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流動性滯存說點評
我國自1996年下半年起出現(xiàn)通貨緊縮，至今已歷時六年，仍未見明顯緩解。六年來，有關(guān)于通貨緊縮的研究一直在進行著，人們紛紛就此問題提出自己的觀點、理論和對策建議。比較著名的如流動性陷阱說、流動性約束說、貨幣流動性不足說、流動性滯存說等。這里，對流動性滯存說談一些個人理解和看法。不當(dāng)之處，請批評匡正。同“外匯”一詞類似，“流動性”一詞也有兩個含義。其一是指一種資產(chǎn)能迅速脫手變現(xiàn)而在這一過程中又不會遭受價值損失的能力，其二是指貨幣與資金。流動性滯存一詞中的流動性，取流動性的第二個含義，指的是貨幣與資金。凱恩斯在《通論》中講的流動性偏好，即指對貨幣的偏好。
流動性滯存說從社會再生產(chǎn)的角度來解釋流動性滯存和通貨緊縮。在社會再生產(chǎn)過程中，企業(yè)生產(chǎn)出產(chǎn)品，經(jīng)出賣得到貨幣收入，這一貨幣收入經(jīng)過復(fù)雜的初次分配和再分配過程，最后到達欲以之購買商品和生產(chǎn)要素的購買者手中，形成消費需求和投資需求，以使隨后生產(chǎn)出來的產(chǎn)品能夠賣出，保證社會再生產(chǎn)能夠順利進行。形成消費需求和投資需求的貨幣量，與最初出賣產(chǎn)品所得的貨幣量并不相等。設(shè)其他因素不變，若在數(shù)量上前者小于后者，則說明出現(xiàn)了流動性滯存。流動性滯存使消費需求和投資需求不足，社會再生產(chǎn)因產(chǎn)品難以賣出而不能順利進行。貨幣可滯存于收入分配和再分配過程的各個環(huán)節(jié)，其形式則有家庭和企業(yè)的貨幣窖藏（因非交易目的而持有現(xiàn)金）、銀行存差（商業(yè)銀行存款額大于貸款額的差額）等。流動性滯存使貨幣供給量中當(dāng)期實際上用來購買商品和勞務(wù)的貨幣量減少，形成通貨緊縮。通貨緊縮并不是總貨幣供給量緊縮，而是由于滯存貨幣量增加，使當(dāng)期實際上用于購買商品和勞務(wù)的貨幣量緊縮。
至于流動性滯存產(chǎn)生的原因，流動性滯存論者認為主要有三個方面。第一，經(jīng)濟貨幣化、金融市場的發(fā)展、收入水平的提高等，這些都是長期的、趨勢性的因素，不會引起短期經(jīng)濟波動。第二，由經(jīng)濟體制、生產(chǎn)技術(shù)以及環(huán)境和政策等因素的變化導(dǎo)致的居民間收入差距擴大。由于高收入者的消費傾向小于低收入者的消費傾向，居民間收入差距拉大導(dǎo)致國民總儲蓄率上升，總消費率下降，消費不足制約了投資，使儲蓄的資金不能轉(zhuǎn)化為投資，在銀行形成存差。第三，由社會經(jīng)濟體制、技術(shù)以及法律政策等因素的變化導(dǎo)致經(jīng)濟生活中的不確定性因素增加，人們預(yù)期不良、經(jīng)濟安全感減弱，自我保障和自我保險意識增強，人們縮減消費，增加包括窖藏在內(nèi)的儲蓄，人們投資更加謹慎，使資金滯存于銀行。我國2000年前后的通貨緊縮，就是由后兩個原因引起的流動性滯存形成的。
既然通貨緊縮是由流動性滯存形成的，那么，要想真正解決通貨緊縮問題，就必須從引起流動性滯存的原因著手，先解決流動性滯存問題。流動性滯存論者認為，解決流動性滯存問題有治標(biāo)與治本兩種方法。
治標(biāo)法就是運用擴張的貨幣政策和財政政策來緩解通貨緊縮。由于通貨緊縮是由流動性滯存引起的，所以，在通貨緊縮時運用擴張的貨幣政策，會遇到以下問題：（1）通過“中央銀行——商業(yè)銀行——居民和企業(yè)”這一信貸渠道，難以迅速有效地增加貨幣供應(yīng)量；（2）增加的貨幣供應(yīng)量中，會有很大一部分滯存起來，只有一部分在當(dāng)期購買商品和勞務(wù)；（3）由于消費者和企業(yè)信心不足，利率降低未必會使消費和投資增加。這些都使貨幣政策效果減弱。若此時運用擴張的財政政策，由政府向商業(yè)銀行和居民發(fā)行國債，把滯存的貨幣量變?yōu)檎膰鴤杖�，再通過政府支出，使之變?yōu)榧雌谫徺I商品和勞務(wù)的貨幣量。同時，中央銀行利用公開市場業(yè)務(wù)，從商業(yè)銀行手中買入國債，發(fā)出基礎(chǔ)貨幣，可實現(xiàn)增加貨幣發(fā)行和增加總需求的目標(biāo)。即是說，通貨緊縮時期財政政策比貨幣政策效果要好。但由于通貨緊縮時，居民消費傾向較小，財政乘數(shù)小，擴張性財政政策的效果也不會十分顯著。
治本法就是：⑴、采取適當(dāng)措施，在不損害效率和動力的前提下，縮小居民間的收入差距。如實現(xiàn)競爭機會均等化、扶助弱勢群體、利用財政稅收手段改善收入分配等。⑵、完善法律體系、健全游戲規(guī)則、增加經(jīng)濟生活的透明度、努力消除腐敗現(xiàn)象、盡快建立與市場經(jīng)濟相適應(yīng)的社會保障制度，以減少不確定性、增強公眾信心、改善公眾的預(yù)期，為緩解流動性滯存建立一個現(xiàn)實的、法律的、制度的和心理的基礎(chǔ)。
流動性滯存論者認為，解決通貨緊縮問題必須標(biāo)本兼治，方能收到較好效果。
從文獻上看，流動性滯存說的最早提出者是張國忠。他在《金融理論與教學(xué)》雜志2000年第3期上發(fā)表了“流動性滯存與我國貨幣財政政策選擇”一文，提出了流動性滯存的概念和初步原理。本文介紹的流動性滯存說，也是以他的有關(guān)文章為主要依據(jù)的。
從總體上看，流動性滯存說是值得肯定的。第一，它以較強的現(xiàn)實感為基礎(chǔ)。從收入分配上看，絕大多數(shù)農(nóng)民、城市貧民與高收入者的差距是明顯的。在我國商業(yè)銀行的巨額儲蓄存款中，高收入者的存款占了絕大部分。從預(yù)期和不確定性因素上看，就業(yè)、住房、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等方面的市場化改革，在1996年前后進入了實質(zhì)性階段，而社會保障制度的改革卻沒有及時跟上，這就使人們通過儲蓄來進行自我保障的意識增強了。第二，它是前人有關(guān)論述的繼承、借鑒和發(fā)展。前人的有關(guān)論述有：馬克思關(guān)于經(jīng)濟危機的可能性和現(xiàn)實性的理論，凱恩斯關(guān)于流動偏好的理論，托賓的資產(chǎn)選擇的理論，等等。從流動性滯存論者的有關(guān)論述中可以看出，流動性滯存說是在繼承和借鑒上述理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合現(xiàn)實情況大膽創(chuàng)新而形成的。第三，它具有較強的綜合性。通貨緊縮問題是一個綜合性問題。流動性滯存說從社會再生產(chǎn)，從整個經(jīng)濟運行和運行環(huán)境出發(fā)來研究問題，具有全面、具體、動態(tài)、綜合性的特點。前面提到的的流動性約束說，僅僅從金融體制考慮問題，認為是銀行的惜貸導(dǎo)致企業(yè)的投資資金不足。但銀行惜貸是有原因的，消費需求不旺，企業(yè)貸款投資前景不良，銀行自然要惜貸。從這點上看，流動性滯存說的優(yōu)越性是十分明顯的。第四，它提出的對策是全面的標(biāo)本兼治的方法，因而其效果是可期的。
總之，可以肯定地說，流動性滯存說為分析中國目前的通貨緊縮問題提供了一個適用的工具。在我國已持續(xù)六年通貨緊縮的嚴峻形勢下，運用這一有效工具來研究解決現(xiàn)實問題，更是十分必要。
目前，流動性滯存說在如下方面還需要完善。第一，它雖然在貨幣供應(yīng)總量中區(qū)分了滯存貨幣量Mr和購買貨幣量Mp，但他們與現(xiàn)行貨幣供給指標(biāo)中的M1和M2的關(guān)系怎樣，并沒有具體的仔細的分析和研究。第二，由于貨幣供給總量中的一部分會滯存起來，那么，如何根據(jù)貨幣滯存度或滯存率來確定適當(dāng)?shù)呢泿殴┙o量呢？這個問題也需要研究。第三，在流動性滯存說與其前輩有關(guān)思想的承繼關(guān)系上，仍有許多研究工作要做。
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