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匯率制度安排及與財政政策選擇相關(guān)性分析——芒德爾主要學術(shù)思想“借鑒”
關(guān)鍵詞：最適貨幣區(qū)域理論；芒德爾—弗萊明模型；固定匯率；財政政策
１９９９年度諾貝爾經(jīng)濟學獎授予了“對不同匯率制度下的貨幣與財政政策，以及對最適貨幣區(qū)域的分析” 作出了開創(chuàng)性貢獻的美國哥倫比亞大學經(jīng)濟學教授羅伯特·Ａ·芒德爾（１９３２－）。芒德爾最重要的學術(shù)貢獻大都完成于６０年代：１９６１年的《最適貨幣區(qū)域理論》、１９６２年的《適當運用貨幣與財政政策以實現(xiàn)內(nèi)外均衡》、１９６３年的《資本流動與固定和浮動匯率下的穩(wěn)定政策》等。６０年代末７０年代初，他的兩部專著《國際經(jīng)濟學》和《貨幣理論》出版，全面系統(tǒng)地闡述了他的經(jīng)濟思想。３０多年來，芒德爾在理論上對國際金融學說、宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)理論作出了卓越的貢獻，對國際經(jīng)濟學和世界經(jīng)濟的運行模式產(chǎn)生了深遠的影響。在全球金融一體化迅猛發(fā)展的今天，特別是在亞洲走出金融危機開始復(fù)蘇的時候，將諾貝爾經(jīng)濟學獎這一殊榮授予芒德爾，其意義耐人尋味。
開放經(jīng)濟條件下，處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的我國匯率制度安排及財政貨幣政策選擇問題也一直是經(jīng)濟理論界關(guān)注的熱點問題。芒德爾的學術(shù)思想或許能為我們政策選擇提供一個理論視角。
一、 轉(zhuǎn)型期人民幣固定匯率制度安排思考：
從最適貨幣區(qū)域理論說起
（一） 最適貨幣區(qū)域理論簡介
１． 芒德爾的最適貨幣區(qū)域理論
“最適貨幣區(qū)域”分析理論是芒德爾走向諾貝爾獎臺的關(guān)鍵。該理論是在圍繞固定匯率和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣爭論中發(fā)展起來的。５０年代，西方學者對固定匯率和浮動匯率的爭論進入白熱化階段：以金德爾伯格為代表的學者推崇固定匯率，而以弗里德曼為首的學者鼓吹浮動匯率。一般認為，無論是固定匯率制還是浮動匯率制，各自均有其利益與成本，并且這兩種匯率制度的利益與成本均依賴于經(jīng)濟社會的各種條件。芒德爾于１９６１年發(fā)表的《最適貨幣區(qū)域理論》論文，通過重新系統(tǒng)地闡述不同匯率制度下的優(yōu)劣點問題而進一步提出，如果通過適當?shù)姆绞綄⑹澜鐒澐譃槿舾蓚�貨幣區(qū)，各區(qū)域內(nèi)實行共同的貨幣或固定匯率制，不同區(qū)域之間實行浮動匯率制，那么就可以兼顧兩種匯率制度的優(yōu)點而克服兩種匯率制度的弱點，這就是芒德爾最早提出的“最適貨幣區(qū)域”思想。最適貨幣區(qū)域理論是關(guān)于匯率機制和貨幣一體化的理論，旨在說明在什么樣的情況下，某一區(qū)域（若干國家或地區(qū)）實行固定匯率和貨幣同盟或貨幣一體化是最佳的。
芒德爾提出用生產(chǎn)要素的高度流動性作為確定最適貨幣區(qū)域的標準。他定義的“最適貨幣區(qū)域”是：相互之間的移民傾向很高，足以保證當其中一個地區(qū)面臨不對稱沖擊時仍能實現(xiàn)充分就業(yè)的幾個地區(qū)形成的區(qū)域。芒德爾認為，一個國家國際收支失衡的主要原因是發(fā)生了需求轉(zhuǎn)移。假定有Ａ、Ｂ兩個區(qū)域，原來對Ｂ地產(chǎn)品的需求現(xiàn)在轉(zhuǎn)向?qū)Γ恋禺a(chǎn)品的需求，這樣就有可能形成Ｂ地的失業(yè)率上升而Ａ地的通貨膨脹壓力增加。若Ａ產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是Ａ國，Ｂ產(chǎn)品的生產(chǎn)者正巧是Ｂ國，則Ｂ國貨幣匯率的下跌將有助于減輕Ｂ國的失業(yè)，Ａ國貨幣匯率的上升有助于降低Ａ國的通貨膨脹壓力；但若Ａ、Ｂ是同一國家內(nèi)的兩個區(qū)域，它們使用同一種貨幣，則匯率的任何變動都無助于同時解決Ａ區(qū)的通脹和Ｂ區(qū)的失業(yè)，貨幣當局于是陷入一個進退兩難的怪圈：如果他們實行擴張的貨幣政策（貨幣貶值）直接處理Ｂ地的失業(yè)，那么，就會進一步惡化Ａ地的通貨膨脹；反過來說，如果他們通過實行緊縮的貨幣政策（貨幣升值）努力解決Ａ地的通貨膨脹，他們就要冒進一步惡化Ｂ地失業(yè)問題的風險──被用來改善一個地區(qū)形勢的貨幣政策會使另一地區(qū)的問題更加惡化，除非這兩個區(qū)域使用各自的區(qū)域貨幣。芒德爾指出：浮動匯率只能解決兩個不同通貨區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題，而不能解決同一通貨區(qū)內(nèi)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移問題；同一貨幣區(qū)不同地區(qū)之間的需求轉(zhuǎn)移只能通過生產(chǎn)要素的流動來解決。在芒德爾的分析中關(guān)鍵是統(tǒng)一貨幣區(qū)內(nèi)的勞動流動程度。如前述，如果勞動力是充分流動的，那么我們將會發(fā)現(xiàn)Ｂ地失業(yè)工人會向Ａ地遷移，這種勞動力的流動也許通過抑止Ａ地工資上升甚至可能降低工資水平來緩和Ａ地的通貨膨脹壓力，從而可同時緩解Ａ地通脹和Ｂ地失業(yè)。因此，他認為：若要在幾個國家之間保持固定匯率并保持物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，必須要有一個調(diào)節(jié)需求轉(zhuǎn)移和國際收支的機制，這個機制只能是生產(chǎn)要素的高度流動。
芒德爾邏輯性地把最適貨幣區(qū)的特征概括為“勞動力遷移的偏好足以確保充分就業(yè)”。其后，麥金農(nóng)（１９６３年）和凱南（１９６９年）又對最適貨幣區(qū)域理論作了發(fā)展研究：
（１）１９６３年，羅納德·麥金農(nóng)指出，應(yīng)當用經(jīng)濟高度開放作為最適貨幣區(qū)的一個標準。他認為一個經(jīng)濟高度開放的小
國難以采用浮動匯率的兩條理由是：首先，由于經(jīng)濟高度開放，市場匯率稍有波動，就會引起國內(nèi)物價劇烈波動；其次，在一個進口占消費很大比重且高度開放的小國中，匯率波動對居民實際收入的影響是如此之大，以致存在于封閉經(jīng)濟中的貨幣幻覺會消失，由此，匯率變動在糾正對外收支失衡方面失去作用。
（２）彼得·凱南在１９６９年提出以低程度產(chǎn)品多樣化作為確定一個最適貨幣區(qū)的標準。凱南的建議同芒德爾一樣，也是建立在國際收支失衡的主要原因是宏觀經(jīng)濟的需求波動這一假設(shè)上的。他認為：一個產(chǎn)品相當多樣化的國家，出口也將是多樣化的。在固定匯率下，某一種出口商品的需求下跌了，由于它在整個出口中所占的比重不大，因而對國內(nèi)就業(yè)影響也不會很大。相反，如果外國對本國出口商品的需求曲線下降了，低程度產(chǎn)品多樣化（因而出口產(chǎn)品種類也是不多的）的國家，勢必要更大幅度地變動匯率，才能維持原來的就業(yè)水平。由于出口的多樣化，外部動蕩對內(nèi)部經(jīng)濟的影響經(jīng)過平均化后變小了，出口收益可以相當穩(wěn)定。因此，產(chǎn)品多樣化國家可以容忍固定匯率的后果，而產(chǎn)品非多樣化的國家難以容忍固定匯率的后果，它們應(yīng)當是一個采用靈活匯率的獨立（最適度）的貨幣區(qū)。
一般認為，上述三位學者的思想構(gòu)成了經(jīng)典最適貨幣區(qū)域理論框架，盡管７０年代后，關(guān)于最適貨幣區(qū)標準問題在西方學者之間一直沒有停止研究和爭論，諸如國際金融高度一體化標準、政府政策一體化標準、通貨膨脹率相似標準等。
（二）開放經(jīng)濟下轉(zhuǎn)型期人民幣固定匯率選擇分析
１． 各家最適貨幣區(qū)域理論對構(gòu)成統(tǒng)一貨幣區(qū)的條件眾說紛紜。這些討論多圍繞執(zhí)行固定匯率的宏觀成本，其中較突出的一個問題是各國必須在相當大的程度上放棄宏觀經(jīng)濟政策的獨立性，從而往往不能根據(jù)本國的實際情況采取針對性的調(diào)節(jié)措施。盡管如此，但對進入貨幣區(qū)所帶來的微觀效率常認為是不言而喻的：最佳貨幣區(qū)的形成能消除匯率波動所帶來的不確定性，有效地促進成員國之間的生產(chǎn)專業(yè)化發(fā)展，加速商品和資本的流動；最佳貨幣區(qū)的主要運行機制，有利于成員國保持物價水平的穩(wěn)定；最佳貨幣區(qū)的建立還有利于實現(xiàn)國際收支平衡，降低國際貿(mào)易中貨幣兌換的交易成本。正是這種不言而喻的微觀效率是選擇人民幣固定匯率的主要理由，盡管按ＩＭＦ的正式分類，我國實行的是有管理的浮動匯率制，但從１９９４年１月起，人民幣匯率始終處于８．２６—８．７０范圍內(nèi)定住美元，可以認為其實質(zhì)上采用的是某種較寬松的定住美元的固定匯率政策（馮用富，１９９９）。
如前所述，固定匯率的好處主要在于可減少由于匯率變動所帶來的不確定性，這種不確定性所代表的風險對國際貿(mào)易和投資是有害的。在發(fā)達國家，這種風險可以通過遠期外匯市場基本規(guī)避，所帶來的僅是增加交易成本的問題。而在中國及類似的許多欠發(fā)達國家，由于金融活動深度不夠，利率遠未市場化，遠期外匯市場在一定時期內(nèi)不可能形成，一旦發(fā)生匯率不能預(yù)期的大幅波動，其所帶來的風險對所有國際間的經(jīng)濟交往的影響可能是毀滅性的。
２． 當今世界，對應(yīng)三大區(qū)域經(jīng)濟集團：歐盟、北美自由貿(mào)易區(qū)和亞洲經(jīng)濟區(qū)，歐盟和北美自由貿(mào)易區(qū)均形成了自己的區(qū)域貨幣體系，似乎亞洲地區(qū)仍然是一盤散沙。但我們可以承認一個事實上松散的“亞洲美元區(qū)”的存在。與中國相類似的理由，盡管名義上的匯率制度安排各不相同，亞洲各國（地區(qū)）包括中國大陸、中國香港、印度尼西亞、日本、馬來西亞、菲律賓、新加坡、韓國、中國臺灣、泰國等均或多或少地采取了定住美元的固定匯率政策。這些國家（地區(qū)）與美國的雙邊匯率變動的標準差，甚至還小于歐元區(qū)內(nèi)各貨幣間的標準差（１９９１年１月－１９９４年１２月）。用經(jīng)典最適貨幣區(qū)域理論考慮，也可發(fā)現(xiàn)這些國家確實已具備構(gòu)成統(tǒng)一貨幣區(qū)的一些基本條件。比如有類似的通脹率，包括日本在內(nèi)的東亞各國或地區(qū)在１９８２－１９９６年的平均通貨膨脹率為５．８，標準差為３．６７，而歐元區(qū)為６．１和４．１１（鄭輝，１９９９）；再則，亞洲九國或地區(qū)均采取外向型的經(jīng)濟政策，均可視作開放小國或地區(qū)（除中國大陸人口基數(shù)偏大），采用固定匯率按麥金農(nóng)的看法也是合意的。
３． 經(jīng)過２０余年的改革開放，無論是用商品和勞務(wù)的流動規(guī)模還是用資金的流動規(guī)模來衡量，中國經(jīng)濟的外向態(tài)勢已經(jīng)形成，對外貿(mào)易占ＧＤＰ的比例越來越大，對外經(jīng)濟的依存度也越來越高，生產(chǎn)要素流動性加強、產(chǎn)品出口多樣化必將是個趨勢，采用固定匯率無論是按麥金農(nóng)的“經(jīng)濟高度開放”標準，彼得·凱南的“產(chǎn)品多樣化”標準，還是按芒德爾的“生產(chǎn)要素高度流動性”標準來分析都有其合理性。
４． 如果說轉(zhuǎn)型期我國金融活動深度不夠，宏觀經(jīng)濟預(yù)期的不確定性表明現(xiàn)時固定匯率制度安排的必要性，那么，芒德爾、麥金農(nóng)或凱南的論述或多或少能為這種制度安排提供些可能性分析的框架和理
論上的支托。
二、固定匯率制度下財政政策作用大于貨幣政策：芒德爾—弗萊明模型的結(jié)論
１． 芒德爾在１９６３年發(fā)表的《資本流動與固定和浮動匯率下的穩(wěn)定政策》一文及其他文章中，論述了開放經(jīng)濟中貨幣與財政政策的短期效應(yīng)問題。他得出的結(jié)論是，在浮動匯率下，貨幣政策的作用大于財政政策，而在固定匯率下，財政政策的作用大于貨幣政策。另一位多年在國際貨幣基金組織擔任研究部主任的經(jīng)濟學家馬庫斯·弗萊明（Ｍａｒｃｕｓ Ｆｌｅｍｉｎｇ）也對這一問題作出了類似分析。因此，這種分析稱為芒德爾—弗萊明模型（當然，就分析的廣度與深度而言，芒德爾的貢獻要大于弗萊明）。芒德爾—弗萊明模型（開放經(jīng)濟中宏觀穩(wěn)定政策理論）奠定了芒德爾在國際宏觀經(jīng)濟學領(lǐng)域的地位。
芒德爾把對外貿(mào)易與資本流動引入ＩＳ—ＬＭ模型（ＩＳ—ＬＭ模型是由英國經(jīng)濟學家�？怂固岢龅�，用于分析封閉經(jīng)濟中國民收入與利率的決定，并說明貨幣與財政政策的效應(yīng)）。芒德爾的分析說明了穩(wěn)定政策的效果與國際資本的流動程度密切相關(guān)。特別是證明了匯率制度的極端重要性：在浮動匯率下，貨幣政策有力而財政政策無力；在固定匯率下，情況正好相反。芒德爾—弗萊明模型的結(jié)論也可以概括為：在固定匯率和資本完全流動的情況下，一國無法實行獨立的貨幣政策，或者說單獨的貨幣政策基本是無效的。
貨幣政策的傳遞機制是通過中央銀行的公開市場活動（在金融市場上買賣政府有價證券）影響貨幣量，貨幣量影響利率，利率影響總需求和國民生產(chǎn)總值。在資本完全流動的條件下，國外與國內(nèi)利率是完全一致的。（１）在固定匯率下，中央銀行必須在貨幣市場上進行干預(yù)，以滿足公眾對這一匯率的外匯需求。這樣，中央銀行就要根據(jù)對本國貨幣的需求來調(diào)節(jié)貨幣量，而無法按貨幣政策的要求控制貨幣量。這樣，利率與匯率總維持不變，貨幣政策無法發(fā)生作用。但由于利率不變，財政政策沒有利率上升引起私人支出減少的擠出效應(yīng)，所以財政政策的效果最大。當一國面臨國際金融和貨幣因素的沖擊時，固定匯率是合意的。因為在固定匯率下，國際資本的套利活動可以自發(fā)化解貨幣因素的外部沖擊，并使財政政策糾正經(jīng)濟失衡效果達到最佳。（２）在浮動匯率下，匯率由市場供求力量決定，中央銀行不進行干預(yù)。這時財政政策就無用了，因為政府支出增加（擴張性財政政策）使貨幣需求增加，利率上升。當國內(nèi)利率上升到高于國外利率時，資本流入，這就使匯率上升，從而凈出口的減少抵消了政府支出的增加，總需求仍然不變。但在浮動匯率下，貨幣政策成為影響經(jīng)濟活動的有力工具。因為貨幣量增加（擴張性貨幣政策）降低了國內(nèi)利率，這不僅使國內(nèi)總需求增加，而且會引起資本流出，使匯率下降，這又通過增加凈出口而進一步擴大總需求，擴張性貨幣政策見效。
２． 金融全球化是世紀之交全球金融格局演進的主流趨勢。１９９９年１１月１５日，中美簽署了中國加入ＷＴＯ的雙邊協(xié)議，從而中國入世的最大障礙業(yè)已排除，中國經(jīng)濟已全面融入全球經(jīng)濟之中。芒德爾—弗萊明模型作為開放經(jīng)濟中宏觀穩(wěn)定政策理論，理當可成為我們當前及今后宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策制定的理論依據(jù)之一。
為了擴大內(nèi)需，刺激經(jīng)濟增長，當前我國宏觀經(jīng)濟政策一直以積極財政政策為主導(dǎo)（從１９９８年５月增發(fā)１０００億國債算起），對于擴張性貨幣政策的無效或收效甚微（例如從１９９６年５月的多次利率下調(diào)），理論界從多方面進行了論證。盡管我們目前利率市場化仍在探索研究之中，資本的完全流動也尚需時日，無法因果性地套用芒德爾—弗萊明模型將固定匯率與當前積極財政政策聯(lián)系起來，但至少這一開放經(jīng)濟中宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定政策理論模型能為我們分析相關(guān)政策問題擴大了理論思考空間。
最后要說明的是，任何學術(shù)理論（模型）的成立都有一系列嚴格的假設(shè)前提，所以對政策實踐的意義都僅是指導(dǎo)性的。更何況，芒德爾的理論是以發(fā)達國家經(jīng)濟為背景，不可能為解決我國的現(xiàn)實問題提供直接的答案。這就要求理論與實際工作者從中國的現(xiàn)實出發(fā)，發(fā)展適于我們這樣的發(fā)展中國家的開放經(jīng)濟理論，解決自己的問題。這正是我們了解芒德爾理論的現(xiàn)實意義之所在。
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參考資料：
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