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美國共同基金費率對我國開放式基金的啟示
易方達基金管理有限公司 馮波
從三只基金的費率設(shè)計來看，我國開放式基金費率結(jié)構(gòu)比較符合國際慣例，但仍有許多地方需要完善，突出表現(xiàn)在沒有鼓勵投資者長期投資的安排以及沒有針對不同的投資者設(shè)計不同的費率結(jié)構(gòu)。本文通過對美國共同基金費率結(jié)構(gòu)的分析，為我國開放式基金的費率設(shè)計提出建議。
費率問題是開放式基金產(chǎn)品設(shè)計的非常重要的方面，它包括費率的總水平和費率的結(jié)構(gòu)兩個部分。費率總水平受行業(yè)競爭的限制，一般來說各基金間相差不會很大；費率結(jié)構(gòu)則受投資者偏好的制約，應根據(jù)投資的需求決定。
一、美國共同基金費率的基本結(jié)構(gòu)
美國共同基金的費用一般包括兩個方面，一是基金持有人費用；二是年度基金運營費用。
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基金持有人費用是指投資者進行某項基金交易時，為該投資或交易繳納的費用。它的主要特點是所交納的費用是由投資人直接支付。具體包括以下幾種：
●申購費申購費是投資者因購買開放式基金而需支付的一次性費用，它由投資人直接支付給基金管理人。根據(jù)申購費收取的時間不同，可以分為前收費和后收費。
●紅利再投資費用 若投資人選擇將紅利再投資，則存在一個紅利再投資費用問題。
●轉(zhuǎn)換費 當投資者將資金從一只基金轉(zhuǎn)移至同一基金公司旗下的另外一只基金時，要收取的費用。
●贖回費 贖回費是當投資者從基金公司贖回資金時，基金公司收取的費用，一般是用一定的金額或占贖回價格的百分比來表示。
●帳戶保管費 有些基金為了使投資者在基金帳戶中維持一定的余額，要求投資者如果帳戶余額低于某一水平時，要交納一定的帳戶保管費。
（二）年度基金運營費用
所有基金都要支付年度基金運營費用，它主要是用于支付運營基金和提供服務所需的費用。和其它收費一樣，這些費用都會在基金的招股說明書中予以說明。一般是用占基金平均凈資產(chǎn)的百分比來表示。
●管理費 管理費是營運費用中最大的一部分，它是支付給基金管理者作為管理基金資產(chǎn)和選擇證券投資組合的費用，在美國一般為0.4％－1％。
●托管費 它是支付給托管銀行的費用，一般為基金凈資產(chǎn)的0.1％－0.2％。
●12b－1費用 即持續(xù)性銷售費用。它是美國《1940證券投資法》所規(guī)定的費用，主要用于支付廣告費、承銷人費、代理人費等。
一般地，將申購費和12b－1費一起稱為銷售費用。
●其它費用 如過戶代理費、律師費、審計費、股東大會費、郵寄費、打印費等。經(jīng)紀費等證券交易費用反映在證券價格中，因此并不直接包括在基金營運費用里面。
二、影響美國共同基金費率水平的因素
�。ㄒ唬┖饬炕鹳M率水平的指標——基金持有成本
在美國，一般用投資者持有一支基金的成本來衡量其費率水平的高低。衡量投資者持有基金成本的指標主要有三個：一是投資者投資成本；二是基金持有人總成本；三是基金持有人的平均成本。
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1、影響基金持有人費用的因素
在美國，隨著基金業(yè)競爭的日趨激烈，基金持有人費用中很多種類如紅利再投資費、帳戶保管費、轉(zhuǎn)換費基本都不再收取，贖回費也很少收取。因此基金持有人費用中主要部分是申購費。影響基金持有人費用的主要因素是基金的品種和基金費率安排等。
2、影響基金運營費用的因素
影響共同基金的運營費率的因素有：基金資產(chǎn)規(guī)模、存續(xù)時間、基金的品種、周轉(zhuǎn)率等。具體如下：
�。�1）基金資產(chǎn)規(guī)模和基金存續(xù)時間
基金費用水平與基金規(guī)模的關(guān)系主要表現(xiàn)在兩個方面：一是大基金比小基金具有更低的經(jīng)營費用。二是每一基金的運營費率通常都隨著時間的推移不斷降低。
（2）基金的投資方向
基金的投資方向不同，費率水平差異也很大。一般來說，特種基金的費率高于一般的股票基金，股票基金的費率高于債券基金。外國基金的費率一般也是高于國內(nèi)基金的。
（3）基金的種類：指數(shù)基金、機構(gòu)基金和多級基金
1999年，在其它情況相同的條件下，指數(shù)基金的運營費率比非指數(shù)基金低0.45個百分點；機構(gòu)基金的運營費率比不限制在機構(gòu)投資者的基金的費率低0.22個百分點；分為多個等級的基金的運營費率則比不分等級的基金費率高出約0.14個百分點。
�。�4）所投資證券的數(shù)量和投資組合的周轉(zhuǎn)率
研究表明，基金所投資的證券數(shù)量越多，周轉(zhuǎn)率越快，基金的運營費率也越高。
三、美國共同基金設(shè)計中的費率安排
為了滿足不同客戶的需要，鼓勵投資者長期持有基金，美國的共同基金設(shè)計了多種費率安排，這直接影響了費率水平的高低。
1、申購費的費率安排
為了鼓勵投資者投資，一般來說，前收費費率的高低與投資者申購基金的數(shù)量呈負相關(guān)的關(guān)系。也就是說，申購的數(shù)量越多，前收費的費率越低，反之則越高。
2、銷售費用的安排
一般地，銷售費用由申購費和12b－1費組成。在基金的費率結(jié)構(gòu)中，投資者往往會關(guān)注基金持有人費用，因為這部分費用要由投資者自己直接支付。因此為了吸引投資者，許多基金采取了一方面降低申購費用，另一方面收取一定的12b－1費作為補償?shù)姆绞健?nbsp;
3、基金的分級
為了吸引不同的投資者，幫助他們選擇最適合其投資需求和偏好的費用支付方式和結(jié)構(gòu)，在同一只開放式基金內(nèi)，基金公司可以向投資者提供不同等級的基金單位。
4、基金管理費的費率安排
在美國，不少基金對管理費都有遞減的安排，當基金的某項指標（如基金資產(chǎn)）達到預定數(shù)量時，管理費自動降為約定的比例。這種管理費的遞減安排標準是多種多樣的，一般來說有三類：（1）以基金資產(chǎn)規(guī)模為標準，即當基金資產(chǎn)規(guī)模達到一定數(shù)量時，管理費遞減。（2）以基金資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)績報酬為標準，它要求除了基金資產(chǎn)規(guī)模要達到一定數(shù)量外，基金的業(yè)績報酬也要達到一定數(shù)量。（3）以基金家族的資產(chǎn)規(guī)模為標準，即在該基金家族的規(guī)模達到約定數(shù)量時，管理費遞減。
證券時報
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