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啟動市場從何入手--近期財政-貨幣政策評析與建議
一、經(jīng)驗與啟示1998年我國采取的積極財政與貨幣政策,在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、安定社會、促進(jìn)增長等方面收到了明顯成效。其主要經(jīng)驗至少有如下三點(diǎn)：
�。ㄒ唬┱哌x擇上,在亞洲金融危機(jī)影響加深,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力的特殊情勢下, 重點(diǎn)實(shí)施積極的或適度擴(kuò)張的財政政策，加強(qiáng)政府對宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控和干預(yù)力度，既有理論根據(jù),實(shí)踐上也是成功和有效的。在極其困難的條件下,過去一年所取得的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)績,以及在促進(jìn)就業(yè)、穩(wěn)定社會等方面的成績，都是有力的證明。
（二）政策取向上,總量擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)調(diào)整雙向著力、協(xié)調(diào)配合的財政－貨幣政策運(yùn)用,既符合中國的具體國情,符合推增總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略構(gòu)想,又有利于把短期政策效應(yīng)與中長期政策效應(yīng)有機(jī)地結(jié)合起來,不致因短期的總量擴(kuò)張政策舉措,而使中長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式目標(biāo)受損受挫。這一經(jīng)驗之所以特別值得重視,是因為當(dāng)前問題的性質(zhì),既不是簡單的生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和經(jīng)濟(jì)蕭條，也不是簡單的總量需求不足，而主要是由于轉(zhuǎn)軌“陣痛”、體制和結(jié)構(gòu)障礙等基本原因所形成的過渡性困難。正是由于這種特點(diǎn)和性質(zhì)，如果片面強(qiáng)調(diào)和實(shí)施全面松動的總量擴(kuò)張政策，就很可能誘發(fā)新一輪的通貨膨脹，加重結(jié)構(gòu)調(diào)整的困難，造成更多的麻煩和后延性障礙。
�。ㄈ┱吲浜仙�，注重財政政策與貨幣政策的雙向協(xié)同。在去年的政策運(yùn)用中，諸如在資金籌集上，定向向國有商業(yè)銀行發(fā)行國債；在資金運(yùn)用上，注意財政投資與信貸資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的密切配合；發(fā)行特種國債，以提高國有商業(yè)銀行的資本金充足率等等，都體現(xiàn)了兩大政策協(xié)同考慮、雙向兼顧的特點(diǎn)，收到了較好的成效。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論往往認(rèn)為，財政政策長于結(jié)構(gòu)調(diào)整，貨幣政策則優(yōu)于總量擴(kuò)張。事實(shí)上，無論是在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張還是在經(jīng)濟(jì)緊縮時期，兩大政策都能對總量與結(jié)構(gòu)兩個方面同時產(chǎn)生影響，只不過在某些特定的條件下（如財政或貨幣政策的傳導(dǎo)通路局部受阻），影響的程度有所不同。一年來以擴(kuò)大內(nèi)需為主旨的財政－貨幣政策運(yùn)用，也給我們提供了諸多的啟示，主要有以下三點(diǎn)：
�。ㄒ唬┤ツ甑呢斦泿耪撸貏e是積極的財政政策，對投資需求起了明顯的拉動作用，但對最終消費(fèi)需求的提升作用還有待加強(qiáng)。傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟(jì)－賣方市場－短缺經(jīng)濟(jì)條件下，習(xí)慣于把刺激經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)放在投資和生產(chǎn)上；然而，在買方市場已初步形成的條件下，需要刺激的重點(diǎn)則是消費(fèi)需求，有效需求是制約國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要方面。從一定意義上講，刺激投資和生產(chǎn)固然也是在提供需求，但這只是中間需求，它究竟能對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮多大的作用，究竟能否提高經(jīng)濟(jì)效率，則取決于最終需求的狀況。
�。ǘ┴泿耪叩膫鲗�(dǎo)機(jī)制亟待改進(jìn)和健全。此次啟動經(jīng)濟(jì)，一些市場經(jīng)濟(jì)條件下慣用的貨幣政策手段，諸如利率、準(zhǔn)備金率、信貸的擴(kuò)張或收縮等，之所以作用效果不甚明顯，固然與體制、制度和結(jié)構(gòu)障礙直接相關(guān)，也與政策傳導(dǎo)機(jī)制或傳導(dǎo)路徑的缺乏和阻滯有很大關(guān)系。比如，長期以來的信貸投放對象，都是國有企業(yè)和所謂物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域，而對消費(fèi)需求的刺激作用甚微；非國有經(jīng)濟(jì)部門的信貸“饑渴”現(xiàn)象也一直是一個久議而待決的問題。這些方面的政策傳導(dǎo)梗阻，必然對貨幣政策的應(yīng)有功能產(chǎn)生弱化作用。
�。ㄈ┰隗w制、制度、結(jié)構(gòu)等方面的問題依然突出的情況下，不宜過分夸大宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以及政府干預(yù)的功能與作用。因為上述問題，會對財政－貨幣政策賴以發(fā)揮作用的政策環(huán)境產(chǎn)生不利的影響，乃至干擾和破壞。因此，必須把進(jìn)一步深化改革，解決體制和結(jié)構(gòu)障礙，創(chuàng)造良好的宏觀政策環(huán)境，與充分發(fā)揮財政－貨幣政策的調(diào)控功能有機(jī)結(jié)合起來，使之相輔相成、相得益彰。
二、政策建議
（一）加大財政－貨幣政策直接啟動消費(fèi)需求的力度。鑒于消費(fèi)需求在我國經(jīng)濟(jì)增長中的關(guān)鍵性作用，今后的財政－貨幣政策取向，在繼續(xù)加強(qiáng)投資刺激的同時， 似應(yīng)特別注重對消費(fèi)需求的引導(dǎo)和拉動。這方面可供選擇的對策，除了切實(shí)調(diào)整供給結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)產(chǎn)品的市場適應(yīng)性，逐步拓展銀行消費(fèi)信貸、買方信貸以外，更應(yīng)注重對收入分配體制的改革與完善，提高城鄉(xiāng)居民的收入水平和收入預(yù)期，以收入預(yù)期、實(shí)際購買力的提高，以及不確定性預(yù)期支出因素的減少，來促進(jìn)消費(fèi)預(yù)期、消費(fèi)需求的增長。為此可供選取的政策舉措主要有二：一是認(rèn)真貫徹落實(shí)對企業(yè)和農(nóng)民的減負(fù)政策，為提高職工和農(nóng)民收入水平創(chuàng)造條件；二是國家 財政可適當(dāng)增加轉(zhuǎn)移性支出比重，尤其是定向增加對城鎮(zhèn)低收入者的生活（工資）補(bǔ)貼、增加對公教人員的住房補(bǔ)貼，以及加大國家財政對建立社會保障制度的支持力度。理論和國內(nèi)外的實(shí)踐證明，增加對低收入者的補(bǔ)貼，不僅是保持社會穩(wěn)定、促進(jìn)社會公平的客觀需要，而且其直接轉(zhuǎn)化為即期消費(fèi)需求的比例也最高最快；定向增加對國家工薪階層的住房補(bǔ)貼，不僅可以緩解現(xiàn)行低工資與住房貨幣化的尖銳矛盾，而且是使建筑業(yè)成為支柱產(chǎn)業(yè)的一個重要推力；社會保障制度的盡快建立，則是消除目前大多數(shù)人消費(fèi)后顧之憂，消費(fèi)心理不確定性的一個關(guān)鍵性因素。至于增加后一類支出的財政資金籌措，近期可考慮通過優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，有效利用國有存量資產(chǎn)，以及增加經(jīng)常性收支節(jié)余中用于此類支出的比重（建設(shè)性支出需要更多地依靠國債發(fā)行）等途徑來加以解決。
（二）加大發(fā)行專項建設(shè)國債的比重。我國的國債發(fā)行，從經(jīng)濟(jì)大環(huán)境來看，目前雖仍有較大的游刃余地，但從財政本身的承受能力，特別是從已經(jīng)畸高的中央財政債務(wù)依存度來看，又受到了很大的局限和制約，必須慎而為之。一個既能維持一定的發(fā)債規(guī)模，又有利于減少財政債務(wù)壓力的辦法，就是增加專項建設(shè)國債的發(fā)行比重。所謂專項建設(shè)國債，就是將此類國債的發(fā)行，以及項目投資、項目經(jīng)營和還本付息等活動，建立在運(yùn)用這些國債所形成的資產(chǎn)及其收益上，并最終以（國有）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和經(jīng)營收益，作為還本付息的財產(chǎn)基礎(chǔ)和資金來源。這種做法，能收到刺激經(jīng)濟(jì)、減少財政債務(wù)負(fù)擔(dān)、提高投資的資本化（資本金）程度、增加國有資產(chǎn)比重和控制力、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多重功效。事實(shí)上，除了某些所謂“純公共產(chǎn)品”之外，現(xiàn)有的許多財政性投資對象（如公路、鐵路、機(jī)場等），都可考慮和試行這種籌投資形式。
（三）加大對企業(yè)和民間投資的引導(dǎo)與鼓勵力度。 實(shí)行積極的財政政策，加大政府投資力度，是在特殊情況下采取的暫時性舉措。長遠(yuǎn)看，企業(yè)和民間投資的活躍才是至關(guān)緊要的。在這方面，我國也有很大潛力和政策空間。比如，充分運(yùn)用財政貼息、財政參股、財政擔(dān)保等經(jīng)濟(jì)手段，以充分調(diào)動和吸納社會資金參與社會基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)等方面的投入，可收到“四兩撥千斤”之效。為此，在社會投資來源、銀行可貸資金較為充裕的條件下，從有限的國家財政投資中，拿出相當(dāng)?shù)谋戎貋砥疬@種杠桿或帶動作用，肯定能比財政的直接投資、全額投資收到更好更大的效果。又比如，可以有選擇地運(yùn)用加速折舊、投資抵免、稅收支出（稅收優(yōu)惠）等手段，以引導(dǎo)和刺激企業(yè)的科研開發(fā)和技改投資熱情。
（四）加大對非國有經(jīng)濟(jì)的融資支持力度。 在直接融資方面，主要是創(chuàng)造條件，健全法規(guī)，逐步放寬和取消對非國有經(jīng)濟(jì)，特別是內(nèi)資企業(yè)在股票、債券發(fā)行方面的一些不合理限制，用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和尺度來選擇和確定上市公司、發(fā)債企業(yè)對象，消除在這方面所存在的所有制歧視現(xiàn)象及非公平待遇。在間接融資方面，則應(yīng)從建立健全為非國有經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，以及采取措施，提高現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)對非國有經(jīng)濟(jì)部門的貸款份額這兩個方面入手來解決問題。
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