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淺談建立我國產業(yè)投資基金的思考
淺談建立我國產業(yè)投資基金的思考內容提要：文章認為，建立和發(fā)展我國產業(yè)投資基金對我國基礎產業(yè)、高科技產業(yè)、新興產業(yè)的發(fā)展、國有企業(yè)改革及優(yōu)化資本市場結構具有現實意義。文章分析了我國產業(yè)投資基金存在的問題，提出我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路，主要是加強產業(yè)投資基金宣傳，培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才，規(guī)范產業(yè)投資基金運作，健全法律監(jiān)管體系等。
關健詞：產業(yè)投資 基金 資本市場 管理
一、我國產業(yè)投資基金的內涵及其現實意義
產業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達市場經濟規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式，通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機構操作，基金資產分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點：
�。�1）作為投資基金的一個種類，它具有“集合投資，專家管理，分散風險，運作規(guī)范”的特點。
�。�2）產業(yè)投資基金一般定位于高新技術產業(yè)，有效率的基礎產業(yè)的基礎建設，如收費路橋建設、電力建設、城市公共設施建設等，促進產業(yè)升級與結構高度化，以高風險實現高收益。
�。�3）產業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主，但也作一定比例的證券投資，以保持基金資產的流動性。
�。�4）產業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。
產業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產業(yè)，均可以運作產業(yè)基金這種形式進行投融資運作。因此，發(fā)展產業(yè)投資基金具有較強的現實意義。
�。�1）有利于推進我國基礎產業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎設施建設，是促進我國經濟發(fā)展的必由之路，這需要巨大的資金需求，而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達國家來看，實現基礎設施融資的證券化，特別是利用產業(yè)投資基金為基礎設施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產業(yè)投資基金聚小為大，使基礎產業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補充，就可以配合國家投資，改變我國基礎產業(yè)嚴重滯后的局面。同時，由于基礎產業(yè)和基礎設施是一種勞動密集型產業(yè)，還可以吸納大量的產業(yè)工人，緩解下崗職工的就業(yè)壓力。
（2）有利于促進高科技產業(yè)和新興產業(yè)的發(fā)展。目前，轉變經濟增長方式，主要是依靠科學技術而不是依靠擴大規(guī)模來實現經濟增長。高科技產業(yè)是充滿風險的產業(yè)，依靠銀行貸款來支持高科技產業(yè)有很大的局限性，而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產業(yè)是發(fā)達市場經濟國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風險共擔、收益共享的優(yōu)勢，是支持科技發(fā)展事業(yè)，提高產業(yè)領域的科技含量，實現經濟集約化發(fā)展的有效途徑。
�。�3）有利于國有企業(yè)改革和推動產融結合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè)，人員素質較高，生產經營環(huán)境也不錯，但由于缺乏大量資金的啟動，而坐看一些高技術、重工產品市場機會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢，并在產業(yè)基金的推動下再入市場，就可以煥發(fā)出巨大的生機和活力。產業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè)，而各類企業(yè)也可以購買持有產業(yè)投資基金的證券，從而促進產業(yè)資本與金融資本的融合。
（4）有利于優(yōu)化資本市場結構，強化產權約束功能。據有關資料統(tǒng)計，我國居民儲蓄已達6萬多億元。隨著利率不斷下調，儲蓄和投資日益分離，并且居民投資呈多樣化趨勢，除銀行存款外，投資于股票、債券、基金越來越多。產業(yè)投資基金的推出，拓寬了投資渠道，可以滿足多層次的投資要求，從而優(yōu)化了資本市場結構。另外，在資本市場上，產業(yè)投資基金可以以股權形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產權制度與內部治理結構，從而培值大批具有上市前景的股份公司，為股票市場的進一步發(fā)展奠定基礎。產業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司，以雄厚的資本實力和強有力的產權約束對上市公司實施監(jiān)督，使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經濟監(jiān)督之上。
二、我國產業(yè)投資基金存在的問題
我國產業(yè)投資基金的歷史較短，在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方，具體表現如下：
�。�1）對產業(yè)投資基金認識不足。產業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新，是改革開放的產物，在其發(fā)展過程中，需要人們解放思想和提高認識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向：一是把產業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建，缺乏一個嚴格的運作規(guī)則和長遠的發(fā)展規(guī)劃，在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是，如果簡單地將由產業(yè)投資基金所進行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金，這無疑將基金的科學性給摸殺了；二是產業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展，認為產業(yè)投資基金將會與現有的金融部門從資金市場爭奪資金份額，二者的發(fā)展是此消彼長的關系。
�。�2）產業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止，我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關的法律體系，如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī)，導致我國產業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現象，如：發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內部組織結構不規(guī)范、基金性質不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。
（3）產業(yè)投資基金運作缺乏應有的專業(yè)人才。產業(yè)投資基金在我國出現時間不長，真正懂得如何操作產業(yè)投資基金的人才很少，進而導致了普及推廣基金知識不夠，投資者對產業(yè)投資基金的了解程度不深，因此，制約了我國產業(yè)投資基金的發(fā)展。所以，目前亟待提高我國產業(yè)投資基金經理的整體素質，系統(tǒng)地引進海外基金的操作規(guī)則，提高投資者對基金的認識水平。
（4）對產業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機構和應有的力度。目前，基金設立與上市的批準機構是中國人民銀行總行及有關交易所（如：上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等），形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此，對產業(yè)投資基金的監(jiān)督管理，由于機構的不統(tǒng)一，相應缺乏應有的力度。
三、我國產業(yè)投資基金的發(fā)展思路
1.加強產業(yè)投資基金的宣傳，讓廣大投資者真正了解產業(yè)投資基金的內函及其運作規(guī)則，更主要的是其低風險性和高收益的穩(wěn)定性（相對于股票投資而言），克服認識的片面性。
2.建立健全積極用人機制，盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才。可考慮以下辦法：一是建立基金經理資格認證制度，通過嚴格的考試，對于符合基金經理人資格條件的才允許進行市場；二是加強對基金經理人的管理，規(guī)范其行為，對于違規(guī)的基金經理進行嚴厲的制裁；三是加強與國際同行的合作與交流，可考慮引進與送出培訓結合的辦法，盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍；四是對現有的保管人業(yè)務進行改組，選出實務雄厚、資信好、人員素質較高的單位進行試點，并逐步向專業(yè)化保管公司發(fā)展，使其成為真正的基金保管機構；五是與國外機構合作，有選擇地引進國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機構。
3.規(guī)范產業(yè)投資基金運作，促進資本市場完善，推動國有企業(yè)改革與經濟發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內容：
�。�1）在募集方式上，應以公募為主。在國外，創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾，均以私募為主。以私募方式設立基金，建立在投資者和基金經理之間基于相互了解和信任而達成的委托-代理關系之上，基金運作環(huán)境較為寬松，較少受制于國家主管機關的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟，采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益，因此，應以公募方為主設立基金。公募方式設立基金，有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑，從而形成規(guī)范的公司型產業(yè)投資基金，并有利于基金的上市。
（2）在組織形式上，應以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言，產業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差，因此，投資者參與重大決策和強化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產業(yè)投資基金適應產業(yè)投資的需要，法人等機構投資者要占較大比重，投資者參與基金決策的愿望要強于證券基金。為了保護投資者利益，適應自身運用特點，產業(yè)投資基金按公司型設立為佳。產業(yè)投資基金應按《公司法》設立，同時，由于在操作上比較復雜，可制定《產業(yè)投資基金管理辦法》，對《公司法》所難以規(guī)范的內容作更詳細的規(guī)定。
�。�3）產業(yè)投資基金的發(fā)起人應選擇經營股權的各類投資公司。由于產業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資，收益主要來自于投資后的長期分紅，所以，產業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經驗和資本經營經驗的金融投資機構對其重大決策承擔責任。因此，應選擇經營股權的各類投資公司而不是經營實物商品的各類工商企業(yè)作為產業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現階段，可選擇證券公司參與產業(yè)投資基金的發(fā)起。
�。�4）在產業(yè)投資基金形式上，可發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金。我國國內投資機構比較熟悉國內的投資環(huán)境，但缺少投資經驗；而國外的投資機構雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境，但投資理念比較成熟，并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進行前瞻性的分析。因此，發(fā)展中外合資產業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補，引進國外資本與先進的投資技術，積極穩(wěn)妥地推進資本市場的國際化戰(zhàn)略。
4.建立健全法律體系，加強法律監(jiān)管，促進產業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產業(yè)投資基金，與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異，沒有現成的國際法規(guī)可援引，監(jiān)管經驗也不足。產業(yè)投資基金應先行試點，在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護法》等，目前可考慮先制定《產業(yè)投資基金管理暫行辦法》，使試點過程有法可依�！掇k法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經驗，又要考慮我國產業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護投資者利益，規(guī)范產業(yè)投資基金的運作，應充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設立和運作全過程進行嚴格監(jiān)管的法律權威。
5.政府在產業(yè)投資基金的發(fā)展中應發(fā)揮導向作用。產業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體，其市場化運作原則與發(fā)揮產業(yè)投資基金的政府導向作用并不矛盾。政府不宜干預基金的運作，但可以根據產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策，通過對基金的設立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導向作用。另外還可以對設立的向國家鼓勵發(fā)展的產業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此，產業(yè)投資基金根據國家的產業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略，增加了國家產業(yè)政策的可操作性。
參考資料：
1.《投資基金與金融發(fā)展》（徐洪才）中國金融出版社1997.8
2.《金融研究》1995.8
3.《投資研究》1997.
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