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淺析股市泡沫問(wèn)題
淺析股市泡沫問(wèn)題摘 要：股票市場(chǎng)泡沫問(wèn)題一直是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重點(diǎn)，對(duì)于股票市場(chǎng)泡沫的研究由來(lái)已久，國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)它的探討也一直沒(méi)有停息。本文根據(jù)股市泡沫形成的原因，重點(diǎn)闡述了中國(guó)股市泡沫過(guò)大的危害，并探討了面對(duì)嚴(yán)重的股市泡沫問(wèn)題應(yīng)如何制定有效的策略及措施
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)；金融；股市；股市泡沫
股市泡沫是指股票價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)格高于基礎(chǔ)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，泡沫的膨脹和破裂對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害很大。面對(duì)全球性的金融危機(jī)，股市如何向健康良好的方向發(fā)展，以及如何避免和減小股市泡沫帶來(lái)的危害，是現(xiàn)階段的一個(gè)重大問(wèn)題。而作為“保守經(jīng)濟(jì)”下的中國(guó)，更應(yīng)該在充分認(rèn)識(shí)股市泡沫的基礎(chǔ)上，采取積極的措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，關(guān)于股市泡沫的研究是客觀和現(xiàn)實(shí)的要求。
一、股市泡沫的成因
1.證券市場(chǎng)本身的系統(tǒng)特性是股票市場(chǎng)泡沫的根源
證券市場(chǎng)交易對(duì)象的虛擬化、符號(hào)化，使得股票市場(chǎng)上的各類投資者有了自由和充分的理由去根據(jù)自己的需要理解股票的價(jià)值。當(dāng)股票市場(chǎng)的某些權(quán)威機(jī)構(gòu)和人士對(duì)某只股票做出了某種價(jià)值理解后，很容易得到市場(chǎng)的響應(yīng)和認(rèn)同，從而產(chǎn)生市場(chǎng)一致認(rèn)同的偏離真實(shí)價(jià)值的理解價(jià)值，泡沫便產(chǎn)生了。
2.流動(dòng)性過(guò)剩，大量資金流入股票市場(chǎng)
人民幣升值以及人們對(duì)人民幣升值的預(yù)期，大量國(guó)外資金流入股市，導(dǎo)致股價(jià)攀升。油價(jià)持續(xù)高漲，石油美元一直在全球范圍及新興市場(chǎng)尋覓投資機(jī)會(huì)，部分資本流入中國(guó)資本市場(chǎng)。日元利率低，日元的利差交易帶來(lái)了大量流動(dòng)資金。中國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率居高不下，A股市場(chǎng)流通部分市值僅占儲(chǔ)蓄總額的10%.此外，由于經(jīng)常賬戶順差不斷增加，中國(guó)的財(cái)富亦以每月超過(guò)200億美元的速度增長(zhǎng)，官方外匯儲(chǔ)備總額現(xiàn)已超過(guò)1 5萬(wàn)億美元。擁有如此巨額的流動(dòng)性資金，股票市場(chǎng)存在出現(xiàn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
3.股票市場(chǎng)的體制不完善
首先，政府行為發(fā)生扭曲。一是政府對(duì)股票發(fā)行上市的嚴(yán)格管制取代了市場(chǎng)機(jī)制；二是股票交易管制不合理。其次，監(jiān)管部門行為發(fā)生扭曲。一是監(jiān)管行為扭曲，我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管活動(dòng)的行政化、短期化、隨意化造成了股票市場(chǎng)的大起大落，加大了市場(chǎng)的泡沫；二是制度執(zhí)行不力。監(jiān)管制度執(zhí)行不力使投資者的利益得不到應(yīng)有的保護(hù)，從而使中小投資者行為取向短期化，加大市場(chǎng)主體的投機(jī)動(dòng)機(jī)。
4.股票市場(chǎng)可供交易品種少，供求不平衡
目前我國(guó)的資本市場(chǎng)只有股票、債券的現(xiàn)貨市場(chǎng)，缺乏期貨、期權(quán)及其他金融衍生品市場(chǎng)，其結(jié)果是資本市場(chǎng)只有做多機(jī)制而沒(méi)有做空機(jī)制，遠(yuǎn)沒(méi)有期貨市場(chǎng)中特有的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能、套期保值功能和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能，大大抵消了資本市場(chǎng)本身所固有的優(yōu)點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。
5.機(jī)構(gòu)投資者扮演莊家角色，中小投資者的投機(jī)心理
大量的莊家充斥股市，人為地放大了市場(chǎng)中的“博傻”機(jī)制。莊家利用資金、人力、信息、工具、輿論的優(yōu)勢(shì)，把自己控制的股票價(jià)格拉起來(lái)，使它的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其實(shí)際價(jià)值，人為地制造泡沫。投資者的心理因素占據(jù)著股市波瀾的主導(dǎo)地位。中小投資者有貪婪與恐懼等心理，他們中的大多數(shù)又表現(xiàn)出“羊群效應(yīng)”和“博傻心理”.伴隨著這些因素，股價(jià)在短期內(nèi)震蕩不止，長(zhǎng)期內(nèi)又泡沫堆積。
二、中國(guó)股市泡沫過(guò)大的危害
股市泡沫過(guò)大乃至泡沫化，不僅會(huì)對(duì)股市的穩(wěn)定和健康發(fā)展造成危害，而且也會(huì)擾亂正常的經(jīng)濟(jì)秩序，甚至引起社會(huì)政治動(dòng)蕩。從我國(guó)來(lái)講，股市泡沫過(guò)大的危害主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1.破壞宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定
在金融泡沫泛起之際，整個(gè)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一片繁榮景象。股票指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，銀行的賬面資產(chǎn)也越來(lái)越多，政府稅收不斷提高，人們的財(cái)富似乎隨著泡沫的不斷膨脹而越來(lái)越多，整個(gè)社會(huì)彌漫著過(guò)度樂(lè)觀的情緒。金融泡沫的膨脹會(huì)增加人們對(duì)資金的需求，銀行會(huì)提高利率以取得更多的利潤(rùn)，而在投機(jī)狂熱時(shí)，人們不會(huì)因?yàn)楦呃识共酵稒C(jī)，相反他們對(duì)泡沫膨脹的收益率預(yù)期更高。利率升高又會(huì)抑制對(duì)實(shí)質(zhì)部門的投資，減緩經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。高利率會(huì)促使銀行擴(kuò)大信貸，放松銀根。投機(jī)氣氛會(huì)越來(lái)越濃，按照“博傻”理論，最后一個(gè)傻瓜必須承受泡沫破裂的損失，這往往又會(huì)形成銀行的不良貸款。當(dāng)泡沫破裂時(shí)，股票價(jià)格一落千丈，人們對(duì)未來(lái)的預(yù)期也從過(guò)度樂(lè)觀到極度悲觀。
2.削弱了股票市場(chǎng)融資的功能
股票市場(chǎng)泡沫過(guò)大，股票既缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值，又使股市風(fēng)險(xiǎn)性不斷增大，一旦泡沫破裂，股市步入熊市，不僅會(huì)套牢一大批投資者，而且也會(huì)削弱股市為企業(yè)提供直接融資的功能，甚至于使股市喪失融資的功能。
3.損害了股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，股票市場(chǎng)除了為企業(yè)提供直接融資的場(chǎng)所外，更重要的是提供一種優(yōu)化資本資源配置的機(jī)制。我國(guó)現(xiàn)階段，有效發(fā)揮后一種功能具有更加重要的意義。但在股市存在嚴(yán)重“泡沫”的情況下，股市優(yōu)化資源配置的功能難以有效發(fā)揮。
4.滋生地下經(jīng)濟(jì)和非法活動(dòng)
金融泡沫的泛濫助長(zhǎng)了地下經(jīng)濟(jì)和非法活動(dòng)的蔓延。由于金融泡沫膨脹可能給人們帶來(lái)預(yù)期很高的收益，而通過(guò)銀行借貸額度有限，這就驅(qū)使一些人通過(guò)非法集資獲得資金，用于金融投機(jī)來(lái)獲取泡沫膨脹的收益。此外，有一些人利用泡沫誘發(fā)的發(fā)財(cái)夢(mèng)，通過(guò)許諾高利率進(jìn)行非法集資，而他們既不將這些資金用于生產(chǎn)，也不用于投資，而是拆東墻、補(bǔ)西墻，借新債還舊債，使許多受騙者血本無(wú)歸，損失慘重。5.敗壞社會(huì)風(fēng)習(xí)
如果金融市場(chǎng)上充滿了由于非理性投機(jī)而導(dǎo)致的泡沫，那么實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)就傾向于變成賭場(chǎng)的副產(chǎn)品。當(dāng)整個(gè)社會(huì)熱衷于泡沫“賭博”時(shí)，不僅影響實(shí)質(zhì)部門的生產(chǎn)，而且還會(huì)敗壞社會(huì)風(fēng)氣。人們重投機(jī)而輕生產(chǎn)，奢侈浪費(fèi)和貪污****嚴(yán)重，從而破壞社會(huì)的穩(wěn)定。
三、中國(guó)股市泡沫的解決措施
我國(guó)股市泡沫產(chǎn)生的根本原因在于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下政府行政干預(yù)導(dǎo)致的內(nèi)部人控制。解決這一問(wèn)題的思路就是深化產(chǎn)權(quán)改革，減少行政干預(yù)，通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)培育真正的市場(chǎng)主體，消除因行政干預(yù)導(dǎo)致的股市泡沫。具體的解決措施主要有幾下幾種：
1.減少行政干預(yù)，加速非流通股流通
首先應(yīng)消除行政干預(yù)的制度基礎(chǔ)，重構(gòu)股票市場(chǎng)的統(tǒng)一股權(quán)基礎(chǔ)，把非流通股轉(zhuǎn)化為普通股。為減少非流通股流通對(duì)市場(chǎng)的沖擊可以采取兩個(gè)戰(zhàn)略步驟：第一步是終止非流通股增量；第二步是一步到位化解非流通股存量。
2.加快法制建設(shè)，提高監(jiān)管水平
要完善監(jiān)管的法制環(huán)境，特別是建立適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的法律體系。建立完善的多層次監(jiān)管體系，使監(jiān)管活動(dòng)市場(chǎng)化。建立證券民事責(zé)任與賠償制度，加強(qiáng)對(duì)弱勢(shì)群體的保護(hù)。
3.深化產(chǎn)權(quán)改革，規(guī)范中介機(jī)構(gòu)
規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的目標(biāo)是讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用，將中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲氖袌?chǎng)主體。包括：深化中介機(jī)構(gòu)自身的產(chǎn)權(quán)改革；加大中介市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管力度。
4.加強(qiáng)公司治理，完善激勵(lì)與約束機(jī)制
公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制之間具有相關(guān)性，通過(guò)調(diào)整公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以完善公司的治理機(jī)制。包括法人治理結(jié)構(gòu)的重構(gòu)、對(duì)內(nèi)部人控制的控制、經(jīng)理人激勵(lì)與約束機(jī)制的強(qiáng)化。證券監(jiān)管機(jī)關(guān)一定要針對(duì)股票交易加強(qiáng)監(jiān)控，對(duì)大筆對(duì)倒、主力聯(lián)手行為嚴(yán)厲懲處，改變長(zhǎng)期以來(lái)無(wú)莊不成市的局面。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的管理，保護(hù)中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的公正性和獨(dú)立性，把好上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)，為投資者提供準(zhǔn)確、真實(shí)的信息，為他們作出理性的判斷提供依據(jù)。證券監(jiān)管機(jī)關(guān)還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)游資、尤其是銀行的違規(guī)資金的管理，避免巨量短期的資金進(jìn)進(jìn)出出，加大股市泡沫，擾亂金融秩序。另外財(cái)政赤字不向銀行透支，不搞貨幣非經(jīng)濟(jì)發(fā)行（經(jīng)濟(jì)發(fā)行中包含經(jīng)濟(jì)商品化所需的貨幣），防止金融資金膨脹。
5.改變投資者結(jié)構(gòu)，培育機(jī)構(gòu)投資者
我國(guó)股市投機(jī)盛行的主要原因是由于機(jī)構(gòu)投資者太少，股市缺乏穩(wěn)定的資金供給和有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。因此，應(yīng)大力培育機(jī)構(gòu)投資者，包括：超常規(guī)發(fā)展開(kāi)放式基金；加快金融機(jī)構(gòu)上市的步伐；擴(kuò)大保險(xiǎn)基金和社�；鹑耸械谋壤Ｗ屇切⿲I(yè)的機(jī)構(gòu)投資者代為理財(cái)，合理分工，各善其長(zhǎng)，散戶可以專注于工作或生意，當(dāng)然并不限制那些具有專業(yè)知識(shí)的散戶直接投資股市。
6.引導(dǎo)投資者理性投資
我國(guó)股票市場(chǎng)上的投資者普遍具有非理性投機(jī)心理，從而形成了股市泡沫過(guò)度膨脹與非理性投機(jī)相互推動(dòng)的惡性循環(huán)。通過(guò)多種渠道的投資者教育，使投資者正確認(rèn)識(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)，樹立正確的投資理念，減少他們對(duì)政府干預(yù)市場(chǎng)的依賴性。糾正投資者對(duì)股市認(rèn)識(shí)上的偏差，使其樹立理性投資的理念，避免盲目跟風(fēng)而成為莊家的犧牲品，這可以在很大程度上限制股市泡沫特別是非理性泡沫的滋生與膨脹。
總之，泡沫經(jīng)濟(jì)影響了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平衡運(yùn)行，而且到了后期泡沫的膨脹和破裂對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的危害也很大，必須加強(qiáng)對(duì)股市泡沫的研究，并針對(duì)嚴(yán)重的股市泡沫問(wèn)題制定有效的策略。
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