- 相關(guān)推薦
開放式基金投資策略
與封閉式基金相比，開放式基金在投資策略上更趨于謹(jǐn)慎，對(duì)投資組合理論的運(yùn)用更普遍，對(duì)投資對(duì)象的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)控制能力有更高的要求，這些都是開放式基金的共同點(diǎn)。但在這一大的前提下，仍可根據(jù)基金管理人的不同風(fēng)格，選擇不同的投資策略。
1、總體策略
封閉式基金由于在存續(xù)期內(nèi)不存在贖回壓力，對(duì)投資品種的流動(dòng)性往往重視不夠，而更多關(guān)注其資本利得，由此形成幾個(gè)較為普遍的特點(diǎn)，即：不重視投資組合效應(yīng)，認(rèn)為單個(gè)最好個(gè)股的組合就是最好的組合，對(duì)投資組合理論的應(yīng)用較少；主動(dòng)型投資策略，認(rèn)為好的基金經(jīng)理總是可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)；由行業(yè)到個(gè)股的選股模式，先劃定潛力行業(yè)，然后尋找行業(yè)龍頭重倉(cāng)介入；等等。
開放式基金如果按上述模式操作，失敗的概率將迅速提高。
上交所課題組就"基金組合投資是否戰(zhàn)勝了市場(chǎng)"的研究顯示，1999年，絕大多數(shù)基金收益率超過了指數(shù)漲幅；2000年，只有一部分基金組合投資能戰(zhàn)勝市場(chǎng)；而2001年上半年，33只基金中只有5只跑贏大盤，而13只甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。這種基金逐漸落后于大盤的過程，實(shí)際上是我國(guó)股市由以機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人博弈為主體，逐步轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)之間的博弈為主體的過程。由于對(duì)手的迅速?gòu)?qiáng)大，基金在主動(dòng)型投資方面的優(yōu)勢(shì)很快消失了。
那么，為什么管理層仍堅(jiān)定不移地發(fā)展開放式基金呢？這表明了管理層的一種態(tài)度，即希望壯大公募基金規(guī)模，最終形成陽(yáng)光下的機(jī)構(gòu)博弈局面，而不是公募基金被民間基金牽著鼻子走。從這個(gè)意義上說(shuō)，開放式基金的定位應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)投資觀念的引導(dǎo)者而非追隨者。
根據(jù)開放式基金的特點(diǎn)和定位，在投資策略方面應(yīng)更多地貫徹如下原則：
（1）運(yùn)用投資組合理論，對(duì)個(gè)股的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估，建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益較為平衡的投資組合；
�。�2）主動(dòng)型投資與被動(dòng)型投資的結(jié)合，加大持倉(cāng)品種的數(shù)量和投資組合的流動(dòng)性；
�。�3）更注重公司經(jīng)營(yíng)中一些共性的東西如創(chuàng)新能力、營(yíng)銷模式、技術(shù)開發(fā)能力等，而不是單純著眼于行業(yè)出身。
2、倉(cāng)位控制
為應(yīng)付可能發(fā)生的大規(guī)模贖回的需要，開放式基金必須保持相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金和國(guó)債倉(cāng)位。這一方面取決于市場(chǎng)群體對(duì)市場(chǎng)狀況的判斷，如果普遍預(yù)計(jì)向好，則贖回壓力就小，反之則大；另一方面，持股的流動(dòng)性也會(huì)在很大程度上影響持倉(cāng)比例，流動(dòng)性大，則股票倉(cāng)位可以稍重一些。
在基本倉(cāng)位方面，當(dāng)日可贖回份額的上限應(yīng)當(dāng)是現(xiàn)金持有比例的下限。雖然基金可進(jìn)行變現(xiàn)，但難以滿足即時(shí)需要，盡管通常市況下，發(fā)生巨額贖回的壓力不大，但不能排除個(gè)別基金持有人因自身原因而要求全額贖回的可能性。基金必須保證在契約中所承諾的當(dāng)日接受贖回份額可以順利付現(xiàn)，否則會(huì)出現(xiàn)信用危機(jī)，引發(fā)擠兌。假定契約規(guī)定，單一投資者持股比例不超過10%，當(dāng)日可贖回比例不低于基金總份額的10%，則基金應(yīng)至少持有10%的現(xiàn)金以應(yīng)付當(dāng)日贖回要求。
在保證當(dāng)日兌付的前提下，其余倉(cāng)位可以現(xiàn)金、國(guó)債、股票三種形式混合組成，具體比例視基金管理人對(duì)不同投資對(duì)象的獲利能力和流動(dòng)性而定。根據(jù)部分基金的實(shí)踐表明，如果采用投資組合方式，把持股量控制在各股流通股總額的1%以內(nèi)，5億元的資金完全可以做到一日進(jìn)、一日出，而市值損失很小。建議至少有10%的倉(cāng)位采用這種組合方式建立，以應(yīng)付可能順延至第二個(gè)工作日支付的基金贖回申請(qǐng)。
3、流動(dòng)性要求
目前市場(chǎng)中對(duì)流動(dòng)性的看法存在著似是而非的地方，比如認(rèn)為大盤股流動(dòng)性一定比小盤股好等等。實(shí)際上，流動(dòng)性主要取決于個(gè)股日常交投的活躍性，而與流通盤大小并無(wú)必然聯(lián)系。從這個(gè)意義上說(shuō)，基金應(yīng)當(dāng)多介入換手率持續(xù)保持在中等以上水平的個(gè)股。
持續(xù)換手率太低的個(gè)股，不外乎兩種情況：一是被機(jī)構(gòu)絕對(duì)控制、游離股票不多，這往往要在較大漲幅后才能實(shí)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)大而流動(dòng)性差；二是死亡板塊，公司資質(zhì)太差，又缺乏大規(guī)模改造的可能性，流通股大量沉淀。當(dāng)然基金可以在后一類股票中掘金，但難度很大。而連續(xù)換手率過高的個(gè)股，則意味著短線交投過于活躍，如果發(fā)生在低位，可能是大資金的建倉(cāng)行為，而在高位則往往意味著機(jī)構(gòu)的撤離。如果基金在低位放量時(shí)跟進(jìn)，固然可獲取較高收益，但放量后的換手率往往急劇下降，因而在獲取高額收益的同時(shí)要冒流動(dòng)性大大降低的風(fēng)險(xiǎn)，只能作為激進(jìn)型投資部分采用。
（海通證券,胡祖剛）
【開放式基金投資策略】相關(guān)文章：
期貨投資的安全策略08-17
投資理財(cái)?shù)牟呗耘c規(guī)劃論文提綱08-19
入世后的市場(chǎng)運(yùn)行特征與投資策略08-07
第四季化學(xué)藥行業(yè)投資策略報(bào)告08-15
探析制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的因素及采取的策略08-18
分析制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的因素及采取的策略08-18
投資書籍讀后感——《逆向投資策略》08-23