股票期權(quán)的國(guó)際比較與借鑒

　　
　　為尋求對(duì)企業(yè)高層管理者產(chǎn)生長(zhǎng)期的激勵(lì)效果，在西方股票期權(quán)風(fēng)起云涌并取得成效的同時(shí)，國(guó)內(nèi)許多上市公司針對(duì)自身特點(diǎn)，將西方股票期權(quán)制度進(jìn)行變通，制定出適合本公司的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。例如：北京的股權(quán)激勵(lì)方案是一種股票化了的獎(jiǎng)金，經(jīng)營(yíng)者的持股額隨著經(jīng)營(yíng)者出資額的多少而成比例變動(dòng)；武漢市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司的股權(quán)激勵(lì)方案是年薪制和股票的結(jié)合，實(shí)際上也是將獎(jiǎng)金的大部分轉(zhuǎn)做了股票；上海在激勵(lì)計(jì)劃中引入了虛擬股票的概念，規(guī)避了政策障礙；深圳實(shí)施的是經(jīng)營(yíng)成果換股權(quán)的方式，將經(jīng)營(yíng)者的收入和企業(yè)的效益相連。
　　
　　然而，經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)在我國(guó)畢竟屬于正在探索的改革措施，鑒于國(guó)情又不能照搬西方國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和做法，只能在不斷摸索中逐步完善和發(fā)展。具體分析，我國(guó)股票期權(quán)與國(guó)外相比具有以下異同：
　　
　　（一）相同方面
　　
　　1、薪酬結(jié)構(gòu)相同：國(guó)外股票期權(quán)計(jì)劃，一般包括三個(gè)部分：一是基本工資，由薪酬委員會(huì)根據(jù)各個(gè)管理崗位的范圍、職責(zé)、重要性以及其他企業(yè)相似崗位的水平來(lái)制定。二是年度津貼或獎(jiǎng)金，根據(jù)公司的年度業(yè)績(jī)情況和其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的完成情況來(lái)決定�；�本工資和津貼一般都以現(xiàn)金的形式發(fā)放，起短期激勵(lì)的作用。三是對(duì)完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的經(jīng)營(yíng)者授予股權(quán)，起長(zhǎng)期激勵(lì)作用。國(guó)有企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃中高層管理人員的薪酬同樣也包括三個(gè)部分，即基本工資、年度獎(jiǎng)金和股權(quán)，并且股票期權(quán)在收入中占較大比重，與國(guó)外相同。
　　
　　2、設(shè)計(jì)的目的相同：中外都希望以這種方式對(duì)公司管理層起到長(zhǎng)期激勵(lì)作用，避免經(jīng)營(yíng)者的短期行為。因?yàn)楣�司的高�?jí)管理人員，只有使公司的價(jià)值不斷升值，才能使自己手中所持有的股票期權(quán)不斷升值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者利益與股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的結(jié)合，以此達(dá)到股票期權(quán)長(zhǎng)期激勵(lì)的目的。
　　
　�。ǘ�）不同方面
　　
　　1、期權(quán)所需股票的來(lái)源不同：國(guó)外期權(quán)計(jì)劃所需的股票的來(lái)源主要有兩個(gè)途徑：一是公司發(fā)行新股票，二是通過(guò)留存股票帳戶(hù)回購(gòu)股票。因受?chē)?guó)內(nèi)證券法規(guī)的限制，公司回購(gòu)的股票要注銷(xiāo)，所以我國(guó)目前在上市公司推行的股票期權(quán)實(shí)踐中，只能以自然人的名義從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)，而對(duì)非上市公司只能采取虛擬股票的形式。
　　
　　2、期權(quán)的受益對(duì)象不同：在國(guó)外，期權(quán)發(fā)放的對(duì)象起初主要是公司經(jīng)理，后來(lái)日益擴(kuò)展到公司的技術(shù)人員、大多數(shù)員工，甚至外部董事、母公司員工等等。而國(guó)內(nèi)實(shí)施的范圍主要仍是公司核心管理層。
　　
　　3、期權(quán)所代表的權(quán)利不同：國(guó)外的期權(quán)計(jì)劃通常給予公司經(jīng)營(yíng)者在某一期限內(nèi)，以一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)利。執(zhí)行期內(nèi)，期權(quán)持有者根據(jù)自己的需要，可以購(gòu)買(mǎi)公司的股票，也可以不購(gòu)買(mǎi)公司的股票。而我國(guó)目前實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)大多數(shù)是一種期股獎(jiǎng)勵(lì)，實(shí)質(zhì)是把獎(jiǎng)金的大部分代受益人購(gòu)買(mǎi)公司的股票，受益人并不能選擇是否購(gòu)買(mǎi)。
　　
　　4、授予和行權(quán)時(shí)的支付不同：對(duì)于國(guó)外期權(quán)來(lái)說(shuō)，授予時(shí)的期權(quán)價(jià)格相對(duì)較低，，有時(shí)甚至是無(wú)償?shù)模�但期�?quán)執(zhí)行時(shí)，其持有人必須按事先規(guī)定的價(jià)格支付費(fèi)用；對(duì)于我國(guó)的股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，授予時(shí)是有償?shù)模ㄉ鲜泄�司按股票的市價(jià)計(jì)算，非上市公司按企業(yè)的每股凈資產(chǎn)計(jì)算），但是在期權(quán)執(zhí)行時(shí)，期權(quán)持有人卻不須再負(fù)擔(dān)任何費(fèi)用。
　　
　　5、期權(quán)所代表的收入不同：對(duì)于國(guó)外期權(quán)來(lái)說(shuō)，執(zhí)行價(jià)格與股票售出價(jià)格之間的差額，就是期權(quán)擁有者的收人。對(duì)于我國(guó)推行的股票期權(quán)來(lái)說(shuō)，受益人的股票來(lái)源于獎(jiǎng)金，因此期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格也是擁有者的收入。
　　
　　6、賣(mài)出股票的時(shí)間限制不同：國(guó)外期權(quán)內(nèi)沒(méi)有任期內(nèi)不能拋售公司股票的規(guī)定，我國(guó)一般規(guī)定受益人只能在任期期滿(mǎn)6個(gè)月后出售。
　　
　　從以上比較分析中可以看出，我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)更接近于期股，是一種股票化了的獎(jiǎng)金，與嚴(yán)格意義上的股票期權(quán)計(jì)劃還有差距。任何一種制度安排，只有在一定的政策結(jié)構(gòu)下、與其他制度安排的互動(dòng)中才能發(fā)揮作用。股票期權(quán)作為從國(guó)外引進(jìn)的一種創(chuàng)新的機(jī)制，由于相關(guān)配套措施仍不完善，在國(guó)內(nèi)缺乏其賴(lài)以生長(zhǎng)的土壤，因此目前在國(guó)內(nèi)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)不可避免地存在著一些問(wèn)題：
　　
　�。ㄒ唬┡涮椎姆�律法規(guī)缺位使股票期權(quán)的實(shí)施障礙重重
　　
　　盡管?chē)?guó)家對(duì)于股權(quán)激勵(lì)給予了明確的政策支持，但到目前為止，除了證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司認(rèn)股權(quán)試點(diǎn)管理辦法》的征求意見(jiàn)稿以外，我國(guó)還沒(méi)有一套全國(guó)性的規(guī)范經(jīng)營(yíng)者持股的制度。股票期權(quán)制度的推行在我國(guó)缺乏明確的法律法規(guī)和政策指導(dǎo)，尤其是一些“敏感”區(qū)域，使股票期權(quán)的實(shí)施障礙重重。
　　
　　1、股票來(lái)源的制度障礙
　　
　　在西方成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，用于期權(quán)激勵(lì)的股票一般是已發(fā)行但尚未流通的“庫(kù)存股票”，可以在股票發(fā)行時(shí)預(yù)留期權(quán)額度，也可以從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)。但這兩種做法都與我國(guó)的現(xiàn)行法規(guī)相抵觸。我國(guó)《公司法》第149條明確規(guī)定：“公司不能收購(gòu)本全司的股票，但為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外�！薄蹲C券法》也規(guī)定，在我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股票不能從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)獲得，也不能在股票發(fā)行時(shí)預(yù)留期權(quán)額度。這就是說(shuō)，公司回購(gòu)的股票要注銷(xiāo)，而且我們也沒(méi)有庫(kù)存股制度，更何況很多國(guó)企根本就沒(méi)有流通股或法人股、國(guó)有資產(chǎn)股、外資股等庫(kù)存股票。
　　
　　因此在目前條件下，建議企業(yè)從以下幾個(gè)方面尋找可行的辦法：①新增發(fā)行或從送股、配股中預(yù)留，供被授予人將來(lái)行權(quán)。但從新股發(fā)行中預(yù)留股份額度必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，有相當(dāng)大的政策難度。另一種方式是從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股票獎(jiǎng)勵(lì)的股票來(lái)源，該方式只需獲得公司股東大會(huì)決議通過(guò)，不存在其他政策障礙。目前中興通訊采用的就是此種方式。②大股東轉(zhuǎn)售。即在不影響大股東控股地位的前提下，可由大股東承諾一個(gè)向被授予人轉(zhuǎn)售公司股票的額度，以供將來(lái)行權(quán)。此方式同樣必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，存在相當(dāng)大的政策難度。風(fēng)華高科采用的就是這種方式。③以非公司的名義回購(gòu)。即通過(guò)具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)甚至以自然人或其他名義購(gòu)買(mǎi)可流通股票。④虛擬股票。在該方式中，經(jīng)營(yíng)者并不真正持有股票，而只是持有一種‘噓擬股票”，其收入就是未來(lái)股價(jià)與當(dāng)前股價(jià)的價(jià)格差，由公司支付。如果股價(jià)下跌，經(jīng)營(yíng)者將得不到收益。⑤自然人認(rèn)購(gòu)發(fā)起人股份。政府允許高管人員直接以發(fā)起人的身份持有大量的公司股票。發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的公司股份在三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)�三年后可協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
　　
　　2、尚未建立有關(guān)的稅收政策
　　
　　美國(guó)對(duì)于股票期權(quán)激勵(lì)有一套較為規(guī)范的稅收政策。例如，從個(gè)人所得稅角度看，股權(quán)激勵(lì)在執(zhí)行時(shí)有些有優(yōu)惠，比如限制性的股票期權(quán)；有些又沒(méi)有優(yōu)惠，比如無(wú)條件股票期權(quán)（兩種期權(quán)在出售時(shí)都需要繳納資本稅）。從公司稅收角度來(lái)說(shuō)，有些計(jì)入成本，有些是從稅后利潤(rùn)當(dāng)中拿出來(lái)的。但是我國(guó)現(xiàn)行的稅法并無(wú)股票期權(quán)稅收方面的政策，也未規(guī)定股權(quán)激勵(lì)是從成本中間列支，還是來(lái)自于稅后利潤(rùn)。
　　
　　（二）弱效的證券市場(chǎng)影響了股票期權(quán)的激勵(lì)力度
　　
　　健康成熟的證券市場(chǎng)是股票期權(quán)激勵(lì)作用實(shí)施的必要的客觀(guān)環(huán)境。只有保持股價(jià)和公司業(yè)績(jī)的正向相關(guān)，才能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者采取各種手段謀求公

司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，通過(guò)股價(jià)的穩(wěn)中有升來(lái)獲利。波動(dòng)劇烈、不成熟的市場(chǎng)不能使企業(yè)家對(duì)自己股票期權(quán)的收益做出明確的預(yù)期，將會(huì)削弱股票期權(quán)的激勵(lì)作用。其次，成熟的證券市場(chǎng)也促進(jìn)了并購(gòu)的順利進(jìn)行。如果公司的管理不善、業(yè)績(jī)不佳，導(dǎo)致市價(jià)下跌，則很容易被有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者所收購(gòu)，經(jīng)營(yíng)者喪失對(duì)公司的控制權(quán)，甚至職位不保。這無(wú)疑對(duì)經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生很大的壓力，促使他們盡職盡責(zé)，努力維持公司良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
　　
　　但是，我國(guó)的股票市場(chǎng)還只是一個(gè)弱效市場(chǎng)，市場(chǎng)的投機(jī)性較強(qiáng)，在家操縱股市、信息披露失真的現(xiàn)象比比皆是，這使得公司股票的價(jià)格與業(yè)績(jī)并不高度相關(guān)，股價(jià)在很多情況下并不反映公司的質(zhì)量。有些公司業(yè)績(jī)并不怎么好，只是由于流通盤(pán)子比較小，莊家比較感興趣，所以股價(jià)一直比較活躍；有些公司甚至出現(xiàn)操縱利潤(rùn)、和莊家聯(lián)手操縱股價(jià)的現(xiàn)象等。這種情形下，如果以扭曲的股價(jià)實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)，容易誘使國(guó)企經(jīng)營(yíng)管理者為了使行權(quán)時(shí)股票保持較高的市場(chǎng)價(jià)格，通過(guò)內(nèi)部人控制施行人為包裝，使公司股票的價(jià)格高于它的實(shí)際價(jià)值，增大了潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，背離了股票期權(quán)激勵(lì)的初衷。因此，證券監(jiān)管部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，倡導(dǎo)理性投資的理念，審慎調(diào)節(jié)市場(chǎng)供求，使證券市場(chǎng)向穩(wěn)定、高效的方向發(fā)展。
　　
　　培育市場(chǎng)一要鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，二要規(guī)范交換，而競(jìng)爭(zhēng)又要和明確產(chǎn)權(quán)和給予經(jīng)營(yíng)管理者股票期權(quán)以及建立現(xiàn)代企業(yè)制度結(jié)合起來(lái)進(jìn)行，在具有壟斷性質(zhì)的國(guó)有企業(yè)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)，無(wú)疑會(huì)使一部分經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)國(guó)家利益的攫取合法化。因此，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的股票期權(quán)必須從有競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)（如上市公司）可供參照的國(guó)企開(kāi)始突破，兼顧員工和國(guó)家的利益，做到公平，加快配套制度的建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的約束，根據(jù)實(shí)際情況甚至可以讓經(jīng)營(yíng)管理者持大股，真正實(shí)現(xiàn)“雙贏(yíng)”。
　　
　�。ㄈ�）嚴(yán)重的內(nèi)部人控制現(xiàn)象對(duì)公司的監(jiān)督機(jī)制提出了較高的要求
　　
　　推行經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)計(jì)劃之后，管理人員在公司的利益增大，客觀(guān)上會(huì)助長(zhǎng)其以公司冒險(xiǎn)謀求自己利益的動(dòng)機(jī)。國(guó)外一些研究揭示，公司經(jīng)理們一般在公司公布有利消息前不久獲得股票期權(quán)，幾乎所有的股票期權(quán)都是按股票現(xiàn)價(jià)授予的。這說(shuō)明經(jīng)理們可以通過(guò)操縱股票期權(quán)授予和消息公布的時(shí)間而輕松獲利。因此，要使激勵(lì)的力度越大，約束的力度就應(yīng)越強(qiáng)。分權(quán)制衡的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)及經(jīng)理層是期權(quán)的操作平臺(tái)，但我國(guó)目前絕大多數(shù)公司不具備這個(gè)平臺(tái)。根據(jù)何浚（1998）的實(shí)證分析，我國(guó)上市公司中內(nèi)部人控制度（即內(nèi)部董事人數(shù)／董事會(huì)成員總數(shù)）為100％的有83家，占樣本數(shù)的20．4％；為50％以上的公司占78．2％；在所選530家上市公司中，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理由一人兼任的有253家，占樣本總數(shù)的47.7％，內(nèi)部人控制現(xiàn)象較為嚴(yán)重。因此必須通過(guò)完善法人治理結(jié)構(gòu)，建立有效的監(jiān)督機(jī)制，加大約束力度。一方面，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)管，通過(guò)及時(shí)報(bào)告、備案，委派財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事，完善審計(jì)制度等措施加強(qiáng)事前。事中、事后的監(jiān)督，著力解決信息不對(duì)稱(chēng)和“內(nèi)部人控制”等問(wèn)題，使獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰都有足夠的力度，將國(guó)有資產(chǎn)的保值增值責(zé)任落到實(shí)處。另一方面，為了保證經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)計(jì)劃規(guī)范進(jìn)行，證券監(jiān)督部門(mén)要對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的持股、薪酬等方面的信息披露提出更高的要求。第三，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等等獨(dú)立的社會(huì)機(jī)構(gòu)在這方面也要加強(qiáng)監(jiān)督作用，避免許多經(jīng)營(yíng)者把股票期權(quán)看作“最后的晚餐”，不吃白不吃。
　　
　�。ㄋ模┕善逼跈�(quán)激勵(lì)要求建立市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)者選拔機(jī)制
　　
　　股權(quán)激勵(lì)是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者收入分配制度的一項(xiàng)改革創(chuàng)新，但如果不對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的組織選拔制度進(jìn)行配套改革，最終難以真正建立符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者激勵(lì)約束機(jī)制。
　　
　　市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰是對(duì)經(jīng)營(yíng)者能力最好的評(píng)價(jià)。經(jīng)營(yíng)者越是關(guān)注自己在經(jīng)理人市場(chǎng)中的聲望，工作就越敬業(yè)。現(xiàn)實(shí)的業(yè)績(jī)會(huì)影響到經(jīng)營(yíng)者未來(lái)的工作機(jī)會(huì)，從而促使經(jīng)營(yíng)者減少自我獲利和在職消費(fèi)的行為，更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。但是我國(guó)的國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)者基本上仍由行政機(jī)構(gòu)任命，有的政府部門(mén)既向公司派董事、董事長(zhǎng)，還要管經(jīng)理、副經(jīng)理，打亂了公司控制權(quán)的配置規(guī)則，搞亂了公司內(nèi)部的權(quán)責(zé)關(guān)系。沒(méi)有合適的激勵(lì)對(duì)象，激勵(lì)機(jī)制也就成了空中樓閣。因此，要加快建立企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的市場(chǎng)選拔機(jī)制，逐步廢除經(jīng)營(yíng)者由行政機(jī)關(guān)任命的制度，實(shí)行社會(huì)招聘，將經(jīng)營(yíng)者的選聘市場(chǎng)化，建立經(jīng)營(yíng)者信譽(yù)制度，加大信譽(yù)不良的經(jīng)營(yíng)者擇業(yè)和從業(yè)的難度，這將對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。
　　
　�。ㄎ澹┯行У臉I(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是股票期權(quán)激勵(lì)制度的基礎(chǔ)
　　
　　股票期權(quán)制度建立在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)體系之上，有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是股票期權(quán)順利執(zhí)行的保證。因此，只有在保證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)準(zhǔn)確的基礎(chǔ)上，建立健全業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，股票期權(quán)才能真正起到激勵(lì)作用。但我國(guó)目前國(guó)有企業(yè)上市公司中普遍存在較嚴(yán)重的虛假會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題，大案要案層出不窮，如瓊民源、紅光實(shí)業(yè)。東方鍋爐事件等等。因此，為了建立有效的業(yè)績(jī)考核評(píng)價(jià)制度，應(yīng)做好以下幾個(gè)方面的工作：①建立股票期權(quán)的績(jī)效考核體系并將其制度化，使其成為公司報(bào)酬考核體系的一個(gè)組成部分，具體工作可由負(fù)責(zé)股票期權(quán)工作的薪酬委員會(huì)承擔(dān)。②評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)和執(zhí)行要規(guī)范，評(píng)價(jià)體系的制定和修改需經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，制定《經(jīng)營(yíng)者考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)》，使績(jī)效考核有據(jù)可依。③評(píng)價(jià)體系要遵守公平、公正的原則�？�(jī)效考核評(píng)價(jià)體系要對(duì)全體員工公開(kāi)，由全體員工共同監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。要體現(xiàn)多勞多得、少勞少得、不勞無(wú)獲的原則，使貢獻(xiàn)與得到的報(bào)酬成正比�？己艘�公正，嚴(yán)格按制度行事，不能搞黑箱操作。④選取的評(píng)價(jià)指標(biāo)要盡量具體化、客觀(guān)化。首先，評(píng)價(jià)體系的各個(gè)指標(biāo)分解為具體的、較為客觀(guān)的、容易進(jìn)行評(píng)價(jià)的指標(biāo)。如華為公司的股績(jī)?cè)u(píng)定考核制度，可分解為可持續(xù)性貢獻(xiàn)、職位的價(jià)格、工作能力、對(duì)企業(yè)的認(rèn)同以及個(gè)人品格等五大方面；每個(gè)方面下面再劃分為不同要素，如可持續(xù)性貢獻(xiàn)包括對(duì)優(yōu)秀人才的舉薦（提拔與發(fā)現(xiàn)）。創(chuàng)新（做了哪些新項(xiàng)目，提出哪些新方法）、文化的傳播（部門(mén)風(fēng)氣如何，員工滿(mǎn)意度如何）等要素，而職位的價(jià)格則包括所需知識(shí)能力、應(yīng)負(fù)責(zé)任、解決的問(wèn)題、可置換程度等要素。在這些要素下面再分解為各項(xiàng)更為具體的指標(biāo)。這樣，不僅使評(píng)價(jià)難度降低，而且還更能體現(xiàn)公正的原則。其次，指標(biāo)的設(shè)計(jì)要具有客觀(guān)性，在通過(guò)股價(jià)、凈資產(chǎn)收益率等直觀(guān)性指標(biāo)評(píng)價(jià)管理業(yè)績(jī)的同時(shí)，也應(yīng)輔以非財(cái)務(wù)性指標(biāo)的考核，例如技術(shù)的提高、顧客的滿(mǎn)意度、組織或雇員的認(rèn)同等，使評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)既全面又綜合。
  
（ 《宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究》2001年第9期, 鄭文瓊 朱培軍） 

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