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市場呼喚指數(shù)基金
深圳證交所博士后工作站 王霞
我國目前有16家已成立或?qū)⒊闪⒌幕鸸芾砉�，基金資產(chǎn)總規(guī)模約800億元人民幣。我國現(xiàn)有的基金都是積極管理的基金，其中三個(gè)為優(yōu)化指數(shù)基金。從這些基金的運(yùn)作結(jié)果看，一方面基金提供了一種新的投資工具，被越來越多的投資者所接受；另一方面，對于基金投資者來說，這些基金仍存在一些遺憾。
（1）積極管理的基金績效不夠理想。國信證券研究策劃中心課題組（2001）對我國證券投資基金的管理績效進(jìn)行了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)： 2000年，基金的平均收益率大大低于大盤指數(shù)，而且大部分基金的收益率都低于大盤指數(shù)，如現(xiàn)有的運(yùn)作時(shí)間超過1年的22個(gè)證券投資基金的年平均收益率為48.80％，而同期上證綜合指數(shù)上漲了51.73％，深證綜合指數(shù)上漲了58.07％，而且這22個(gè)基金中只有9個(gè)收益率超過上證綜合指數(shù)，4個(gè)高于深證綜合指數(shù)，2001年上半年，33個(gè)基金中只有5個(gè)凈值增長率超過大盤漲幅。
�。�2）我國積極管理的基金資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增大。在積極管理的基金中，重倉持股現(xiàn)象嚴(yán)重，基金的重倉股票流動(dòng)性一般較差，基金很難按這些股票的當(dāng)前市場交易價(jià)實(shí)現(xiàn)這些股票的價(jià)值，為基金投資者帶來了較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
�。�3）我國積極管理的基金績效不穩(wěn)定，增大了投資者投資決策的難度。根據(jù)復(fù)旦大學(xué)國際金融系課題組（2001）的實(shí)證分析，基金的月度和季度的實(shí)際收益率和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益都沒有明顯的連續(xù)性特征，也就是說，基金的歷史業(yè)績不能較好地預(yù)示其未來業(yè)績，基金投資人不能根據(jù)基金的歷史收益率預(yù)測其未來表現(xiàn)，從而選擇投資目標(biāo)。因此，盡管有些積極管理的基金跑贏了大盤，但是投資者很難幸運(yùn)地選到這些表現(xiàn)優(yōu)于大盤的基金。
現(xiàn)狀及問題
隨著海外指數(shù)基金的迅速發(fā)展，我國開始引入指數(shù)化投資方式。到目前為止，我國共有三個(gè)指數(shù)優(yōu)化型基金：基金興和、普豐和景福。但是，這三個(gè)優(yōu)化指數(shù)基金都不是真正意義上的指數(shù)基金，而是一種混合型的金融產(chǎn)品，其投資組合包括指數(shù)投資部分、積極股票投資部分和國債投資部分。一般情況下，其中指數(shù)投資部分應(yīng)占基金資產(chǎn)的50％，該部分最低不得低于基金資產(chǎn)的30％，國債投資部分不得低于基金資產(chǎn)的20％，其他部分的基金資產(chǎn)則可以用于積極股票投資。
從優(yōu)化指數(shù)基金的實(shí)際運(yùn)作結(jié)果看，其表現(xiàn)可以說是差強(qiáng)人意。首先，與其他積極管理的基金一樣，優(yōu)化指數(shù)基金的投資收益也不理想，如表1所示，無論是2000年還是2001年上半年，三個(gè)優(yōu)化指數(shù)型基金除基金普豐在2001年上半年收益率與目標(biāo)指數(shù)基本持平外，其他基金或其他時(shí)段的收益率都明顯低于目標(biāo)指數(shù)；其次，優(yōu)化指數(shù)基金并沒有較好地起到降低基金資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。從這三個(gè)優(yōu)化指數(shù)基金的投資組合公告看，其前5名重倉股的投資比例并不低于其他積極管理基金，重倉股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較高；另外，由于這些優(yōu)化指數(shù)基金并非全部用于指數(shù)化投資，投資者仍然只能采用與其他積極管理基金同樣的評(píng)價(jià)方法，因此不能滿足希望進(jìn)行指數(shù)化投資的那部分投資者的需求。產(chǎn)生問題的原因
優(yōu)化指數(shù)基金作為積極管理基金和指數(shù)基金“嫁接”后的一種產(chǎn)品，未能吸取二者的優(yōu)點(diǎn)，沒有發(fā)揮指數(shù)基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢。優(yōu)化指數(shù)基金與真正意義的指數(shù)基金存在的下述差異，是其運(yùn)作結(jié)果不理想的主要原因：
首先，這些優(yōu)化指數(shù)基金與真正意義的指數(shù)基金有本質(zhì)的區(qū)別，實(shí)際上也是積極管理的基金。指數(shù)基金的投資目標(biāo)則是使基金的收益率盡量與目標(biāo)指數(shù)的波動(dòng)相一致。而優(yōu)化指數(shù)基金的投資目標(biāo)是在較低的風(fēng)險(xiǎn)條件下，盡量取得更高的投資收益，只不過為了實(shí)現(xiàn)這一目的在其投資組合中將一部分資金進(jìn)行指數(shù)化投資。而且從表2可以看到，這三個(gè)優(yōu)化指數(shù)基金實(shí)際上指數(shù)化投資的部分所占比例都不高，在2000年底和2001年中期都不足40％，其中部分基金的指數(shù)化投資部分經(jīng)常保持在剛剛超過基金契約中規(guī)定的下限水平——30％。
其次，我國現(xiàn)有優(yōu)化指數(shù)基金的指數(shù)化投資部分與真正的指數(shù)基金也有一定差距。我國優(yōu)化指數(shù)基金的指數(shù)化投資部分不完全是以擬和指數(shù)為目的，而是基于目標(biāo)指數(shù)的前提，以提高該部分投資的收益或降低該部分的風(fēng)險(xiǎn)為目的。如基金興和從2000年下半年起，指數(shù)投資部分剔除ST類、PT類股票；基金普豐也規(guī)定，基金管理人可以在不改變深圳A股綜合指數(shù)行業(yè)權(quán)重的前提下調(diào)整部分個(gè)股比例，并可從深圳A股中剔除部分出現(xiàn)嚴(yán)重虧損或有可能摘牌的股票。從實(shí)際操作的結(jié)果看，這些措施的采用不僅不能增強(qiáng)該部分投資對目標(biāo)指數(shù)的擬和度，而且也沒有明顯起到提高收益率降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。
第三，與海外指數(shù)基金相比，我國現(xiàn)有優(yōu)化指數(shù)基金收取的管理費(fèi)率較高。與積極管理的基金相比，指數(shù)基金的低管理費(fèi)率是吸引投資者的一個(gè)重要方面。從美國基金業(yè)的情況看，指數(shù)基金的管理費(fèi)率通常在0.3％左右，而積極管理的基金其管理費(fèi)率則通常在1.5％上下。我國的優(yōu)化指數(shù)型基金管理費(fèi)率目前都是1.25％，而積極管理的基金的管理費(fèi)率則為1.5％，二者相差不大。如果考慮我國的指數(shù)基金只有50％進(jìn)行指數(shù)化投資，其他50％按照1.5％收取管理費(fèi)率，那么指數(shù)化投資部分的管理費(fèi)率也相當(dāng)于1.0％，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海外指數(shù)基金的平均水平。
第四，我國現(xiàn)有優(yōu)化指數(shù)基金的指數(shù)化投資部分的實(shí)際效果沒有引起足夠的重視。優(yōu)化指數(shù)基金并不對其指數(shù)化投資部分和非指數(shù)化投資部分的投資績效分別進(jìn)行披露，只披露基金整體的收益情況，而且從各指數(shù)基金的年報(bào)和中報(bào)看，其基金經(jīng)理都是從積極管理的角度進(jìn)行總結(jié)分析的，對其指數(shù)化投資部分是否較好地?cái)M和了目標(biāo)指數(shù)則沒有進(jìn)行分析和總結(jié)，因此可以看出，指數(shù)化投資部分的實(shí)際效果沒有得到基金管理者和投資者的充分重視，從而導(dǎo)致這部分投資對基金整體績效的穩(wěn)定作用沒有得到更好地發(fā)揮。
現(xiàn)實(shí)意義 五點(diǎn)體現(xiàn)
正是由于積極管理基金的投資績效不盡人意，資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸引起投資者的重視，基金績效不穩(wěn)定性帶來的基金選擇困難，使市場產(chǎn)生了對指數(shù)基金的需求，而作為指數(shù)基金與積極管理基金“嫁接”的產(chǎn)品——優(yōu)化指數(shù)基金，由于其設(shè)計(jì)和運(yùn)作中的一些問題，結(jié)果導(dǎo)致其運(yùn)作結(jié)果不甚理想，不能發(fā)揮指數(shù)基金的優(yōu)勢，因此我國目前應(yīng)積極準(zhǔn)備推出真正意義的指數(shù)基金。
�。�1）指數(shù)基金的推出可以滿足各類投資者的投資需求。指數(shù)基金的推出可以彌補(bǔ)我國現(xiàn)有基金的一些不足，滿足部分投資于基金和股票的個(gè)人和機(jī)構(gòu)的投資需求，降低他們目前所面臨的基金選擇困難。
首先，指數(shù)基金可以滿足部分基金投資者的投資需求。隨著基金市場的發(fā)展，基金投資者的需求出現(xiàn)多樣化，隨著證券市場有效性的增強(qiáng)和投資者對積極基金投資績效預(yù)期的降低，希望進(jìn)行指數(shù)化投資者不斷增多。
其次，指數(shù)基金可以為股票投資者提供更好的投資回報(bào)。隨著我國證券市場的發(fā)展，齊漲齊跌的趨勢正在減弱，投資者選擇股票的難度不斷增加，近兩年投資者普遍反映“只賺指數(shù)不賺錢”，如2000年初到2001年中，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)分別上漲了52％和58％，而散戶盈利的僅有5成，持平的約有2成，虧損的達(dá)3成。因此，指數(shù)基金的收益優(yōu)于一般散戶的收益，可以為他們提供更理想的投資回報(bào)。
第三，指數(shù)基金還是社保基
金等機(jī)構(gòu)投資者的理想投資目標(biāo)。我國社會(huì)保險(xiǎn)資金對投資的穩(wěn)健性要求高，如果投資于積極管理基金，基金收益率的波動(dòng)可能較大，社保資金面臨的風(fēng)險(xiǎn)偏高。而且由于社保資金數(shù)額巨大，如果投資不夠分散，其持倉或規(guī)模的調(diào)整會(huì)產(chǎn)生較大的價(jià)格影響成本。而指數(shù)基金由于其收益率的穩(wěn)定性和投資的分散性，特別適于社保等數(shù)額較大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的資金投資。
另外，指數(shù)基金的推出可以為我國投資者提供新的套利機(jī)會(huì)。如投資者認(rèn)為某股票的走勢將強(qiáng)于大盤，而對大盤走勢的判斷沒有把握，他可以在買入該股票的同時(shí)，賣出所持有的指數(shù)基金份額，即可達(dá)到套利的目的。
�。�2）指數(shù)基金可解決我國基金業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)過高的問題。為了擬和指數(shù)的波動(dòng)，無論采用完全復(fù)制法還是抽樣復(fù)制法，指數(shù)基金的投資組合通常都非常分散，因此可解決積極管理型基金投資過于集中引發(fā)的一系列問題，降低資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
�。�3）推出指數(shù)基金是迎接我國證券市場對外開放的必然選擇。指數(shù)基金這一產(chǎn)品在海外發(fā)展已比較成熟，已被廣大投資者所接受。對于海外投資者來說，選擇合適的中國股票有語言、文化、政策等各方面的困難，而指數(shù)基金是投資者投資一個(gè)有良好發(fā)展?jié)摿Χ謱ζ渲芯唧w個(gè)股不甚了解的證券市場的最佳選擇。
�。�4）指數(shù)基金的推出將進(jìn)一步豐富我國基金品種，完善我國基金產(chǎn)品的整體結(jié)構(gòu)。我國基金品種目前比較單一，基金的投資策略全部采取積極管理的方式，指數(shù)基金的推出將使我國基金市場呈現(xiàn)出積極管理與被動(dòng)管理的基金并存的格局。而且開放式指數(shù)基金，尤其是ETF的推出，將進(jìn)一步調(diào)整我國封閉式、開放式以及ETF這種具有封閉式特點(diǎn)的開放式基金的比例，使之趨于更加完善、合理。
�。�5）指數(shù)基金的推出將促進(jìn)我國基金管理模式的多元化發(fā)展。指數(shù)基金的推出，將改變我國現(xiàn)有基金管理公司全部積極研究選股的投資管理模式，進(jìn)一步促進(jìn)程式化管理模式在我國基金管理業(yè)的發(fā)展，使我國基金管理模式走上多元化發(fā)展的道路。
綜上所述，目前我國已具備了推出指數(shù)基金的市場環(huán)境，擁有了指數(shù)基金的市場需求，應(yīng)積極推出指數(shù)基金。指數(shù)化投資將成為那些不希望承擔(dān)基金經(jīng)理積極投資風(fēng)險(xiǎn)和基金選擇風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者理想的選擇。指數(shù)基金的推出將提高我國基金業(yè)整體發(fā)展的合理性。
七大優(yōu)勢
首先，指數(shù)基金的管理費(fèi)較低。指數(shù)基金的管理費(fèi)率一般為每年0.2％，而積極管理的基金管理費(fèi)率一般為每年1.4％，有些積極管理的基金管理費(fèi)率甚至高于這一比例。
其次，指數(shù)基金的交易費(fèi)用較低。積極管理的基金，基金經(jīng)理為了跑贏大盤需要經(jīng)常調(diào)整投資組合，因此產(chǎn)生較高的交易費(fèi)用。而指數(shù)基金的投資組合比例一旦確定，不需要進(jìn)行經(jīng)常性的調(diào)整，因此其交易費(fèi)率較低。
第三，指數(shù)基金中資金的利用率比積極管理的基金高。積極管理的基金為了應(yīng)付投資者的贖回通常在其投資組合中保留較多的現(xiàn)金，這部分現(xiàn)金無法產(chǎn)生投資收益。當(dāng)基金證券投資組合收益率為正時(shí)，資金利用率越高基金的收益率就越高。
第四，指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)較小。由于指數(shù)基金的投資非常分散，可以完全消除投資組合的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而且可以避免由于基金持股集中帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。而積極管理的基金一般投資會(huì)相對集中，當(dāng)遭遇投資者巨額贖回時(shí)，可能不得不變現(xiàn)這些證券，可能對股票價(jià)格造成不利影響，使基金投資者遭受損失。
第五，從理論上看，在有效市場中如果不考慮交易成本和管理成本，指數(shù)基金的收益水平應(yīng)不低于積極管理的基金。在完全有效市場中，股票價(jià)格已經(jīng)全面反映了所有已經(jīng)公開的和尚未公開的信息，無論是技術(shù)分析還是基本面分析都不能為一個(gè)投資者獲得更好的收益，普通投資者可以獲得與專家同樣的收益率。
第六，以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場中，指數(shù)基金可獲得市場平均收益率。證券市場所有投資者的收益率之和為市場平均收益率，由于證券市場指數(shù)通常覆蓋面較廣，其收益率基本可以反映市場平均收益率，因此也可以反映所有投資者的收益率的平均值。在以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場中，各機(jī)構(gòu)投資者收益率的平均值為證券市場指數(shù)收益率，在不考慮管理費(fèi)用的情況下，只要有機(jī)構(gòu)投資者能夠跑贏指數(shù)就必然有投資者收益率低于指數(shù)收益率，因此積極管理的基金不可能大部分跑贏指數(shù)，其平均收益率也難以超過指數(shù)。
第七，指數(shù)基金可以作為避險(xiǎn)套利的工具。對于投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者來說，指數(shù)基金是他們避險(xiǎn)套利的重要工具。例如，投資者認(rèn)為某股票近期內(nèi)漲幅將超過某市場指數(shù)，他就可以買入該股票的同時(shí)賣空指數(shù)基金，從中獲取套利收益。
“迎新”還須做足準(zhǔn)備
一、我國發(fā)展指數(shù)基金面臨的主要問題
�。�1）投資者缺乏指數(shù)化投資理念。一方面，我國的股票投資者，尤其是個(gè)人投資者與美國等發(fā)達(dá)國家相比，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)明顯不足，希望獲取超常投機(jī)收益的愿望過于強(qiáng)烈。另一方面，我國居民對證券市場的了解程度和投資意識(shí)，總體上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于很多西方國家，居民可支配收入中用于證券投資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國等發(fā)達(dá)國家。
�。�2）我國缺乏適合于進(jìn)行指數(shù)化投資的證券指數(shù)。我國現(xiàn)有的證券指數(shù)主要包括深證和上證綜合指數(shù)，上海30指數(shù)，深證成份指數(shù)，深滬兩市A、B股綜合指數(shù)等相關(guān)指數(shù)。其中投資者比較關(guān)注的是深滬兩市綜合指數(shù)，但是由于人民幣不是可自由兌換貨幣，基金投資在A股和B股比例不可能根據(jù)它們在綜合指數(shù)中的比重自由調(diào)整，因此指數(shù)基金很難擬和這兩個(gè)綜合指數(shù)。另外，由于綜合指數(shù)中包含所有上市股票，成份股構(gòu)成變化過快，而且這類指數(shù)以總市值為權(quán)重，股價(jià)的波動(dòng)會(huì)造成各成份股的流通市值與其在指數(shù)中權(quán)重的不一致，要擬和這類指數(shù)，指數(shù)基金必須經(jīng)常性調(diào)整其投資組合構(gòu)成和分布，使擬和成本提高、難度增大。而深滬兩市的成份指數(shù)走勢與綜合指數(shù)差異較大，不能真實(shí)反映證券市場的整體情況，行業(yè)指數(shù)未能引起投資者的關(guān)注，因此這些指數(shù)也不適合作為目前推出指數(shù)基金的目標(biāo)指數(shù)。
�。�3）我國基金的封閉式形式不適應(yīng)指數(shù)基金的發(fā)展。對于封閉式基金的投資者來說，其投資收益來自于買入和賣出基金份額的價(jià)差，而基金份額的交易價(jià)格不僅僅取決于基金的單位凈值，還在很大程度上受市場供需的影響，即基金交易價(jià)格可能會(huì)有較大的折溢價(jià)變化，因此即使指數(shù)基金的凈值很好地?cái)M和了目標(biāo)指數(shù)，也很難保證基金投資者的收益與目標(biāo)指數(shù)的變化一致，無法實(shí)現(xiàn)指數(shù)基金設(shè)計(jì)的目的，因此指數(shù)基金不應(yīng)采用封閉式這一形式。但從我國基金市場的發(fā)展現(xiàn)狀看，我國現(xiàn)有的基金幾乎都采用封閉式這一形式，而開放式基金的目前尚處于試點(diǎn)階段，因此這也可能會(huì)在一定程度上影響我國指數(shù)基金的發(fā)展。
（4）指數(shù)基金通用的低管理費(fèi)率和我國基金的相對較高管理成本的矛盾可能會(huì)影響我國指數(shù)基金的發(fā)展。我國單個(gè)基金的規(guī)模一般在5－50億個(gè)基金單位，基金管理費(fèi)率一般按基金資產(chǎn)凈值的1.5％（優(yōu)化指數(shù)基金的這一比率為1.25％）收取。而指數(shù)基金在海外迅速發(fā)展的一個(gè)重要原因是，指數(shù)基金的管理費(fèi)率較低，一般在0.3％左右。我國要發(fā)展指數(shù)基金必須降低管理費(fèi)率，但我國開放式基金尚處于試點(diǎn)階段，運(yùn)作的固定和半固定成本較高，難以將管理費(fèi)率降到國際一般水平。
（5）我國證券市場的弱有效性可能成為影響指數(shù)基金長期發(fā)展的另一個(gè)因素。有效市場理論是指數(shù)基金成功的理論基礎(chǔ)，
而市場有效性越弱，基金經(jīng)理通過技術(shù)分析或基本面分析或許超常收益的可能性越大，投資者對超常收益的期望也越大。因此，盡管在我國目前推出指數(shù)基金已經(jīng)具有一定的市場需求，但只有隨著我國證券市場的有效性的增強(qiáng)才能進(jìn)一步促進(jìn)指數(shù)基金的長期發(fā)展。
二、我國發(fā)展指數(shù)基金應(yīng)加強(qiáng)的工作
首先，必須加強(qiáng)投資者教育。投資者教育是新的金融產(chǎn)品推出之前必須進(jìn)行的重要準(zhǔn)備工作。我國投資者目前對指數(shù)化投資和指數(shù)基金都極其缺乏了解，因此在推出該產(chǎn)品之前首先必須要讓證券市場和非證券市場的投資者了解該產(chǎn)品及其特點(diǎn)，使該產(chǎn)品能夠被適于進(jìn)行指數(shù)化投資的投資者接受，從而得以順利推出。但是，在進(jìn)行投資者教育時(shí)，必須注意應(yīng)向投資者全面地介紹指數(shù)的優(yōu)越性及其可能帶來的損失或機(jī)會(huì)成本，全面介紹指數(shù)基金與現(xiàn)有的積極管理基金和優(yōu)化指數(shù)基金各自的特點(diǎn)及適應(yīng)的投資者需求。在投資者教育過程中，政府監(jiān)管部門應(yīng)注意防止推出指數(shù)基金的管理公司為了其商業(yè)目的和盈利需要進(jìn)行片面宣傳誤導(dǎo)投資者，在進(jìn)行指數(shù)基金產(chǎn)品宣傳時(shí)應(yīng)注意客觀性和全面性。
其次，應(yīng)盡快制定出一批適合于指數(shù)化投資的證券指數(shù)。擬和投資者歡迎的證券指數(shù)是指數(shù)基金能夠受到市場歡迎的基礎(chǔ)，也是指數(shù)化投資成功的關(guān)鍵。為了適應(yīng)指數(shù)化投資的需要，合適的指數(shù)基金應(yīng)該采用流通市值加權(quán)或平均加權(quán)，以保證基金擬和指數(shù)時(shí)投資組合構(gòu)成及其分布的穩(wěn)定性。而且指數(shù)中所包含的股票必須能夠較好地反映市場的全貌，避免被個(gè)別投資者操縱的可能性。目前我國有很多方面的力量都在研究制定相關(guān)的指數(shù)，相信在這些系列指數(shù)推出后很快可以形成市場普遍認(rèn)同的指數(shù)，指數(shù)化投資的觀念也會(huì)被更多的投資者所接受。
第三，可考慮推出開放式指數(shù)基金，特別是可嘗試先推出ETFs形式的指數(shù)基金。由于封閉式基金不適宜進(jìn)行指數(shù)化投資，因此指數(shù)基金應(yīng)采用開放式的形式�？紤]到我國開放式基金尚處于試點(diǎn)階段，大規(guī)模的開放式指數(shù)基金的推出可能會(huì)受到某些條件的限制，而ETFs是一種特殊形式的開放式基金，投資者申購或贖回的規(guī)模必須超過規(guī)定的限度，否則只能在交易所進(jìn)行交易，因此在很大程度上降低了對基金申購贖回等方面服務(wù)和管理的要求，因此我國在推出指數(shù)基金的初期應(yīng)主要考慮ETFs形式。
第四，應(yīng)取消或放松對指數(shù)基金發(fā)行規(guī)模的限制，同時(shí)降低指數(shù)基金的管理費(fèi)率。由于我國的開放式基金尚處于試點(diǎn)階段，ETFs更是前所未有，缺乏指數(shù)基金的管理經(jīng)驗(yàn)，因此其管理成本必然較高，而且其中固定和半固定成本的比重較高，而指數(shù)基金的低管理費(fèi)率是它能夠受到投資者青睞的主要原因之一，因此要發(fā)展我國的指數(shù)基金，可以允許我國指數(shù)基金的管理費(fèi)率收取水平略高于國際一般水平，但必須保證其管理費(fèi)率與國際水平的差距不能過大，同時(shí)明顯低于我國現(xiàn)有的積極管理型基金。要做到這一點(diǎn)，必須允許指數(shù)基金擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，攤低單位基金資產(chǎn)的管理成本。
最后，應(yīng)加強(qiáng)證券市場監(jiān)管，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。加強(qiáng)監(jiān)管是我國證券市場當(dāng)前的重中之重，隨著我國證券監(jiān)管的加強(qiáng)，市場的投機(jī)氣氛會(huì)逐漸減弱。機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展壯大和不斷成熟，會(huì)使市場更加理性，市場有效性也會(huì)隨之增強(qiáng)，指數(shù)化投資的理念也將越來越深入人心。
來源:全景網(wǎng)絡(luò)
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