開放式基金年報的對比分析

國通證券研發(fā)中心　陳愛學(xué)
 
　　雖然設(shè)立時間還不到半年，華安創(chuàng)新開放式基金和南方穩(wěn)健開放式基金還是公布了年報，對其在第四季度的經(jīng)營情況作了一個總結(jié)。 
　　一、開放式基金年報透露出的幾個特點(diǎn)：
　　1、兩只開放式基金實(shí)行的都是三經(jīng)理制，一方面表明基金管理公司對開放式基金的重視，另一方面也說明開放式基金的經(jīng)營難度較大，給基金管理公司帶來的壓力也大。
　　2、與封閉式基金不同的一個特點(diǎn)是沒有公布持有份額前十位的持有人名單。
　　3、會計報告書比封閉式基金多了一個基金凈值變動表，該表將報告期間凈值變動分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈值變動和基金單位交易產(chǎn)生的凈值變動兩部分，并將造成基金凈值變動的每個項目羅列得十分清晰。 
　　二、兩只開放式基金經(jīng)營業(yè)績比較
　　表一： 2001年12月31日 華安創(chuàng)新 南方穩(wěn)健 
　　份額 5002284701 3486988611  凈申購（贖回） 2283577 -1949589  單位凈值 1.012 1.0037  凈值增長率 1.20%（同期上證-8.91%） 0.37%（同期上證-6.70%）  單位基金凈收益 0.0069 0.0041  凈值收益率 0.69% 0.41  
　　從表一可以看出，在第四季度大盤大幅振蕩的行情中，兩只開放式基金都顯著戰(zhàn)勝了大盤。華安創(chuàng)新比南方穩(wěn)健取得了稍勝一籌的經(jīng)營業(yè)績，華安創(chuàng)新在單位凈值、凈值增長率、凈收益等方面都高于南方穩(wěn)健，同時期內(nèi)華安創(chuàng)新的基金份額是凈申購，而南方穩(wěn)健卻遭到凈贖回的命運(yùn)。
　　我們分析兩只基金的會計報告可以從中發(fā)現(xiàn)兩者的差異之處（見表二）：
　　表二：  華安創(chuàng)新 南方穩(wěn)健 
　　股票投資市值（萬元） 85815 93920  股票差價收入（萬元） 1319 677  債券投資市值（萬元） 208375 162744  債券差價收入（萬元） 1143 586  股票估值增值 2623 -233  債券估值增值 193 83  
　　1、華安創(chuàng)新在股票投資額小于南方創(chuàng)新的情況下，取得的股票差價收入是南方穩(wěn)健的近兩倍，達(dá)到1300多萬元，而南方穩(wěn)健只有670多萬元。同時12月31日的股票估值增值華安創(chuàng)新也遠(yuǎn)大于南方穩(wěn)�。ㄊ聦�(shí)上，南方穩(wěn)健的股票估值增值是負(fù)數(shù)），而華安創(chuàng)新申購的新股的估值增值只比南方穩(wěn)健多500萬元左右。所以我們認(rèn)為華安創(chuàng)新在第四季度的股票投資水平稍高于南方穩(wěn)健。
　　2、在大盤劇烈震蕩之中，兩只開放式基金的股票倉位都保持在較低水平，而是花了大力在債券投資上面，債券投資比例都超過了40%多，而且在差價收入和估值增值方面都取得了不錯的收益。我們也發(fā)現(xiàn)，華安創(chuàng)新在第四季度債券投資差價收入和估值增值方面也都分別大于南方穩(wěn)健。 
　　三、對兩只開放式基金的投資策略和操作手法的初步判定
　　1、前面也提到，兩只開放式基金在大盤劇烈震蕩之中，對股票投資采取了謹(jǐn)慎穩(wěn)健的態(tài)度，而是在資產(chǎn)配置上同樣對國債加大了傾斜力度，有效減輕了股市的系統(tǒng)性風(fēng)險，是兩只基金戰(zhàn)勝大盤的決定性的因素。
　　2、兩只基金對重倉行業(yè)有相似的偏好，都對交通運(yùn)輸、能源電力等公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)情有獨(dú)衷，體現(xiàn)了在弱市中兩只基金追求穩(wěn)健，加強(qiáng)組合的防御性的要求。
　　3、南方穩(wěn)健的分散性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于華安創(chuàng)新，從表三可以看出，南方穩(wěn)健的持股集中度、行業(yè)集中度都遠(yuǎn)小于華安創(chuàng)新，持股數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于華安創(chuàng)新，達(dá)到了129只�？磥砣A安創(chuàng)新繼承了華安基金管理公司一向奉行的精選個股、集中持有、長期投資的投資理念
　　4、從表三的股票周轉(zhuǎn)率可以看出，南方穩(wěn)健也繼承了南方基金管理公司的持股周轉(zhuǎn)較快、重視短期內(nèi)波段投資的操作手法，與華安創(chuàng)新的持股周期較長的特點(diǎn)有較大差別。雖然從長期的角度說這兩個操作手法孰優(yōu)孰劣有待檢驗(yàn)，但從2001年第四季度的情況可以看出華安創(chuàng)新的投資效率明顯高于南方穩(wěn)健。
　　表三： 
　　華安創(chuàng)新 南方穩(wěn)健 
　　持股集中率 70.43% 26.42%  行業(yè)集中度 56.20% 30.51%  持股數(shù)量 30 129  剔除股票數(shù)量 2 49  股票周轉(zhuǎn)率 51% 93%  
　　四、其他值得關(guān)注的方面
　　1、兩只開放式基金對2002年市場的展望。都認(rèn)為2002年市場大漲大跌的可能性不大，華安創(chuàng)新認(rèn)為2002年是證券市場的調(diào)整年或整固年，預(yù)計箱體震蕩走勢將貫穿全年行情始終，南方穩(wěn)健則認(rèn)為2002年的股票市場將以平衡市為主。再考慮到兩只基金是開放式基金的試點(diǎn)，保持基金資產(chǎn)的安全性和流動性尤其顯得重要，我們認(rèn)為兩只基金將會繼續(xù)對股票投資保持謹(jǐn)慎穩(wěn)健的態(tài)度，大舉增倉積極運(yùn)作的可能性不大。
　　2、華安創(chuàng)新在會計報告書的附注中關(guān)于基金收益分配原則中有一條值得投資者注意，那就是“基金收益分配后，每基金單位凈值不能低于面值”，這是在基金年報中首次出現(xiàn)這樣明確的規(guī)定，更進(jìn)一步的理解就是年末資產(chǎn)凈值面值以上部分就是分配的上限。因?yàn)橘Y產(chǎn)凈值=基金份額+未分配凈收益+未實(shí)現(xiàn)估值增值，如果未實(shí)現(xiàn)估值增值為正，則為分配凈收益的90%必須分配；如果未實(shí)現(xiàn)估值增值為負(fù)，則未分配凈收益必須先彌補(bǔ)這部分浮動虧損，有剩余再行分配，這就是“基金收益分配后，每基金單位凈值不能低于面值”的由來。

來源:全景網(wǎng)絡(luò)

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