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基金三大共識中各抒己見
盡管基金似乎已就宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整和周期性個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)形成了共識,但在最新公布的半年報(bào)里,更多的基金開始關(guān)注起宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整以及周期性個(gè)股波動中的投資機(jī)會。宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整無礙局部牛市
相當(dāng)數(shù)量的基金預(yù)計(jì)今年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)增長率可能下降,不過對宏觀經(jīng)濟(jì)周期性的回落階段可能持續(xù)的時(shí)間長短有不同判斷。但很多基金都認(rèn)為國家會根據(jù)情況變化調(diào)整宏觀調(diào)控的力度,經(jīng)濟(jì)的減速將會比較緩和。
海富通精選基金表示,雖然對中國經(jīng)濟(jì)走勢的判斷還需要未來兩個(gè)季度宏觀數(shù)據(jù)的進(jìn)一步支持,但可能性較大的情形是 G D P,投資等宏觀指標(biāo)有所回落,但仍然能維持在較高水平,即實(shí)現(xiàn)"軟著陸",與此相對應(yīng),全面性宏觀調(diào)控政策將告一段落,而轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整,貨幣財(cái)政政策趨于中性,甚至不排除在經(jīng)濟(jì)回落過快的情況下變得更為積極。以此為背景,上市公司盈利平均增速與2004年的頂峰相比有較大幅度的下降,但仍然保持正增長。根據(jù)海富通研究團(tuán)隊(duì)的預(yù)測,海富通覆蓋范圍公司每股盈利增速將從2004年的35%下降到2005和2006的10%左右。
部分基金相信,盡管宏觀經(jīng)濟(jì)回落的壓力存在,但企業(yè)和投資者的日益成熟將降低其負(fù)面影響。上投摩根中國優(yōu)勢基金在其半年報(bào)稱,該基金認(rèn)為下半年的不確定性其實(shí)并不如某些投資者想象的那樣大。在經(jīng)歷了多次經(jīng)濟(jì)的起落以后,無論是微觀的企業(yè)經(jīng)營者還是宏觀的政府決策者都日益熟練地參與到對預(yù)期的管理中來。不同于一貫穩(wěn)定的消費(fèi)部門和慣性增長的出口部門,投資部門的波動往往是最大的。投資者擔(dān)心宏觀投資會迅速下降,可是,最新的數(shù)據(jù)顯示新開工項(xiàng)目數(shù)量正在上升。并非股市投資者才知道抄底,實(shí)業(yè)家也會。并不是股市才有局部牛市,宏觀經(jīng)濟(jì)體中也會有局部牛市。
寶康消費(fèi)品基金在半年報(bào)中表示,相對于國債收益率、前景不明的房地產(chǎn)和儲蓄利率,目前股市的可投資性非常高,這是未來股市上漲的內(nèi)因,中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長、居民收入的提升、投資者結(jié)構(gòu)的多元化和政策的支持是未來上漲的外部推動力。而歷史實(shí)證研究表明,股票上漲和經(jīng)濟(jì)增速下滑并不矛盾,似乎在證明實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率的降低反而會提升股票的相對價(jià)值。
周期性風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會并存
鵬華行業(yè)成長基金認(rèn)為,對于下半年的行情,在 A股市場中周期性公司權(quán)重較大的結(jié)構(gòu)性背景下,經(jīng)濟(jì)減速造成的企業(yè)盈利下降將給股價(jià)帶來持續(xù)的壓力。這一觀點(diǎn)無疑在基金中頗具代表性,但相當(dāng)數(shù)量的基金對超跌的周期股特別是煤炭股表示出了濃厚的興趣。
基金通寶就在半年報(bào)中表示,盡管近兩年一批行業(yè)積累的產(chǎn)能釋放可能階段性地超過需求,但是在前期大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)充分釋放后,市場已經(jīng)相當(dāng)程度反映了上述預(yù)期,相當(dāng)多周期性股票出現(xiàn)巨幅的調(diào)整。"無論從何種估值體系來看",一部分優(yōu)質(zhì)股票幾乎是全球最便宜的資產(chǎn)。基金鴻陽則明確表示該基金將在周期性行業(yè)中尋找價(jià)值被低估的公司。其半年報(bào)稱行業(yè)或者公司同時(shí)受長期增長力量和周期性力量的影響,周期性力量對公司經(jīng)營不利的時(shí)候,長期增長力量仍然存在。價(jià)值評估是根據(jù)公司的長期增長率作出的,而不是1至2年內(nèi)公司利潤率的變化狀況。
寶盈鴻利收益基金也表示,由于全球經(jīng)濟(jì)的向好態(tài)勢所產(chǎn)生的巨大需求預(yù)期,以及中國、印度等人口大國在國際經(jīng)濟(jì)體系中開始發(fā)揮越來越重要的作用,為全球經(jīng)濟(jì)提供了充分的勞動供給,將導(dǎo)致在全球范圍內(nèi)資源、資本和技術(shù)的相對稀缺,從而使得資源、資本和技術(shù)價(jià)格將在一個(gè)新的水平上達(dá)到平衡,上游產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)將在長期形成瓶頸,形成原有均衡的價(jià)格區(qū)間將被打破,全球資源價(jià)值面臨重估。而由于宏觀調(diào)控因素,導(dǎo)致了 A股市場大量資源和能源類企業(yè)作為周期性品種被投資者嚴(yán)重低估,在這些"周期性品種"的重估過程中,孕育了一定的投資機(jī)會。
在看好超跌周期性股票的同時(shí),一些基金還開始提示目前基金扎堆持有的非周期性股票高高在上的風(fēng)險(xiǎn)。普天收益基金就在其半年報(bào)中表示,盡管經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)很難在下半年出現(xiàn),但由于股權(quán)分置、行業(yè)特性、國際比價(jià)等因素,一些周期性行業(yè)個(gè)股股價(jià)已經(jīng)反映了最悲觀的預(yù)期,估值處于安全區(qū)間之內(nèi),而相比之下,一些防御性行業(yè)的個(gè)股股價(jià)反映了最樂觀的預(yù)期,一旦業(yè)績低于預(yù)期,可能面臨估值風(fēng)險(xiǎn)。
匯率油價(jià)牽動人心
7月份的人民幣匯率機(jī)制改革和近來油價(jià)的大幅上漲,也在很多基金公司的半年報(bào)中得到了高度的關(guān)注。
中銀國際中國精選混合型基金的半年報(bào)稱,人民銀行歷史性地在7月19日推行人民幣匯率改革,由此開始,人民幣會轉(zhuǎn)向采取與"一攬子國際貨幣"作有限浮動。預(yù)料這種更靈活的匯率政策,將會對中央銀行日后的貨幣政策的調(diào)整帶來更大的空間,并在短期對國內(nèi)通脹有壓抑作用。在政治上,則可以部分抵消與外國貿(mào)易伙伴之間的逆差摩擦。在美國"雙赤字"的長期趨勢下,中國靈活主動的匯率政策的實(shí)施是明智的。該基金認(rèn)為對石油價(jià)格的預(yù)測仍然是大多數(shù)分析師的首要任務(wù),并預(yù)測美聯(lián)儲利率的調(diào)高、貨幣供應(yīng)量的低增長和高油價(jià)將是導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要原因,這也將導(dǎo)致長期油價(jià)回落。
寶康消費(fèi)品基金則在半年報(bào)中表示,最近人民幣的升值,將對我國宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,參照國外的經(jīng)驗(yàn),貨幣升值幾乎都將出現(xiàn)股市上漲的局面。中國股市會怎樣對匯率變化做出反應(yīng),頗為值得關(guān)注。
華寶興業(yè)多策略增長基金則認(rèn)為,隨著人民幣升值的明確,有形資產(chǎn)及商業(yè)網(wǎng)絡(luò)、旅游資源、品牌、壟斷、特許權(quán)等無形資產(chǎn)的重置價(jià)值的提升、并購價(jià)值的實(shí)現(xiàn)都將成為現(xiàn)實(shí)。相應(yīng)非貿(mào)易品部門與消費(fèi)品行業(yè)在未來較長時(shí)間內(nèi)都將獲得較高的增長率。
(記者王波/上海證券報(bào))
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