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巴菲特之道讀后感
巴菲特之道讀后感（一）
Z.H.
去年的這個(gè)時(shí)候我在考CFA二級(jí)，那是一個(gè)關(guān)于金融分析師的考試，考的基本內(nèi)容是現(xiàn)代金融常用的財(cái)務(wù)理論和分析技巧，共分三級(jí)，考到第二級(jí)的時(shí)候所有現(xiàn)代的理論和技巧基本也就包括了。雖然由于工作原因，我準(zhǔn)備時(shí)間不足，與通過(guò)二級(jí)失之交臂，但自己也是對(duì)現(xiàn)代投資理論系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了一遍，加上剛讀完MBA沒(méi)多久，所以覺(jué)得自己一下子可以去做投資了，信心滿(mǎn)滿(mǎn)。于是從薪水里擠出一小筆，打開(kāi)選股軟件，準(zhǔn)備按照考試當(dāng)中所學(xué)到理論去做一個(gè)漂亮的投資組合，可是沒(méi)過(guò)多久我就泄氣了，因?yàn)榭粗@一排排的股票名字和代碼，我腦子里不斷地閃現(xiàn)各種名詞和數(shù)學(xué)公式，可就是沒(méi)有一個(gè)明確的方法讓我去做選擇。之后沒(méi)過(guò)多久，我就接觸到了關(guān)于巴菲特的這本書(shū)。
市面上研究巴菲特的書(shū)不說(shuō)上百種，也至少有幾十種，在投資領(lǐng)域巴菲特是被當(dāng)做神一樣的存在，所以對(duì)于選擇哪本書(shū)來(lái)了解巴菲特，我猶豫再三，通過(guò)書(shū)評(píng)、網(wǎng)評(píng)等等看了又看，才最終選擇了這一本，因?yàn)槿绻x的書(shū)不好，不僅浪費(fèi)了買(mǎi)書(shū)的錢(qián)，最重要的是浪費(fèi)了讀書(shū)的時(shí)間。全書(shū)正文267頁(yè)，對(duì)于研究巴菲特來(lái)說(shuō)顯得薄了點(diǎn)，但畢竟不同于自傳，沒(méi)有那么多或杜撰或回憶的細(xì)節(jié)，而是從采訪者的角度來(lái)客觀解讀巴菲特和他的投資哲學(xué)。作為初步了解而言，這本書(shū)算是精品了，這一點(diǎn)從開(kāi)篇的九篇推薦序也能看出來(lái)（我還是頭一次看到一本書(shū)有這么多推薦序的）。
按照書(shū)中所敘，巴菲特本人倒是沒(méi)有什么特別之處，無(wú)非是從小就比較聰明，喜歡和數(shù)字打交道，有做生意的頭腦，童年經(jīng)歷了美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條的磨難，使他產(chǎn)生了要賺很多錢(qián)的想法，成年后受教于本杰明.格雷厄姆、菲利普.費(fèi)雪以及查理.芒格這些金融分析和投資的開(kāi)山鼻祖式的人物，慢慢地形成了自己的投資理念，而后創(chuàng)辦自己的投資公司，運(yùn)用與現(xiàn)代投資理論格格不入的投資理念將區(qū)區(qū)幾千美金的資本金在25年的時(shí)光里增長(zhǎng)到了250億美金，而今，巴菲特的伯克希爾.哈撒韋公司每股股價(jià)是249,660美金，市值4,130億美金。
可是，巴菲特的投資哲學(xué)著實(shí)與眾不同！之所以稱(chēng)之為哲學(xué)，是因?yàn)樗宫F(xiàn)出來(lái)的已經(jīng)不是技巧和經(jīng)驗(yàn)，而是理念，而且這些理念所適用的也不僅僅是投資，對(duì)于我們?nèi)绾我?guī)劃、執(zhí)行、反思我們?nèi)松彩欠浅５赜袔椭．?dāng)然，巴菲特本人從來(lái)沒(méi)有這樣去宣揚(yáng)過(guò)自己，他也從來(lái)沒(méi)有把自己當(dāng)做別人的人生導(dǎo)師，而是我們這些學(xué)習(xí)他、研究他的人對(duì)他的解讀和和對(duì)他投資理念的延伸。這本書(shū)觸發(fā)了我很多的感想，大致可以分為三個(gè)方面：
第一是對(duì)現(xiàn)代投資理論體系的再認(rèn)識(shí)�，F(xiàn)代投資理論有幾大主要理論基石，最主要的是早期的MM理論、后期的資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM、套利理論APT以及衍生品中的期權(quán)定價(jià)公式B-S模型等。這些模型和理論的基本關(guān)注點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，它們對(duì)股價(jià)的歷史波動(dòng)進(jìn)行數(shù)學(xué)量化，比如用方差來(lái)代表風(fēng)險(xiǎn)，而后對(duì)市場(chǎng)上所有的股票進(jìn)行研究，選出風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)一一對(duì)應(yīng)的那些股票，剔除那些風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)不相對(duì)應(yīng)的，然后在篩選出來(lái)的這批股票中盡量分散配置資產(chǎn)，達(dá)到一個(gè)最優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)最小的組合，這就是CAPM的基本原理，而對(duì)于不同市場(chǎng)之間運(yùn)用“一價(jià)原理“ 進(jìn)行配置來(lái)防止套利，這就是APT，最后隨著近代金融工程將衍生品引入市場(chǎng)，人們多了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、賺取超額利潤(rùn)的機(jī)會(huì)，于是在基本的股票買(mǎi)賣(mài)的基礎(chǔ)上進(jìn)行期權(quán)期貨以及其它衍生品的交易，于是就有了B-S模型。可以看出，盡管這些理論越搞越復(fù)雜，但基本的理念就是把風(fēng)險(xiǎn)分散，盡可能多方面地配置資產(chǎn)，也就是所謂的”不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的道理。可是，巴菲特不是這么想，他認(rèn)為這些高深的數(shù)學(xué)理論在把這些作者推入象牙塔的同時(shí)也擾亂了人們的思維，使得人們無(wú)所適從，更使得人們?cè)絹?lái)越只懂得關(guān)注數(shù)字，而不是數(shù)字背后實(shí)實(shí)在在的企業(yè)。巴菲特所使用的分析方法看上去其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是一些基本的營(yíng)收變化、成本變化、庫(kù)存變化、稅后利潤(rùn)、留存利潤(rùn)、現(xiàn)金折現(xiàn)等等，還有就是秉承”一美元留存利潤(rùn)要產(chǎn)生至少一美元新利潤(rùn)”的原則，而這些方法幾乎是所有學(xué)習(xí)金融或者商學(xué)院的畢業(yè)生都明白的。在這基礎(chǔ)之上，巴菲特著重看企業(yè)本身，看企業(yè)的歷史、所處行業(yè)的情況、企業(yè)管理層的能力和態(tài)度等等，他會(huì)像這家企業(yè)的擁有者一樣去觀察企業(yè)的方方面面，得出自己的結(jié)論。事實(shí)證明，這樣實(shí)實(shí)在在地選出來(lái)的企業(yè)不會(huì)令投資者失望，經(jīng)得住時(shí)間的考驗(yàn)，在長(zhǎng)周期角度來(lái)看會(huì)為投資者帶來(lái)可觀的回報(bào)，這就是巴菲特的”集中投資“理念。反觀大多數(shù)投資經(jīng)理所持的現(xiàn)代投資理論所暗含的意義是什么？就是“懶人心態(tài)” 和“投機(jī)者“心態(tài)的”分散投資“理念，因?yàn)榈厍蛉硕贾�，如果把手里的錢(qián)分別放在不同的地方，那么總會(huì)有”東方不亮西方亮“的結(jié)果，那也就沒(méi)什么必要去辛苦地看每家企業(yè)的情況，大不了讀一讀財(cái)報(bào)，關(guān)注一下相關(guān)的新聞，人云亦云地調(diào)整一下籃子里的不同股票的比重，然后安心地去打高爾夫球�？墒沁@樣一來(lái)，經(jīng)理人貢獻(xiàn)的智慧就非常有限，對(duì)于投資對(duì)象獨(dú)到的判斷就沒(méi)有體現(xiàn)，那么最后所獲得的回報(bào)也就平淡無(wú)奇。（也許以后AI可以替代這類(lèi)投資經(jīng)理人）
第二是對(duì)長(zhǎng)期和短期定義的再認(rèn)識(shí)。投資是追逐金錢(qián)的游戲，而金錢(qián)挑逗著我們的神經(jīng)，使得我們心煩意亂，急切地想把它抓在手中。這就對(duì)人的耐心提出了挑戰(zhàn)。雖然在股市上我還是個(gè)菜鳥(niǎo)，而且我也認(rèn)同巴菲特的”價(jià)值投資“理念、不要去準(zhǔn)追短期利潤(rùn)、不要受短期的波動(dòng)的影響，但我還是覺(jué)得真金白銀地投資到一家公司里，幾個(gè)月或者半年之后怎么著也應(yīng)該看一看它的股價(jià)變化吧，萬(wàn)一有個(gè)大漲大跌呢？可巴菲特不這么認(rèn)為，他相信他的”投資十二準(zhǔn)則“，相信一旦經(jīng)過(guò)理性判斷而選定的股票，就可以放在那里十年不用去管，甚至二十年，除非他要把它賣(mài)掉了。據(jù)說(shuō)他的辦公室里都沒(méi)有電腦和股票報(bào)價(jià)器，只有電視機(jī)可以看新聞。這就是他眼中的”長(zhǎng)期“。這些說(shuō)起來(lái)簡(jiǎn)單，可真正做起來(lái)就太難了，人畢竟是受欲望控制的�？匆豢慈A爾街的歷史，多少年都是”boom and bust“的循環(huán)重演，貪欲支配著眾人，厭惡風(fēng)險(xiǎn)、”A bird in the hand is worth two birds in the bush“, 有誰(shuí)在眼前的既得利益面前可以輕易走開(kāi)而去冒險(xiǎn)期待未來(lái)更大的收益呢？在這一點(diǎn)上，不但是在投資領(lǐng)域里的巴菲特，在其它眾多有所成就的人們身上都得到了印證，那就是用理性戰(zhàn)勝人類(lèi)自身追逐短期結(jié)果的思維缺陷，從而取得眾人無(wú)法企及的成績(jī)。這也是我在這本書(shū)中學(xué)到的最重要的一點(diǎn)，希望在不斷的學(xué)習(xí)過(guò)程中，我可以克服自身的短視行為，用理性做出正確的選擇，并用踏實(shí)的行動(dòng)踐行這一條將眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)的做事原則，最終可以有所成就。
第三是對(duì)快樂(lè)的再認(rèn)識(shí)。對(duì)于早已坐擁金山的巴菲特而言，物質(zhì)享受似乎無(wú)異于普通人。他仍舊住在1958年的老房子里，開(kāi)著老款的車(chē)，他對(duì)錢(qián)的態(tài)度是”并不是我不喜歡錢(qián)，而是我喜歡看著它們?cè)鲩L(zhǎng)“�？梢钥吹贸�，他對(duì)于投資這件事情本身是樂(lè)在其中的，而不是這件事情所產(chǎn)出的金錢(qián)。這是難能可貴的，因?yàn)樵诂F(xiàn)代社會(huì)實(shí)在難以找出不被金錢(qián)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)和人。喜歡財(cái)富無(wú)可厚非，喜歡物質(zhì)享樂(lè)同樣也無(wú)可厚非，但是在追逐快樂(lè)的過(guò)程中的人們卻有著千差萬(wàn)別。無(wú)容置疑，對(duì)一件事情的全情投入帶給人的持續(xù)終身的快樂(lè)是那種依靠物質(zhì)和外在帶來(lái)的短時(shí)間的刺激是不可同日而語(yǔ)的。然而，全情投入太難了。世界這么大，我們對(duì)自己的認(rèn)識(shí)又在不斷變化，如何找到內(nèi)心真正喜歡的事情并抵御住外界的誘惑是一個(gè)艱巨的任務(wù)，我想別無(wú)它法，唯有”讀萬(wàn)卷書(shū)、行萬(wàn)里路、做萬(wàn)般事、聚萬(wàn)家才”一途！
不受條條框框、不懼權(quán)威、遵從內(nèi)心，找到真正的快樂(lè)并全情投入，不被短時(shí)誘惑所困擾，我不是巴菲特，但我可以學(xué)習(xí)他，我也不用成為他，我只需要成為我自己，快樂(lè)地、認(rèn)真地生活就好！
《巴菲特之道》讀后感（二）
林家能
《巴菲特之道》是我第一本投資類(lèi)讀物，讀完后感悟很多。本杰明·格雷厄姆是巴菲特的投資導(dǎo)師，教授了巴菲特的價(jià)值投資法的智慧，尋找被低估公司價(jià)值的股票，通過(guò)財(cái)報(bào)分析公司好壞。俗稱(chēng)撿煙頭，就是煙快吸完，還有最后一點(diǎn)拿起來(lái)吸一口過(guò)過(guò)癮就扔掉。
后來(lái)巴菲特遇到費(fèi)雪，費(fèi)雪教他集中投資和價(jià)值投資法。不過(guò)與巴菲特之前導(dǎo)師本杰明·格雷厄姆不同的是，費(fèi)雪提倡的是看企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、管理層、發(fā)展前景然后再結(jié)合公司財(cái)報(bào)來(lái)投資。后者更看重公司本身，就像巴菲特說(shuō)一句非常經(jīng)典的話：買(mǎi)股票就是買(mǎi)一家企業(yè)，而你就是一家企業(yè)的主人。
所以說(shuō)沒(méi)有可能企業(yè)的CEO會(huì)隨便買(mǎi)賣(mài)自己所持有的股份，經(jīng)常見(jiàn)到就是很多大公司想并購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司，給出很高的收購(gòu)價(jià)格都不愿意被收購(gòu)。比方說(shuō)之前有一家Shapchat創(chuàng)業(yè)公司，F(xiàn)acebook用高達(dá)30億美金來(lái)收購(gòu)，創(chuàng)始人都不愿意被收購(gòu)。一旦你確定要投資這家公司，絕對(duì)不能立馬賣(mài)掉，不然就是投機(jī)者而已。
這書(shū)講了主要有兩大塊，財(cái)報(bào)分析和如何看企業(yè)。財(cái)報(bào)可以看清一家公司的運(yùn)營(yíng)狀況，而看企業(yè)是最主要的環(huán)節(jié)，因?yàn)橛行┖玫钠髽I(yè)被低估了。它的價(jià)值低于股票價(jià)格時(shí)，最好立馬買(mǎi)進(jìn)持有，一般這機(jī)會(huì)都是很少的，看見(jiàn)一次就珍惜一次。
投資一定要先前做好準(zhǔn)備，絕不能投資以后再做功課，一旦投資了一家差的公司時(shí)間越久，無(wú)非就是放大自己的損失。隨便買(mǎi)不懂公司的股票等于拿著火把走過(guò)炸藥房，運(yùn)氣好沒(méi)事，不過(guò)次數(shù)多了難免會(huì)中彩。
而另外就是理性、耐心、時(shí)間這三點(diǎn)，理性可以說(shuō)巴菲特的“秘密武器”，巴菲特說(shuō)過(guò)：“別人恐懼時(shí)我貪婪，別人貪婪時(shí)我恐懼”。有不少人就是看熱門(mén)股一直瘋漲，以為會(huì)一直漲上去，結(jié)果自己一買(mǎi)就一直下跌。本人我自己也中過(guò)彩，不過(guò)金額小到?jīng)]什么關(guān)系，這就是人性的貪婪。
耐心和時(shí)間是投資重要基石，價(jià)值投資大家都知道是持有數(shù)十年，如果是好的企業(yè)最好是“永遠(yuǎn)”。那些想通過(guò)短線交易股票來(lái)發(fā)財(cái)，結(jié)果不過(guò)就是收益率降低的同時(shí)，甚至還虧損，每次交易費(fèi)用都會(huì)交易所拿走一部分，你投資的基金又拿走了一部分，到你手上分到就非常少了。
吳軍老師說(shuō)過(guò)一句話，《巴菲特之道》是一本好書(shū)。如何沒(méi)有理解好結(jié)果就是放大自己的損失，投資是門(mén)藝術(shù)而不是一門(mén)技術(shù)，買(mǎi)股票就是買(mǎi)一家公司，說(shuō)多少次都不過(guò)分。
巴菲特之道讀后感（三）
危機(jī)中的投資之道
馬學(xué)進(jìn)
導(dǎo)讀：沃倫·巴菲特歷經(jīng)了六十年的磨礪，雖遭遇無(wú)數(shù)次的挑戰(zhàn)，卻依然繼續(xù)演繹著投資的神話。究竟是什么因素促成了他超乎尋常的投資成就？羅伯特·哈格斯特朗的《巴菲特之道》（原書(shū)第3版）透徹地為我們解讀和揭示了20世紀(jì)投資巨人們成功的奧秘和投資的經(jīng)典案例。對(duì)于從事資產(chǎn)管理工作的我們而言，用坦誠(chéng)、理性等優(yōu)秀的品質(zhì)來(lái)自律，學(xué)習(xí)大師們?nèi)绾卧谖C(jī)中進(jìn)行投資，以史為鑒，在面對(duì)危機(jī)時(shí)才能更加冷靜客觀地作出投資決策。
1、關(guān)于理性
理性，妨礙投資成功的很多障礙與人們的情緒有關(guān)，市場(chǎng)有效假說(shuō)理論失靈的主要原因在于投資者很少滿(mǎn)足于客觀理性的標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特對(duì)情緒感染具有絕對(duì)的免疫力，當(dāng)事情變好時(shí)，不會(huì)喜形于色，當(dāng)事情變?cè)銜r(shí)，也不會(huì)嘆氣沮喪。
解讀：大多數(shù)人在股價(jià)上升時(shí)變得自信、興奮、貪婪，他們不是變現(xiàn)獲利，而是去追逐贏家，買(mǎi)入更多；相反在股價(jià)下跌時(shí)，他們變得郁悶、恐懼，他們不是買(mǎi)入，而是打折拋售，爭(zhēng)相逃命。而巴菲特具有非常完善的人格，情緒不為市場(chǎng)左右，這一點(diǎn)，市場(chǎng)中絕大多數(shù)參與者都做不到。“不以物喜、不以己悲”是知易行難的，每個(gè)人或多或少都會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)起伏、公司變化、利益攸關(guān)而產(chǎn)生情緒波動(dòng)，這方面需要長(zhǎng)期修煉。
2、關(guān)于逆向思維
逆向思維、特立獨(dú)行，杰出的投資者會(huì)反潮流而動(dòng)，能夠堅(jiān)持備受煎熬的狀態(tài)直到最后的勝利來(lái)臨。巴菲特善于逆向投資，他甚至陶醉于此。他觀察到高收益?zhèn)ɡ鴤┯袝r(shí)被標(biāo)出鮮花的價(jià)格，有時(shí)被標(biāo)出雜草的價(jià)格，他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“我更喜歡他們被標(biāo)出雜草的價(jià)格�！�
解讀：隨波逐流在市場(chǎng)較好時(shí)有一些收益，但一定無(wú)法取得卓越業(yè)績(jī)，而市場(chǎng)不好的隨波逐流容易招致虧損，不過(guò)大多數(shù)人因?yàn)閺谋娦睦頃?huì)隨大流。要獲得卓越的投資業(yè)績(jī)，(www.htc668.com)一定是和多數(shù)人不一樣的，經(jīng)常需要逆向思考。有時(shí)候僅僅與眾不同也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，你還需要懂得別人在做什么，懂得他們?yōu)楹尾粚?duì)，懂得應(yīng)該怎樣去做。
3、注重能力圈范圍
不關(guān)心短期股市的走勢(shì)如何，強(qiáng)調(diào)公司內(nèi)在價(jià)值和公平安全的價(jià)格。注重能力圈范圍，從不投資于能力圈之外的公司，巴菲特指出，在40年生涯中，12項(xiàng)投資決策的結(jié)果使他與眾不同。
解讀：重大的投資決策，平均幾年才有1次。正如巴菲特所說(shuō)，在自己的人生軌跡上謹(jǐn)慎打孔，一生不需要打多少次孔，就能決定人生走向。而重大決策無(wú)一不是建立在嚴(yán)謹(jǐn)調(diào)研的基礎(chǔ)之上。有個(gè)小例子可以說(shuō)明。早在1950年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)求學(xué)時(shí)，他的老師格雷厄姆就是蓋可保險(xiǎn)公司的董事。一個(gè)周末他獨(dú)自前往華盛頓特區(qū)去拜訪公司，他敲開(kāi)了公司大門(mén)，見(jiàn)到當(dāng)天唯一當(dāng)值的經(jīng)理人—戴維森（維森后來(lái)在1958年出任董事長(zhǎng)，并領(lǐng)導(dǎo)公司至1970年）。巴菲特提了一系列問(wèn)題，戴維森用了五個(gè)小時(shí)，解釋公司的與眾不同之處，這樣的單聊方式也是菲利普·費(fèi)雪特別推崇的。巴菲特在哥倫比亞大學(xué)求學(xué)期間的調(diào)研，對(duì)蓋可和保險(xiǎn)行業(yè)有了初步的了解，但不夠深入；后來(lái)投資且控股了多個(gè)保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司的高管也教會(huì)巴菲特深入理解保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律。1976-1980年，巴菲特在蓋可保險(xiǎn)發(fā)生經(jīng)危機(jī)時(shí)不斷買(mǎi)入，持有蓋可1/3的股票，蓋可保險(xiǎn)成為巴菲特投資組合中的最大持股，到1980年，這些投資升值123%。巨大的收益還在后面，1980-1992年，蓋可保險(xiǎn)公司的市值從2.96億美元增長(zhǎng)到46億美元，蓋可作為巴菲特一直持有的公司，成為巴菲特早期的經(jīng)典投資案例。
4、對(duì)公司管理層的考察
伯克希爾購(gòu)買(mǎi)的企業(yè)，必須由巴菲特欣賞、信任和具有競(jìng)爭(zhēng)力的管理層來(lái)管理�！暗啦煌幌酁橹\，無(wú)論企業(yè)具有多么誘人的前景，與壞人打交道做成一筆好生意，我們從來(lái)沒(méi)有遇見(jiàn)過(guò)�！碑�(dāng)巴菲特考慮一只股票時(shí)，他會(huì)盡可能多地考察公司的管理層，他特別看重如下三點(diǎn)：
1）管理層是否理性？
2）管理層對(duì)股東是否坦誠(chéng)？
3）管理層能否抗拒慣性驅(qū)使？
巴菲特給予的最高評(píng)價(jià)，是管理層像公司的主人一樣行為和思考，他們會(huì)做出理性的決策以提升股東價(jià)值。巴菲特也高度贊揚(yáng)那些負(fù)責(zé)、坦誠(chéng)和充分報(bào)告股東的管理層，他們不盲從同行。
解讀：管理準(zhǔn)則是考察人的因素，作者引用“道不同，不相為謀”這句成語(yǔ)來(lái)形容投資者與管理層的關(guān)系，非常貼切。A股市場(chǎng)也能見(jiàn)到一些不誠(chéng)信的管理層，有的一貫喜歡說(shuō)大話，有的在需要資本市場(chǎng)時(shí)便極力鼓吹并釋放公司業(yè)績(jī)，不需要資本市場(chǎng)時(shí)就不理會(huì)溝通和調(diào)研的需求，或?yàn)榱说臀煌瞥龉蓹?quán)激勵(lì)刻意放大負(fù)面因素壓制股價(jià)。上述各種不誠(chéng)信的行為，容易導(dǎo)致投資者對(duì)其喪失信任。巴菲特考察管理層有3個(gè)角度：理性、坦誠(chéng)和不盲從，都是優(yōu)秀管理層必須具備的素質(zhì)。而巴菲特的重要導(dǎo)師菲利普·費(fèi)雪著重考察公司的重要因子包括：1）管理能力要超越平均水平，在現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)潛力發(fā)揮到盡頭時(shí)，會(huì)開(kāi)發(fā)出新的產(chǎn)品和服務(wù)驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售的增長(zhǎng)；2）忠誠(chéng)可靠，擔(dān)負(fù)起信托責(zé)任，考察的方法如，面對(duì)困難是否能開(kāi)誠(chéng)布公；
3）創(chuàng)造良好的勞資關(guān)系，員工們應(yīng)該發(fā)自?xún)?nèi)心地感覺(jué)公司是個(gè)工作的好地方，干部應(yīng)該明白職位的提升是基于能力、而不是上層的偏好；4）管理者的深度，CEO是否有一個(gè)有能力的團(tuán)隊(duì)，是否能授權(quán)下屬運(yùn)營(yíng)部分業(yè)務(wù)。
不同于公司定期報(bào)告披露的經(jīng)營(yíng)情況，這些一般都有客觀的數(shù)據(jù)和資料，而對(duì)管理層的考察多通過(guò)與管理層的接觸和對(duì)話進(jìn)行，“聽(tīng)其言觀其行”，有投資者主觀感受在里面。管理準(zhǔn)則要能實(shí)施好，需要與企業(yè)的管理層多接觸，不但是指多個(gè)企業(yè)的管理層，而且要接觸一個(gè)企業(yè)的多個(gè)管理層，因此，需充分把握各種調(diào)研機(jī)會(huì)。
5、坦誠(chéng)是管理層最重要的品德
巴菲特高度贊揚(yáng)那些能全面、真實(shí)反映公司財(cái)務(wù)狀況的管理層，他們承認(rèn)錯(cuò)誤，也分享成功，對(duì)于股東他們開(kāi)誠(chéng)布公。巴菲特還稱(chēng)贊那些有勇氣公開(kāi)討論失敗的管理層，每個(gè)公司都會(huì)犯錯(cuò)，不管是大的還是小的，太多管理層愛(ài)夸大其詞，而不是誠(chéng)實(shí)溝通，他們?yōu)榱俗约旱亩唐诶娑鴵p壞大家的長(zhǎng)期利益。在伯克希爾的年報(bào)里，開(kāi)誠(chéng)布公地討論財(cái)務(wù)狀況和管理表現(xiàn)，無(wú)論好壞，這些年來(lái)，巴菲特承認(rèn)在紡織業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)遭遇的困難，以及他自己的管理失誤。
解讀：巴菲特對(duì)管理層的品德非常重視，最重要的一條就是坦誠(chéng)，因?yàn)槿魏喂芾碚叨紩?huì)犯錯(cuò)，包括巴菲特自己。大多數(shù)人都不愿意承認(rèn)自己的錯(cuò)誤，覺(jué)得這樣會(huì)損害自己的聲望，因此對(duì)錯(cuò)誤避而不談，當(dāng)別人指出時(shí)，也百般狡辯，這在我們調(diào)研公司管理層時(shí)屢見(jiàn)不鮮。A股投資者通常也不會(huì)當(dāng)面指出管理層的失誤，一團(tuán)和氣，助長(zhǎng)了管理層文過(guò)飾非的風(fēng)氣，他們以前的故事沒(méi)有兌現(xiàn)時(shí)，會(huì)給投資者描繪新的故事。巴菲特在坦誠(chéng)這個(gè)品質(zhì)上做出了良好的表率，對(duì)伯克希爾這個(gè)巴菲特的旗艦企業(yè)，巴菲特也承認(rèn)當(dāng)初收購(gòu)這家最初的紡織企業(yè)是個(gè)錯(cuò)誤，經(jīng)營(yíng)多年后也無(wú)法阻止紡織業(yè)衰退這個(gè)現(xiàn)實(shí)，后來(lái)伯克希爾才轉(zhuǎn)型為投資控股公司。
6、對(duì)重點(diǎn)投資的思考
認(rèn)真思考一下重點(diǎn)投資方法包括哪些內(nèi)容非常重要：
1）在你沒(méi)有將股票首先考慮為一個(gè)企業(yè)的一部分時(shí)，不要進(jìn)入股市。
2）準(zhǔn)備好勤奮地研究你所投資的公司，以及它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以至于達(dá)到一種狀態(tài)，那就是沒(méi)有人比你更了解這個(gè)公司，甚至這個(gè)行業(yè)。
3）如果你沒(méi)有做好五年（十年更好）的時(shí)間準(zhǔn)備，不要開(kāi)始你的重點(diǎn)投資。
4）做重點(diǎn)投資不要使用財(cái)務(wù)杠桿，一個(gè)沒(méi)有杠桿的投資組合可幫助你更快地達(dá)到目標(biāo)，記住，在股市大跌時(shí)，一個(gè)意外的要求追加保證金的電話，會(huì)毀掉你精心設(shè)計(jì)的完美計(jì)劃。
5）成為一個(gè)重點(diǎn)投資者需要適當(dāng)?shù)男愿窦皟r(jià)格特質(zhì)。
解讀：第2條提到，“沒(méi)有人比你更了解這個(gè)公司甚至這個(gè)行業(yè)”，這是非常高的要求，這是基金經(jīng)理和研究員應(yīng)該一輩子孜孜追求的目標(biāo)。只有接近或者達(dá)到這個(gè)要求，重點(diǎn)投資才有保障。而真正理解一個(gè)公司甚至一個(gè)行業(yè)，僅僅閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表是不夠的，重要一步是從熟悉公司的人那里多發(fā)現(xiàn)信息，用“閑聊”的方式進(jìn)行調(diào)查，如果處理得當(dāng)，能獲得大量有用的信息。費(fèi)雪跟企業(yè)的顧客聊、跟供應(yīng)商聊，他去找那些前雇員、顧問(wèn)、大學(xué)里的研究員、政府里的上班族、交易協(xié)會(huì)的執(zhí)行者、以及企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，盡管人們不愿意披露當(dāng)下服務(wù)的公司內(nèi)幕，但對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況倒是毫不吝嗇。
第5條，作者沒(méi)有明確指明成為重點(diǎn)投資者需要的性格和特質(zhì)，但從格雷厄姆-多德部落的超級(jí)投資者身上，我理解最重要的特質(zhì)是百折不撓的性格和堅(jiān)定的信仰。選擇投資的道路是辛苦的，只有堅(jiān)定信念，迎接挑戰(zhàn)，熬得住寂寞，才能最終收獲投資的喜悅。
投資高品質(zhì)成長(zhǎng)需要堅(jiān)韌的性格，耐心的等待，敏銳的行業(yè)嗅覺(jué)和刻苦的努力。在危機(jī)環(huán)境中，更加需要用堅(jiān)定的信仰腳踏實(shí)地的走好每一步路，以投資大師的經(jīng)驗(yàn)為鑒，深入挖掘上市公司稟賦，才能發(fā)現(xiàn)真成長(zhǎng)。
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