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維權(quán)論壇:證券民事賠償會(huì)不會(huì)引發(fā)訴訟連環(huán)套
來源:上海證券報(bào)2002-01-29
上周，本報(bào)“投資者維權(quán)志愿團(tuán)”成員宋一欣律師所在的上海市聞達(dá)律師事務(wù)所在本報(bào)刊登了《律師征集委托啟事》，向尚未提出訴訟咨詢和委托意向的圣方科技和嘉寶實(shí)業(yè)的投資者征集委托。這也是最高院《通知》發(fā)布以來，第一家正式刊登征集委托啟事的律師事務(wù)所。
這里，我們請(qǐng)宋一欣律師就證券民事賠償今后可能遇到的問題談?wù)効捶�，希望能�?duì)投資者有所幫助。
---編者
1、就目前所提出的證券民事侵權(quán)索賠案，投資者的損失該如何計(jì)算？
投資者民事索賠的方法有兩種，一種是計(jì)算虛假陳述人可得利益，要求其用全部可得利益加以賠償，實(shí)際上這種方法計(jì)算了投資者的間接損失；另一種是計(jì)算直接損失，不管虛假陳述人的可得利益是多少，只計(jì)算由于虛假陳述造成投資者的損失即價(jià)差或虧損額。
按照我國目前的國情和法律制度，只能采取計(jì)算直接損失的方式，而不像國外不但可以計(jì)算虛假陳述人的可得利益，還可以要求懲罰性賠償。
如何計(jì)算價(jià)差，一般觀點(diǎn)認(rèn)為，由于證券市場(chǎng)民事賠償屬于特殊侵權(quán)行為案件，故應(yīng)當(dāng)剔除其它因素，只計(jì)算買入價(jià)和賣出價(jià)之間的差即可。
但我認(rèn)為，一旦進(jìn)入案件審理程序，必然會(huì)涉及計(jì)算方法問題，被告方及其代理人必然會(huì)提出，投資者虧損或價(jià)差不單是因?yàn)樘摷訇愂鲈斐�，還可能是因?yàn)樽陨聿僮骱团袛嗟氖д`、供求關(guān)系或政策性因素造成的股價(jià)正常波動(dòng)、股市的周期性規(guī)律等等因素造成的。雖然，這些觀點(diǎn)需要被告方舉證，但由此產(chǎn)生的法庭辯論是不能回避的。
在證券市場(chǎng)民事賠償案件中，不是討論是否違法違規(guī)行為、是否存在過錯(cuò)責(zé)任、是否存在違法違規(guī)人損害的事實(shí)、是否存在因果關(guān)系等，而是討論是否存在投資者受損失的事實(shí)、因果關(guān)系的程度和影響、計(jì)算方法的公平性、投資者應(yīng)得賠償額范圍及其扣除等。對(duì)此，建議最高人民法院出臺(tái)相應(yīng)的司法解釋。
2、如果投資者勝訴后，狀告的上市公司資產(chǎn)狀況很差，甚至沒有可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)或者很少，該怎么辦？
對(duì)此，投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的實(shí)際情況和上市公司的狀況作出判斷，因?yàn)樽C券市場(chǎng)民事賠償案件的著眼點(diǎn)和落腳點(diǎn)必須是有可執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)，否則意義不大。但是，從破產(chǎn)的角度看，投資者提起民事賠償案件也是有價(jià)值的，按照破產(chǎn)程序，債權(quán)清算的程序先于股權(quán)清算的程序，投資者通過訴訟，由法院確定虧損額即將投資損失轉(zhuǎn)化成債權(quán)，那么在破產(chǎn)時(shí)，得到清償?shù)臋C(jī)會(huì)就比較多一點(diǎn)。
3、如果上市公司對(duì)索賠者作出賠償，其他善意投資者不愿意“埋單”，可否再次提起訴訟，這會(huì)不會(huì)引發(fā)訴訟“連環(huán)套”？
證券市場(chǎng)民事賠償案件中，投資者的損失只能向上市公司及其有關(guān)責(zé)任人員、中介機(jī)構(gòu)求償。求償和賠償中，必然會(huì)涉及其他善意投資者的利益損失，而不單單是違法違規(guī)者的利益損失。在這種情況下，有必要建立股東代表訴訟制度。在國外，股東代表訴訟制度和投資者集團(tuán)訴訟制度是相配套的。在我國，如果證券市場(chǎng)民事賠償案件作出了判決并對(duì)相關(guān)財(cái)產(chǎn)加以執(zhí)行，必然會(huì)催生股東代表訴訟制度。
股東代表訴訟是指公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理人員、關(guān)聯(lián)企業(yè)及其他人的行為對(duì)公司造成了損害，而可以行使訴權(quán)的公司又怠于起訴追究其責(zé)任時(shí)，符合條件的股東為了公司的利益，有權(quán)向法院起訴，追究該責(zé)任人的損害賠償責(zé)任。訴訟的目的是為了公司或全體股東的利益，但間接也維護(hù)了起訴股東自身的利益。也就是說，民事賠償案件中，公司拿出財(cái)產(chǎn)向投資者作了賠償，然后，依據(jù)股東代表訴訟制度，善意的股東有權(quán)代表公司向違法違規(guī)者追索公司支付的賠償款。
(上海市聞達(dá)律師事務(wù)所 宋一欣律師)
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