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互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展階段中風(fēng)險(xiǎn)投資的作用
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展階段中風(fēng)險(xiǎn)投資的作用
所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資就是指資本持有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，尤其是高新技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，對(duì)其提供資金的支持，然后通過(guò)參與其被投資企業(yè)的管理以及為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供相關(guān)的管理服務(wù)，在被投資企業(yè)的發(fā)展成熟以后，獲得其投入的資本增值收益的資本的運(yùn)作行為。近幾年來(lái)，在國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)整體投資收益下滑的大背景之下，國(guó)內(nèi)高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的興盛也逐漸帶動(dòng)了該領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮，2013 年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) VC/PE 的融資規(guī)模依然能夠達(dá)到 286. 14 億美元，融資的案例數(shù)量也已經(jīng)達(dá)到了1,105 起。與此同時(shí)，由于 IPO 的停止，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在保持其并購(gòu)交易的大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，它的交易金額也已經(jīng)增長(zhǎng)了接近 3 倍，其中，尤其以阿里巴巴集團(tuán)以 45 億美元收購(gòu)了合一集團(tuán)優(yōu)酷土豆這一案例最為典型。
一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)生命周期的劃分。
企業(yè)的生命周期是指企業(yè)發(fā)展和企業(yè)成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)軌跡，也是指企業(yè)從誕生、到成長(zhǎng)、再到壯大、最后逐步走向衰退甚至死亡的全過(guò)程。企業(yè)周期通常是把企業(yè)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度作為周期的劃分依據(jù)，將企業(yè)發(fā)展階段劃分為四個(gè)周期，就是初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期以及衰退期這四個(gè)時(shí)期。而高科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)相比，由于其在發(fā)展過(guò)程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)、以及人力資本的作用和融資方式等各個(gè)方面都與其它企業(yè)存在著差異，因此，我們將高科技企業(yè)的發(fā)展時(shí)期分為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期。
二、風(fēng)險(xiǎn)投資在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展階段中所起的作用。
風(fēng)險(xiǎn)投資在幫助企業(yè)開(kāi)拓融資渠道以及提高管理能力這些方面上起著巨大的作用。根據(jù)對(duì)高科技企業(yè)發(fā)展階段的劃分，將依次討論風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)每個(gè)發(fā)展階段所起的具體作用。
�。� 一） 種子期。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期并沒(méi)有足夠的資本去創(chuàng)辦自己的企業(yè)，所以必須尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。
如果風(fēng)險(xiǎn)投資人認(rèn)為該互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有前途的話，就會(huì)與這個(gè)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)舉行會(huì)談，并對(duì)其創(chuàng)業(yè)者以及他新設(shè)的公司進(jìn)行評(píng)估。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的種子時(shí)期的資金運(yùn)用主要是用來(lái)進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)，一般來(lái)說(shuō)，該階段的資金不會(huì)用來(lái)開(kāi)展正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此在這個(gè)時(shí)期，高科技企業(yè)的資金需求量相對(duì)于其他階段較小。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)資本也很少在這個(gè)時(shí)期對(duì)高科技企業(yè)進(jìn)行投資，一般來(lái)說(shuō)，在研究開(kāi)發(fā)階段，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)于投入資金是十分謹(jǐn)慎的，投入金額相對(duì)于其他時(shí)期也不會(huì)太高，因?yàn)樗麄儽仨氃陂L(zhǎng)時(shí)間內(nèi)關(guān)注該行業(yè)的發(fā)展與趨勢(shì)，等到確定該企業(yè)的價(jià)值，并且也證明了該企業(yè)的確具有可觀的投資回報(bào)時(shí)，才會(huì)大膽地將大量資金投入該企業(yè)。但是，在這種投資情況下，從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展來(lái)看，在種子期的風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)雖然投資額小但仍然具有舉足輕重的作用。
�。� 二） 初創(chuàng)期。在初創(chuàng)期這個(gè)階段，企業(yè)最主要的任務(wù)就是提高自身的生產(chǎn)力與盈利能力，扭轉(zhuǎn)企業(yè)前期投資大于收入的形勢(shì)，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)的盈虧平衡，達(dá)到能夠解決此階段企業(yè)的生存問(wèn)題的目的。
在這一階段，市場(chǎng)大眾能否馬上接受該企業(yè)所生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品以及產(chǎn)品的擴(kuò)散程度還存在著許多不確定性，因此企業(yè)常常面臨著較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，創(chuàng)業(yè)者往往就是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)方面的專家，這就表示他們可能對(duì)管理、財(cái)務(wù)、銷售等方面是外行，一般都不善于這方面的工作，因此在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了要為其提供足夠的發(fā)展資金，還要幫助創(chuàng)業(yè)者去組建一個(gè)專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)和組織機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的高效管理，幫助實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的增值。具體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)于企業(yè)的監(jiān)督管理包括以下幾個(gè)方面，即董事會(huì)的組建與完善、挑選和更換管理層以及人力資源管理、信息披露和制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等各個(gè)方面。
風(fēng)險(xiǎn)投資家作為公司的大股東也可能會(huì)面臨許多的代理問(wèn)題，因此經(jīng)常會(huì)與創(chuàng)業(yè)者簽訂一些正式的契約條款去激勵(lì)企業(yè)家，以此來(lái)確保實(shí)現(xiàn)自己的股東收益的最大化。Kap-lan 和 Stromberg（ 2004） 將風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資過(guò)程中的代理問(wèn)題系統(tǒng)地劃分為四類，并對(duì)這四個(gè)問(wèn)題系統(tǒng)提出了相對(duì)應(yīng)的解決方案： 一是如果創(chuàng)業(yè)者在工作中出現(xiàn)了懈怠、偷懶的情況時(shí)，可以利用控制創(chuàng)業(yè)者的薪酬支付與公司的業(yè)績(jī)掛鉤的方式來(lái)激勵(lì)創(chuàng)業(yè)者積極工作，即釆用較強(qiáng)的激勵(lì)工資合同來(lái)協(xié)調(diào)創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資之間的利益沖突，從而達(dá)到一種次優(yōu)的均衡； 二是如果風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)者之間在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策或者在戰(zhàn)略方面出現(xiàn)了分歧矛盾時(shí)，可以通過(guò)事先分配決策權(quán)的方式來(lái)解決分歧，也就是說(shuō)將決策權(quán)與一些第三方可驗(yàn)證的外部事件相掛鉤（ 比如利潤(rùn)下降幅度超過(guò)某一界限） ;三是創(chuàng)業(yè)者在工作過(guò)程中也可能會(huì)以離職來(lái)威脅甚至來(lái)"套牢"風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，為了防止出現(xiàn)這樣的情況，可以釆用事先簽訂一份"股份兌現(xiàn)條款"來(lái)妥善地解決這一問(wèn)題。
（ 三） 成長(zhǎng)期。隨著企業(yè)技術(shù)的不斷完善，企業(yè)所占的市場(chǎng)份額的提高，企業(yè)在市場(chǎng)上已經(jīng)獲得一定的地位并且得到了一定的盈利，這些盈利已經(jīng)能夠開(kāi)始補(bǔ)償其在創(chuàng)業(yè)初期所投資與耗費(fèi)的資金，企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)也已經(jīng)具有一定的規(guī)模而且也開(kāi)始逐步完善。
如果市場(chǎng)大眾對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的接受程度比較高的話，企業(yè)將會(huì)需要進(jìn)一步地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。除此之外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之間一般都存在著進(jìn)入門檻太低導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重的問(wèn)題，因此，在任何時(shí)刻，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)必須要保持著高度的市場(chǎng)靈敏度，而且要密切關(guān)注著高科技產(chǎn)品市場(chǎng)的變化。因此，企業(yè)需要大量的資金去進(jìn)行項(xiàng)目研發(fā)、招收專業(yè)人才以及對(duì)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)等，因此在一個(gè)時(shí)期對(duì)資金的需求量要比其他時(shí)期大的多，資金總額大約是種子期的 10倍左右，因此成長(zhǎng)期是企業(yè)資金需求量最大的一個(gè)時(shí)期。
在這一時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)資本的注入不僅能夠幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，而且能夠提高其經(jīng)濟(jì)效益，還能夠幫助企業(yè)去解決成長(zhǎng)過(guò)程中出現(xiàn)的新問(wèn)題。在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資能夠?qū)①Y金與管理迅速融合，也有效地促進(jìn)了企業(yè)的快速成長(zhǎng)。
�。� 四） 成熟期。
企業(yè)經(jīng)過(guò)發(fā)展，已經(jīng)慢慢進(jìn)入了成熟期，此時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也已經(jīng)逐漸形成自己所屬的特色和品牌了，也在管理過(guò)程中采取分權(quán)管理模式。這一階段企業(yè)對(duì)資金需求不再像前幾個(gè)階段一樣那么迫切。企業(yè)效益雖然較好，但仍有可能出現(xiàn)創(chuàng)新能力下降、思想保守導(dǎo)致發(fā)展速度緩慢等問(wèn)題，從而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)發(fā)展停滯的現(xiàn)象。此外，隨著企業(yè)的規(guī)模不斷壯大，管理的難度也會(huì)增大，所以此時(shí)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將會(huì)面臨著巨大的管理風(fēng)險(xiǎn)。在這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司會(huì)幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)重新進(jìn)行企業(yè)的組織創(chuàng)新、改革其原始的組織模式，幫助企業(yè)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展及創(chuàng)新的要求，不斷幫助互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代公司制度的組織形式。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還能夠進(jìn)一步地幫助其企業(yè)進(jìn)行管理與機(jī)制的創(chuàng)新，同時(shí)加大該企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入。
隨著時(shí)間的不斷推移，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，常規(guī)的資金來(lái)源（ 如銀行貸款等） 也會(huì)慢慢地進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)公司。這時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)開(kāi)始考慮撤退。風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了能夠幫助該企業(yè)提高知名度，還能夠幫助該企業(yè)美化公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，并為該公司的上市做準(zhǔn)備。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，這一階段的資金投入從性質(zhì)上來(lái)說(shuō)已經(jīng)不再屬于風(fēng)險(xiǎn)投資方面了。成功上市得到的資金一方面能夠?yàn)楣镜陌l(fā)展增添后勁、同時(shí)也能夠拓寬該企業(yè)的運(yùn)作范圍和企業(yè)規(guī)模，另一方面也會(huì)為風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出創(chuàng)造條件。除此之外，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在幫助互聯(lián)網(wǎng)公司達(dá)到上市目的之后，還會(huì)促進(jìn)該企業(yè)股票的銷售。退出后，風(fēng)險(xiǎn)投資者會(huì)將賺到的錢投資到新的企業(yè)中去，新一輪的投資周期也將重新開(kāi)始。
三、結(jié)語(yǔ)。
根據(jù)上面的風(fēng)險(xiǎn)期劃分，可以將投資于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資按企業(yè)的生命周期分為四個(gè)部分，包括種子期的小投入、初創(chuàng)期的大投入、成長(zhǎng)期的大投入以及成熟期的部分投入。要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高速成長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投入的資金就應(yīng)該與該企業(yè)所處的成長(zhǎng)階段相匹配，并根據(jù)企業(yè)不同的成長(zhǎng)階段采用不同的資金以及管理策略，從而能夠幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技企業(yè)又快又好地發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)高科技企業(yè)資本增值的目的。
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