股期權計劃在行權價格的確定方面基本上采取了國際通行的方法，即以股票市場價格作為定價的基礎。如上海貝嶺的虛擬股票期權計劃中其行權價確定為行權前3天或5天的二級市場平均收盤價格。武漢國有資產管理公司的可即刻行權股票期權的行權價格被確定為“該企業(yè)年報公布后一個月的股票平均價 。 

　�。�4）非上市公司中行權價的確定與上市公司不同，非上市公司在制訂股票期權激勵計劃時，其股票期權行權價的確定沒有相應的股票市場價格作為定價基礎，因此其確定的難度相對要大得多。美國的非上市公司通常采用的方法是對企業(yè)的價值進行專業(yè)的評估，以確定企業(yè)每股的內在價值并以此作為股票期權行權價與出售價格的基礎。 

　　我國的一些非上市公司在實施股票期權計劃和股票獎勵計劃或股票持有計劃時，行權價與出售價的確定一般采用每股凈資產值作為主要的甚至是唯一的依據(jù)，一些企業(yè)的股票期權的行權價格干脆就簡單地確定為普通股票的面值。埃通公司即是一個典型的例子。埃通公司在1997年授予總經理88萬股股票期權的行權價實際上就是1元，并且采取8年延期支付的行權方式。武漢國有資產管理公司對非上市公司與有限責任公司的股票期權授予的行權價格確定為“

按審計的當年企業(yè)凈資產折算成企業(yè)法定代表人持股份額 。我們認為，以每股凈資產值或者以股票面值作為行權價的基礎顯然是一種過于簡單化的處理，其客觀性、準確性與公正性存在著嚴重的問題。 

　　國外一些非上市公司在實施股票期權計劃時，其行權價格通常依據(jù)一個較復雜的數(shù)學模型所計算出來的公司真實價值而確定。所采用的數(shù)學模型一般是建立在若干假定的前提之下，考慮的因素則以可以充分反映公司長期增長潛力的變量為主，短期的因素并不重要。例如Yahoo！公司在首次公開發(fā)行上市前所授予期權的行權價格采用最小價值方法，依據(jù)Black－Scholes模型確定公平價格。另外一個例子是美國的一家非上市公司瑪麗、凱公司，該公司虛擬股票的價值專門由斯特恩－斯圖爾特公司每年計算一次，公司依據(jù)每年計算的公司價值確定虛擬股票期權的行權價。 

　　解決非上市公司的行權價沒有一個統(tǒng)一的確定辦法，因為公司價值的計算模型是各種各樣的。對于一個新興企業(yè)而言，可能沒有任何一種價值評估方法比市場的評價更為客觀與準確，因此非上市公司在確定公司真實價值與確定行權價時將同類型上市公司的市場價格作為重要的參考因素也許是重要的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。 

　　經理股票期權的授予時機選擇 

　 國外股票期權激勵機制的設計方案中，其股票期權的授予是持續(xù)不斷進行的。這樣安排可以對股權激勵設置一定的流通障礙，既能防止高管人員到期一次性套現(xiàn)獲利出局的現(xiàn)象(比如以前上市公司發(fā)行的內部職工股，其激勵機制就蛻化為對員工的一次性福利)出現(xiàn)，又能在一定期限內兌現(xiàn)ISO獲受者的收益，從而形成有效的激勵機制。 

　 在經理股票期權的授予時機選擇的具體操作中，公司董事會的薪酬委員會根據(jù)員工的工作表現(xiàn)、公司當年的整體業(yè)績來決定當年適合的股票期權數(shù)量，再在年中具體掌握贈予時間.。比如在美國，高級管理人員的股票期權的贈予時機一般是在以下三種情況下進行的：受聘、升職、每年一次的業(yè)績評定。通常受聘和升職時股票期權授予數(shù)量較多，而每年一次的業(yè)績評定后股票期權授予數(shù)量較少。在香港，董事會決定向雇員授予期權時須以信函行使通過獲受人，獲受人自授予之日起有28天的時間以確定是否接受期權授予，如果是在有效期失效或方案終止之后接受，則不予受理。期權是否被獲受人接納以獲受人在通知單上簽字為證。獲受人可在期權允許的限額內自行決定行使數(shù)量，獲受人有權決定是長期擁有還是在市場上拋售以期權所認購的股票。 

　 中國的實際情況是：《公司法》第一百四十七條規(guī)定，“公司董事、監(jiān)事、經理應當向公司申報所持有的本公司股份，并在任職期間內不得轉讓"。另外，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第三十八條規(guī)定，"股份有限公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員和……，將其持有的公司股票在買入后六個月內賣出或者在賣出后六個月內買入，由此獲得的利潤歸公司所有"。如此嚴格的限制，將使實施股票期權制度給高管人員帶來的收益長期只停留在帳面上而不能兌現(xiàn)，進而大大削弱了其激勵作用的發(fā)揮。 

　 結合我國證券市場的實際情況和部分上市公司在進行經理股票期權試點方面的初步探索經驗，對擬在創(chuàng)業(yè)板上市的高新技術企業(yè)實施經理股票期權計劃時可以考慮以下思路：如高級管理人員與技術骨干一般在受聘、升職和每年一次的業(yè)績評定的情況下獲贈股票期權，首次實行股票期權計劃時，可以一次全部贈予，以后還可以繼續(xù)實行，選擇受聘、升職、取得重大科技成果，或每年一次的業(yè)績評定時贈予等。 

　　股票期權的授予對象及其業(yè)績評價 

　　1 股票期權的授予者 

　 在美國，由上市公司的股東來實施上市公司激勵股票期權計劃的例子十分少見。雖然美國的公司也存在由公司控股股東通過捐贈方式建立一個諸如ESOP計劃的作法，但ESOPs與雇員股票購買計劃不一樣，同經理人員激勵方案也有本質的區(qū)別。為了使雇員能夠持股，美國的公司可以通過雇員信托獲得債務融資以購買企業(yè)新發(fā)行的股票，雇員信托用這些新資本帶來的收入償還債務。 

　 但在中國，股票期權的授予者往往是由公司的大股東來承擔的，實際上，由股東主要是國家股股東來制定并實施股票獎勵計劃者從一開始就存在。比如較早的案例－－上海儀電控股集團到最近的武漢國有資產經營公司，其設計思路大同小異，均由國家股股東一手包辦。根據(jù)《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》與《中共中央 國務院關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產業(yè)化的決定》的精神，在一些國家股控股的公司中，可以由國家股股東從國有資產增值中拿出一部分作為股票獎勵，因此在特定的企業(yè)中由國家股股東來實施認股期權是符合國家政策的。 

　 2 股票期權的授予對象 

　　在美國股票期權激勵的另外一類對象是公司的董事，包括雇員董事與非雇員董事。對董事的股票期權授予通常采取在任職時授予一定數(shù)量的股票，然后每年授予一個固定數(shù)量的股票期權，這些授予給董事的股票期權在數(shù)量上常遠低于授予給首席執(zhí)行官的期權數(shù)量。就我國實施認股期權制度的一些案例來看，授予認股權的對象以公司的經營層為主，有少數(shù)的案例以企業(yè)的法人代表與黨委書記為對象，核心的科技人員尤其是創(chuàng)業(yè)的科技人員在高科技企業(yè)中是認股權的主要授予對象，但是在其他行業(yè)科技人員并未受到重視。 

　　《中共中央關于國有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問題的決定》與《中共中央 國務院關于加強技術創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實現(xiàn)產業(yè)化的決定》中明確強調可以對三類人員給予股份獎勵，包括經營層、科技人員和有突出貢獻的企業(yè)職工。由于股票期權激勵的內在邏輯是通過公司股票的增值來促使期權持有人更加關心公司的長期發(fā)展，從而使期權持有人的長期報酬與公司的長期增長保持一種密切的聯(lián)系。因此，股票期權激勵的對象通常是對企業(yè)的未來發(fā)展有著舉足輕重的影響的公司雇員，包括公司的董事、經理人員與技術人員。經理人員尤其是公司的首席執(zhí)行官通常是股票期權激勵的主要對象。對于創(chuàng)業(yè)板上市公司或其他高新技術企業(yè)或的技術人員尤其是技術骨干提供股票期權激勵正受到越來越多的公司的重視。 

　　3、技術創(chuàng)新能力與業(yè)績的評價指標 

　　我們認為，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司或其他高新技術企業(yè)或的技術骨干，實施經理股票期權的落腳點應取決于如何來評價技術骨干及企業(yè)的技術創(chuàng)新能力與技術創(chuàng)新所取得的業(yè)績。以下幾方面可以作為評價的基本思路： 

　　1 研究與開發(fā)（R＆D）能力 
　　R＆D是企業(yè)技術創(chuàng)新能力的技術前提和基礎，具體包括基礎研究、應用研究和開發(fā)研究。 

　　2 研究與開發(fā)（R＆D）的成果 
　　包括重大科技成果的數(shù)量、國內外同行業(yè)中的領先水平及產業(yè)

化前景等。 

　　3 生產能力 
　　R＆D活動的成果－新產品、新設備和新工藝只有進入到生產活動，才可能將形成[批量的產品投入到市場，產生經濟效益和社會效益。因此生產能力應是企業(yè)技術創(chuàng)新的積累努力。其中生產設備的水平是最重要的內容，而其他諸如工人素質、知識結構、勞動生產率等也在一定程度上反映了技術創(chuàng)新能力。 

　　4 投入能力 
　　這里的投入能力指的是新資源的投入能力。在R＆D能力中，諸如R＆D的經費和人力投入都可以作為能力的反映，但由于R＆D能力反映的實際上是企業(yè)自己的積累能力，因此，非企業(yè)的R＆D投入實際上是不能作為企業(yè)的R＆D能力，因為非企業(yè)的R＆D投入還包括市場研究、設計、工藝和原材料準備、廣告和銷售費用等。 

　　5組織管理能力 
　　一個具有良好組織管理的企業(yè)可以彌補技術創(chuàng)新過程中的重大缺陷，并且能夠煥發(fā)和激勵企業(yè)的創(chuàng)新活動和積極性，摩合并協(xié)調技術創(chuàng)新的各個環(huán)節(jié)、部門（包括與企業(yè)外部環(huán)境如政府、大學、科研機構和其他企業(yè)）的溝通與協(xié)作），從而在一定程度上減少技術創(chuàng)新的風險和不確定性。 

　　6 營銷能力 
　　企業(yè)技術創(chuàng)新的營銷能力反映的是消費者接受新產品的能力，體現(xiàn)著企業(yè)創(chuàng)新產品的市場開拓與市場占有。擁有強大的營銷能力，可以使企業(yè)獲得較好的經濟效益，從而使得技術創(chuàng)新得以實現(xiàn)。 
7技術創(chuàng)新產出能力 

　　這是對技術創(chuàng)新最終效果的評價，是技術創(chuàng)新能力的提高，實際上體現(xiàn)的是效益實現(xiàn)和技術進步。具體還可分為三個方面：技術水平、新產品的效益和綜合經濟效益。



 

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