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大力發(fā)展風險投資產(chǎn)業(yè)基金
吳國華 佘傳奇
產(chǎn)業(yè)投資基金是指發(fā)行基金證券所籌集的資金主要投資于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通、能源、高科技等產(chǎn)業(yè)部門的投資基金，風險投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金的一種。在我國，組建風險投資基金是解決風險資本不足、融資機制不暢的重要途徑。
組建風險投資基金條件具備
宏觀環(huán)境有利。改革開放20年來，我國的GDP保持年均8％左右的增長速度，而同期世界經(jīng)濟平均增長率只有3％。中國進出口貿(mào)易連續(xù)15年增長，貿(mào)易順差突破500億美元，成為世界第十大貿(mào)易國。良好的投資環(huán)境，吸引大量國外投資者，外商直接投資僅次于美國，成為世界第二大吸引外資國。有利的政治、經(jīng)濟環(huán)境為發(fā)展風險投資創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，今后一段時間我國經(jīng)濟還將以7％－8％的速度發(fā)展，經(jīng)濟奇跡仍將延續(xù)，而高科技產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟發(fā)展的主要內(nèi)動力，發(fā)展風險投資的時機已經(jīng)來臨。
企業(yè)制度良好。風險投資是長期股權(quán)投資，沒有產(chǎn)權(quán)明確的股份企業(yè)，風險投資就無從談起�，F(xiàn)代企業(yè)制度是中國企業(yè)改革的方向，目前中國的股份公司已有5萬多家，上市公司1000多家，涌現(xiàn)出一大批自籌資金、自負盈虧的科技型企業(yè)和民營企業(yè)，為風險投資基金提供了需求方。
證券市場和投資銀行不斷發(fā)展。我國證券市場起步雖晚，但發(fā)展速度相當快，打破了多年來單一的靠銀行貸款為主的間接融資體制，開辟了直接融資渠道。伴隨證券市場的發(fā)展，我國投資銀行業(yè)也在逐步規(guī)范發(fā)展，這就為風險投資基金的設(shè)立、運作、管理和股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造了條件。
高新區(qū)建設(shè)卓有成效。經(jīng)過10多年的發(fā)展，我國已建立了約60個高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)，從1991年到1999年間，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的總收入增長33倍，達2920億元，利潤增長26倍，為310億元。同時一大批高新技術(shù)企業(yè)也得到高速發(fā)展，大型企業(yè)開始增多，企業(yè)規(guī)模開始擴大。
風險投資基金來源廣泛。居民儲蓄是風險基金的重要潛在來源。隨著經(jīng)濟的持續(xù)增長，居民收入穩(wěn)步提高，居民儲蓄存款快速增長，目前城鄉(xiāng)居民儲蓄存款已近7萬億元，成為風險基金的重要潛在來源。隨著收入的增加，居民投資意識也在加強。
社會保險基金是風險基金的重要提供者。隨著保險業(yè)務(wù)的重新劃分即財產(chǎn)險和人壽業(yè)務(wù)的分離，隨著國內(nèi)保險公司數(shù)量的增加和國外保險公司紛紛進入我國市場，保險市場的競爭將空前激烈。保險公司為了保證保險費的保值和增值，需要尋找新的投資機會。隨著社會保障體系的建立和完善，社會保險基金的規(guī)模將越來越大，實現(xiàn)保值增值是社會保險基金的首要目的。將來在國家政策許可條件下，社會保險基金將成為風險投資基金的極其重要的提供者。
企業(yè)將積極參與風險投資。近些年來，一些大企業(yè)集團市場占有率不斷提高，利潤豐厚，實力不斷增強。而傳統(tǒng)工業(yè)已經(jīng)形成買方市場，競爭日益激烈，為了尋找新的經(jīng)濟增長點，不斷增強盈利能力，企業(yè)也會積極參與風險投資。通過風險投資，不但可以得到中長期投資收益，而且可以與掌握高新技術(shù)的中小企業(yè)保持密切接觸，掌握最新技術(shù)，不斷增強產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高企業(yè)的競爭優(yōu)勢。
外資將介入風險投資。境外資本看好中國發(fā)展前景，它們希望投資于境內(nèi)的企業(yè)，并取得巨額回報。一旦政府允許境外資金參與國內(nèi)風險投資，屆時將有大量資金涌入。
我國風險投資基金的發(fā)展模式
階段性選擇。我們目前存在的風險投資基金大多是以政府出資為主，同時吸收企業(yè)法人資金組建的政策性風險投資基金，尚不存在真正意義的商業(yè)性風險投資基金。目前，我國經(jīng)濟體制處于轉(zhuǎn)軌時期，資本市場發(fā)育很不成熟，發(fā)展風險投資業(yè)所要求的社會人文環(huán)境仍顯滯后。為此應(yīng)根據(jù)我國經(jīng)濟改革與發(fā)展狀況，分階段地推出風險投資基金。
第一階段以政策性風險投資為主體。在初始階段，由于我國技術(shù)水平和經(jīng)濟管理環(huán)境的限制，一般商業(yè)性風險投資基金難以自由運作。沒有相關(guān)制度安排和保證，民間資金也不敢參與風險投資。因此，此時主要建立政策性風險投資基金，并引進海外風險基金，借以擴大示范效應(yīng)，促進技術(shù)和制度創(chuàng)新，鍛煉和培養(yǎng)我國的風險投資人才。
第二階段以官民風險資本結(jié)合為主體。經(jīng)過國家風險投資基金和國外風險基金的實踐，在經(jīng)濟、法制環(huán)境有了較大改善之后，可逐步推行我國商業(yè)性風險投資基金。在這一階段，政策性風險基金要與商業(yè)性基金展開各種合作，政策性風險基金在人才培養(yǎng)提供等方面多作貢獻，商業(yè)性風險基金在策劃和管理方面多作工作。
第三階段以商業(yè)性風險投資為主體。在第二階段基礎(chǔ)上，我國風險基金所需的經(jīng)驗、人才、法律等條件都日臻成熟，完全意義上的“風險投資基金”才可獲得大發(fā)展，而此時政策性風險基金只在一定范圍內(nèi)起補充、協(xié)調(diào)作用。
組織形式選擇。風險投資基金在組織形式上應(yīng)選擇封閉式公司型基金。雖然開放式投資基金是西方投資基金的主要形式，我國學(xué)者也倡議投資基金應(yīng)向開放式方向發(fā)展，但對風險投資來說，只能采用封閉式，這是由風險投資的特征決定的。風險投資是長期股權(quán)投資，難以變現(xiàn)，所以流動性差，這一特點決定了風險投資基金宜采用封閉式，以此保證基金規(guī)模的穩(wěn)定性、投資的長期性，使基金經(jīng)理能夠科學(xué)合理地進行投資組合，有效地分散風險。另外，開放式基金運作技術(shù)難度較大，我國基金發(fā)展和管理水平還不高。
值得一提的是，我國目前尚不能實行有限合伙制風險投資基金�，F(xiàn)行《合伙企業(yè)法》規(guī)定合伙企業(yè)只能按無限合伙方式設(shè)立，故所有合伙人都必須對合伙公司承擔無限責任。應(yīng)該說，這與我國當前的社會信用狀況和法律環(huán)境是相適應(yīng)的。有必要借鑒國際經(jīng)驗，先以有限責任公司和股份有限公司形式起步，以便建立起董事會和經(jīng)理層明確分工且董事會又能有效約束經(jīng)理層的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，積累經(jīng)驗培養(yǎng)人才，適時醞釀并修改《合伙企業(yè)法》，使有限合伙制成為法律認可的合伙形式。
籌資方式選擇。在資金籌集上，宜采用私募方式，并以募集機構(gòu)投資者資金為主。風險投資周期較長，風險大，成功率只有20％左右，許多風險投資在投資初期階段很難見到效益甚至出現(xiàn)虧損，所以在歐美國家，基本上以私募方式募集風險投資基金。在我國，風險投資尚屬新興行業(yè)，居民風險意識雖在不斷加強，但一時還難以隨較大風險。對風險投資也還存在一個認知過程。因此，風險投資基金應(yīng)以私募方式向境內(nèi)外法人及富裕的個人投資者募集，并以機構(gòu)投資者為主。
來源:中國證券報2002.4.1
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