民間資本與產(chǎn)權市場的互動研究

　　民間資本與產(chǎn)權市場的互動研究
　　
　　朱燕（杭州產(chǎn)權交易所，杭州 310016）
　　
　　1 民間資本與產(chǎn)權市場互動的必然性
　　
　　1.1 民間資本健康發(fā)展的必然趨勢
　　
　　近幾年，我國民間資本快速累積，規(guī)模龐大。從作為民間資本大頭的城鄉(xiāng)儲蓄來看，2010年達到了30萬億元。如果加上民營企業(yè)投資、居民其他金融資產(chǎn)與不動產(chǎn)等類型的民間資本，規(guī)模驚人。民間資本的積累是我國民富的一個表現(xiàn)，但需要注意的是，民間資本如果難以正規(guī)合法地流動與轉化，將會對我國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的破壞作用。目前，我國民間資本存在的主要問題是缺少投資渠道與退出渠道，致使其大量涌入股市、房地產(chǎn)等非實體領域，更嚴重的是滋生了非法的地下資金市場，這既擾亂了金融市場及房地產(chǎn)市場的正常發(fā)展，又使實體經(jīng)濟缺乏必要的發(fā)展資金。在這種情況下，民間資本必然需要產(chǎn)權市場。因為民間資本可借助產(chǎn)權市場這個渠道使投資多元化，在為實體經(jīng)濟發(fā)展提供資金支持的同時，實現(xiàn)自身合法、有序的流轉。
　　
　　1.2 產(chǎn)權市場創(chuàng)新發(fā)展的迫切需求
　　
　　我國產(chǎn)權市場從無到有，經(jīng)歷了20多年的發(fā)展，特別是近幾年，發(fā)展迅猛，成交金額從2004年的1913.84億元躥升至2010年的7000億元左右，業(yè)務范圍已從最初的國有企業(yè)產(chǎn)權延伸到農村產(chǎn)權、環(huán)境權益、文化產(chǎn)權、涉訴資產(chǎn)、金融資產(chǎn)等領域。與此同時，不容忽視的是，目前產(chǎn)權市場壟斷競爭的趨勢越來越明顯，京津滬渝四大產(chǎn)權交易機構占據(jù)了市場的大半江山，同質化競爭的情況越來越嚴重，絕大部分機構將重點放在國有產(chǎn)權交易項目上，對民營項目的關注度較低。此外，由于市場資金的參與度不高，導致進場交易項目競價率偏低，成交率與增值率不高。在這種背景下，產(chǎn)權市場迫切需要民間資本的參與。民間資本的參與，首先能夠增加市場參與主體，降低產(chǎn)權市場的壟斷程度；其次能促進產(chǎn)權交易業(yè)務的差異化發(fā)展，提升產(chǎn)權市場創(chuàng)新的活躍度；最后由于參與主體的增加，能提高進場項目成交的效率。
　　
　　2 民間資本與產(chǎn)權市場的互動機制
　　
　　民間資本與產(chǎn)權市場的互動主要通過兩種機制：一是產(chǎn)權市場豐富民間資本的投資渠道與退出渠道：二是民間資本強化產(chǎn)權市場的市場職能與發(fā)展空間（見圖1）。民間資本市場與產(chǎn)權市場通過以上兩種機制，實現(xiàn)兩種市場的良性互動發(fā)展。
　　
　　民間資本具有較強的逐利性，往往青睞于較高收益的項目。產(chǎn)權市場主要通過以下兩種方式作用于民間資本：一是吸引民間資本進場，為民間資本提供投資渠道：二是為民間資本提供退出渠道，實現(xiàn)投資收益。
　　
　　經(jīng)過20多年發(fā)展的產(chǎn)權市場服務范圍在不斷擴大，交易產(chǎn)品與業(yè)務的多樣化與專業(yè)性趨勢越來越明顯。產(chǎn)權市場通過為民間資本提供投資與退出渠道，將大量民間資本積聚到這個正規(guī)合法的平臺上來，有助于合理引導民間資本，減少民間資本過多地進入虛擬經(jīng)濟，促使其正規(guī)化發(fā)展。
　　
　　以產(chǎn)權市場的子市場——私募股權交易市場為例，民間資本一方面可以利用私募股權交易市場上豐富的項目信息來尋找投資項目，以最低成本實現(xiàn)投資者與融資者的對接：另一方面，已投資相關項目的民間資本可以通過這個市場來退出投資，實現(xiàn)投資收益，從而能夠保證民間資本合法、有序的運轉。
　　
　　互動機制二：民間資本提升了產(chǎn)權市場的市場職能與發(fā)展空間
　　
　　產(chǎn)權市場具有價格發(fā)現(xiàn)以及優(yōu)化資源配置的功能。(房地產(chǎn)論文　www.htc668.com)民間資本參與產(chǎn)權市場能夠增加進場交易項目數(shù)量，提高產(chǎn)權市場的競價率、增值率以及成交率，有利于發(fā)現(xiàn)最優(yōu)價格，提升產(chǎn)權市場的配置效率，并加快產(chǎn)權市場創(chuàng)新進程，提升產(chǎn)權市場的發(fā)展空間。
　　
　　目前，我國產(chǎn)權市場進場交易項目難以成交或投資產(chǎn)品難以銷售的主要原因在于產(chǎn)權市場缺少資金供給者的參與。民間資本進入產(chǎn)權市場，可以為產(chǎn)權市場交易項目與產(chǎn)品提供資金支持。同時，產(chǎn)權市場也分流了涌入股票市場或房地產(chǎn)市場的民間資本，引導其進入實體經(jīng)濟，促進我國國企改制重組及經(jīng)濟結構轉型升級，從而強化產(chǎn)權市場服務實體經(jīng)濟的職能。此外，民間資本的參與還能夠極大地鼓舞產(chǎn)權市場的創(chuàng)新熱情，促使其積極創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務，拓展服務領域，提升發(fā)展空間。
　　
　　3 民間資本與產(chǎn)權市場互動現(xiàn)狀與存在的問題
　　
　　3.1 民間資本與產(chǎn)權市場互動現(xiàn)狀
　　
　　隨著我國產(chǎn)權市場的發(fā)展，民間資本嗅到了產(chǎn)權市場的發(fā)展商機，探索性地投資建立產(chǎn)權交易機構。目前，我國已有幾家民間資本參股或獨資的產(chǎn)權交易機構，包括中金產(chǎn)權交易有限公司、四川民營企業(yè)產(chǎn)權交易中心、無錫市遠東產(chǎn)權交易所以及廣東產(chǎn)權順德交易所等。但是由于自身定位不清晰或缺乏政策支持等原因，民營產(chǎn)權交易機構在產(chǎn)權市場上沒有競爭優(yōu)勢，經(jīng)營慘淡，市場占有率基本上可以忽略不計。
　　
　　不過近幾年來，產(chǎn)權市場中民間資本的作用越來越大，角色也越來越重要。相關數(shù)據(jù)顯示，2007-2011年，中央企業(yè)在產(chǎn)權市場上公開轉讓企業(yè)國有產(chǎn)權4147宗，其中各類民間資本受讓占比高達69.5%。民間資本的競價受讓即有利于國有產(chǎn)權的增值，又能實現(xiàn)國有資本的順利退出，從而推動我國經(jīng)濟結構的調整與改革。2007-2009年，我國非國有產(chǎn)權進場交易成交宗數(shù)占總產(chǎn)權交易宗數(shù)的59.8%，并且呈逐年增長趨勢，說明越來越多的民間資本通過產(chǎn)權市場來實現(xiàn)投資戰(zhàn)略的調整，有助于在擴大產(chǎn)權市場交易量的同時，助推企業(yè)的轉型與升級。但是需要注意的是，非公有產(chǎn)權成交額占總成交額的比重并不高。這一方面說明單個非公有產(chǎn)權項目平均金額較低，符合我國現(xiàn)狀；另一方面也說明總量占國民經(jīng)濟比重超過50%的民營經(jīng)濟在產(chǎn)權市場上卻處于弱勢地位，產(chǎn)權市場需要為民營經(jīng)濟開發(fā)創(chuàng)造更多的機遇。
　　
　　民間資本的參與反過來也鼓舞了產(chǎn)權市場的發(fā)展，主要體現(xiàn)在民間資本的參與提升了產(chǎn)權市場效率，促進了產(chǎn)權市場創(chuàng)新。民間資本的參與擴大了產(chǎn)權市場容量、提升了產(chǎn)權市場的競價率及成交率，從而提升了產(chǎn)權市場的效率。同時，民間資本的參與也讓產(chǎn)權市場意識到更大的商機，促使其加快創(chuàng)新步伐，大力開拓新的業(yè)務品種與業(yè)務范圍，排污權的交易、商品權的買賣以及私募股權交易等創(chuàng)新產(chǎn)品與業(yè)務在產(chǎn)權市場上的陸續(xù)出現(xiàn)就是最好的印證。
　　
　　3.2 民間資本與產(chǎn)權市場互動中存在的問題
　　
　　3.2.1民營產(chǎn)權交易機構生存艱難。由于我國法律對于民營產(chǎn)權交易機構沒有肯定也沒有否定，導致市場對民營產(chǎn)權交易機構的認可度較低。國有產(chǎn)權交易機構具有政策優(yōu)勢，國有產(chǎn)權項目均流入國有產(chǎn)權交易機構，民營產(chǎn)權交易機構的重點只能是在民營項目上。但是由于民營項目的探索時間并不長，交易規(guī)則與交易機制大多還是依照國有產(chǎn)權交易程序，加上民營產(chǎn)權交易機構對自身的業(yè)務發(fā)展方向與模式還不清晰，導致其在產(chǎn)權市場上處于邊緣地帶。
　　
　　3.2.2國有產(chǎn)權交易機構業(yè)務發(fā)展面臨瓶頸。我國產(chǎn)權市場是伴隨著國有企業(yè)改革發(fā)展起來的，國有產(chǎn)權交易機構由于具有天然的政策與資源優(yōu)勢，在產(chǎn)權市場上處于絕對優(yōu)勢地位。但是，目前絕大部分產(chǎn)權交易機構的主要業(yè)務只是國有產(chǎn)權項目。如果國有產(chǎn)權交易機構不主動改變思路、積極創(chuàng)新的話，隨著國企改制的完成，國有產(chǎn)權交易量會逐步萎縮，國有產(chǎn)權交易機構也會隨之陷入困境。許多產(chǎn)權交易機構加快了創(chuàng)新步伐，逐步開拓新的業(yè)務領域，但這將是一個長期的過程。只有突破了這個瓶頸，國有產(chǎn)權交易機構才會迎來新的春天。因此，如果國有產(chǎn)權交易機構不能依據(jù)市場經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，充分利用民間資本大力開拓新的業(yè)務領域，將會將自身卡在瓶頸中，從而降低產(chǎn)權市場的職能與效率。
　　
　　3.2.3民間資本投資還有諸多限制。目前，我國很多經(jīng)濟領域在政策上對民間資本還有諸多限制，而且長期以來由此形成的壟斷局面進一步強化了民間資本進入的阻力，在產(chǎn)權市場上直接表現(xiàn)為對很多國有產(chǎn)權項目在進場時設置了條件限制，或有些項目雖然放開，但是囿于體制、機制，投資風險較大，使得民間資本望而卻步。雖然我國早在2005年就提出鼓勵民間資本投資的“非公經(jīng)濟36條”，但是由于實施細則的可操作性不強，加上壟斷勢力的阻礙，市場表現(xiàn)并不是很好。2010年，我國又出臺了“新非公36條”，相關實施細則已于2012頒布�？傮w上“新非公36條”比“非公36條”更為寬松，但實際的市場效果還有待于市場的檢驗。
　　
　　4 完善民間資本與產(chǎn)權市場互動的建議
　　
　　4.1 政府要進一步優(yōu)化與落實民間資本投資政策
　　
　　民間資本與產(chǎn)權市場的良性互動發(fā)展，離不開政府對民間資本投資政策的優(yōu)化與落實。目前，由于政策及市場等多種原因，我國民間資本的投資還受到諸多的限制，在這方面主要依賴于政府的誠信度及政府的引導與放松，否則民間資本考慮到較大的政治風險，也不愿意投資。應該盡快落實“新非公36”及各行業(yè)的實施細則，出臺更多的民間資本投資引導政策，進一步放寬民間投資領域，鼓勵民間資本通過產(chǎn)權市場投資實體經(jīng)濟，加快民間資本與產(chǎn)權市場的互動發(fā)展。
　　
　　4.2 產(chǎn)權交易機構之間應注重錯位發(fā)展
　　
　　民營產(chǎn)權交易機構與國有產(chǎn)權交易機構需要堅持走錯位化發(fā)展的道路。目前我國民營產(chǎn)權交易機構面臨生存發(fā)展困境。要解決這個問題，民營產(chǎn)權交易機構需要區(qū)分自身與國有產(chǎn)權交易機構的區(qū)別與各自的優(yōu)勢，避免同質化競爭，揚長避短，創(chuàng)造自己的核心競爭力。一方面需要民營產(chǎn)權交易機構找準市場定位，探索符合自身的商業(yè)模式與盈利模式。另一方面，國有產(chǎn)權交易機構在民營項目上有待于進一步探索，民營產(chǎn)權交易機構可以和國有產(chǎn)權交易機構進行合作，共同開發(fā)市場。國有產(chǎn)權交易機構除了要充分利用自身優(yōu)勢大力開拓公有產(chǎn)權交易領域外，還要積極探索非公產(chǎn)權領域，提升成長潛力與發(fā)展空間。
　　
　　4.3 產(chǎn)權市場需進一步加快創(chuàng)新以提高對民間資本的吸引力
　　
　　目前我國有的產(chǎn)權交易機構面臨生存困境，有的產(chǎn)權交易機構業(yè)務面臨萎縮，這些問題均需從創(chuàng)新發(fā)展層面來解決。從產(chǎn)權市場發(fā)展的趨勢來看，未來民間資本項目將成為產(chǎn)權市場的重要角色。因此，產(chǎn)權市場應該充分把握民間資本的特征與需求，積極開發(fā)出市場需要的產(chǎn)品與服務，比如加快服務中小企業(yè)的產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高服務的增加值，吸引民間資本進場。

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