開放式基金更應(yīng)重視流動性風(fēng)險

    我國開放式基金在封閉式基金運(yùn)作數(shù)年后推出,有了封閉式基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn),基金業(yè)在各方面都積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和能力,但封閉式基金基本上只在分紅時才有流動性要求,基金業(yè)對流動性風(fēng)險大體上還只是理論上的認(rèn)識,控制和防范流動性風(fēng)險的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)幾乎是一片空白。以往每到封閉式基金分紅時,基金重倉股往往大幅下挫,已經(jīng)說明基金管理人在把握流動性與收益率的協(xié)調(diào)關(guān)系方面有所欠缺。開放式基金的管理人通過資產(chǎn)配置、投資組合等手段規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險,保證資產(chǎn)收益的能力也許可以信賴,但其合理控制資產(chǎn)的流動性,從容應(yīng)對流動性風(fēng)險,特別是應(yīng)對突發(fā)情況下流動性要求的能力將面臨現(xiàn)實(shí)的嚴(yán)峻考驗(yàn)。

    從投資者結(jié)構(gòu)看,我國機(jī)構(gòu)投資者相對不足,個人投資占開放式基金資金來源的比例較大。以首只開放式基金"華安創(chuàng)新"為例,"華安創(chuàng)新"成立時向個人投資者發(fā)售30億份基金單位,最后實(shí)際有效認(rèn)購23.77億份；向機(jī)構(gòu)投資者募集的基金單位則為26.23億份。個人投資者的投資所占比例高達(dá)47.54%*。個人投資者的投資穩(wěn)定性本來就比較低,長期投資理念更為淡薄,很容易受風(fēng)吹草動的影響而變更投資計(jì)劃。個人投資者比例越高,對基金流動性的要求也越高。因此,我國開放式基金的資金來源存在結(jié)構(gòu)性的流動性過高的隱患。

    從資金性質(zhì)看,2001年上半年,中國建設(shè)銀行曾進(jìn)行過開放式基金的問卷調(diào)查。結(jié)果顯示,計(jì)劃投資于開放式基金的資金中,有47%的機(jī)構(gòu)和56%的個人資金來源于銀行存款；20%的機(jī)構(gòu)和28%的個人資金來源于股市資金。由于2001年6月后許多股民的資金被套牢,無法從股市投資中抽出資金購買開放式基金,去年下半年三只開放式基金發(fā)行時,實(shí)際投資的資金可能有更大的比例來源于銀行存款。可見,投資于我國開放式基金的資金從本質(zhì)上看具有很高的流動性。因此,我國開放式基金更應(yīng)嚴(yán)格控制流動性風(fēng)險。

 
(廣州證券研究中心 高勇進(jìn) 黃美田) 
來源:上海證券報2002.3.5

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