證券投資基金面面談(十六)---基金前景預(yù)測(cè)法

    基金未來(lái)的表現(xiàn)一般取決于四方面的因素:市場(chǎng)環(huán)境、基金經(jīng)理能力、以往業(yè)績(jī)、倉(cāng)位情況。

    市場(chǎng)環(huán)境對(duì)基金未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響最大。在我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制的情況下尤其是這樣。在市場(chǎng)普遍向好的牛市中,基金未來(lái)的業(yè)績(jī)一般不會(huì)太差。而熊市中,即使部分基金能夠跑贏大盤,大多也只是保持凈值較小的跌幅而已,基金因缺乏合適的避險(xiǎn)工具,很難避免市場(chǎng)暴跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從現(xiàn)有的49只封閉式基金的表現(xiàn)來(lái)看,在1999年到去年上半年的牛市中,適當(dāng)?shù)姆e極投資和集中持股有利于未來(lái)短期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),而去年下半年以來(lái),穩(wěn)健操作分散持股的基金則能夠獲得更為穩(wěn)定的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    其次,基金經(jīng)理的投資理財(cái)能力必然關(guān)系到基金的未來(lái),這是不言而喻的。但是,基金經(jīng)理的能力與基金業(yè)績(jī)的相關(guān)性并不總是存在,這取決于基金經(jīng)理在多大程度上掌握該基金的投資決策權(quán)。我國(guó)現(xiàn)有15家基金管理公司的投資決策模式包括分散決策和集中決策兩種。前一種模式,經(jīng)理有著相對(duì)較大的的投資決策權(quán),基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)受能力影響較大,基金持倉(cāng)情況與基金經(jīng)理的個(gè)性和價(jià)值取向關(guān)系密切；后一種模式,基金的投資決策一般由基金管理公司投資決策委員會(huì)統(tǒng)一作出,同一基金管理公司旗下基金重復(fù)持股的現(xiàn)象較為普遍,各基金的個(gè)性并不明顯,基金未來(lái)業(yè)績(jī)受基金經(jīng)理的影響并不很大。從49只基金的歷史表現(xiàn)來(lái)看,同一家基金管理公司旗下基金重復(fù)持股的現(xiàn)象還比較普遍,這反映了各基金經(jīng)理在投資決策過(guò)程中個(gè)性表現(xiàn)的不充分。

    再次,基金以往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也會(huì)在某種意義上預(yù)示其未來(lái)的業(yè)績(jī)。對(duì)于基金的歷史業(yè)績(jī)能否預(yù)示未來(lái)向來(lái)存在爭(zhēng)議。復(fù)旦大學(xué)金融系課題組曾經(jīng)對(duì)1999年9月至2001年3月期間運(yùn)作滿一年的14只基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行過(guò)比較,發(fā)現(xiàn)各基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)短期內(nèi)不具有持續(xù)性,即短期來(lái)看,歷史業(yè)績(jī)較突出的基金其未來(lái)業(yè)績(jī)未必就好。美國(guó)的金融專家也曾經(jīng)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)上32種不同基金作過(guò)比較,發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績(jī)的好壞并沒(méi)有一貫性,歷史業(yè)績(jī)較好的基金不見得未來(lái)表現(xiàn)必然優(yōu)秀。但是,美國(guó)專家對(duì)基金業(yè)績(jī)作了進(jìn)一步的分類統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間跨度內(nèi)(如10年),投資歷史業(yè)績(jī)排名經(jīng)�？壳暗幕�金可以帶來(lái)32%左右的平均收益,而排名很少靠前的基金則只能帶來(lái)1.4%的平均收益�？梢�,基金的歷史業(yè)績(jī)對(duì)其未來(lái)的表現(xiàn)還是有一定參考價(jià)值的。專家們還發(fā)現(xiàn),無(wú)論好排名靠前的基金還是靠后的基金,其業(yè)績(jī)表現(xiàn)都有一定的周期,如果預(yù)期好基金未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)業(yè)績(jī)可能會(huì)變壞,則最好不要急著投資,相反,對(duì)于壞基金,投資者若選擇在未來(lái)業(yè)績(jī)可能"反彈"時(shí)介入,則會(huì)獲得意外的收益。

    此外,基金的倉(cāng)位情況也會(huì)影響其未來(lái)業(yè)績(jī)�；�金所擁有的資產(chǎn)主要表現(xiàn)為股票、現(xiàn)金和國(guó)債,基金所持有的股票市值與其資產(chǎn)總值的比反映了其倉(cāng)位情況。由于基金增倉(cāng)和減倉(cāng)行為均可能引起股價(jià)短期的漲跌,所以,對(duì)基金而言,其倉(cāng)位的調(diào)整并不僅僅伴隨著交易費(fèi)用的損失,還會(huì)由于其增倉(cāng)或減倉(cāng)引起股票價(jià)格波動(dòng)從而導(dǎo)致基金凈值的變化。

來(lái)源：上海證券報(bào)2002.4.11 

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