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《投資的護(hù)城河》讀后感800字
《投資的護(hù)城河》讀后感800字
原創(chuàng): 投資銀行部
投資過程中碰到的問題是如何識別偉大的公司,為實現(xiàn)最大的收益、何時是最好的投資時機(jī),持有之后的交易策略,晨星公司《投資的護(hù)城河》一書對這些問題做了探討。
書中認(rèn)為護(hù)城河是保護(hù)公司、抵御競爭的屏障。公司護(hù)城河的來源主要有無形資產(chǎn)(品牌優(yōu)勢、專利、監(jiān)管等,例如可口可樂)、成本優(yōu)勢(易于開采的礦產(chǎn)資源、資源稟賦)、轉(zhuǎn)換成本(切換供應(yīng)商付出的成本極高,如微軟辦公軟件、專用業(yè)務(wù)系統(tǒng))、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)(隨著使用人越多,價值越大,如微信等)與有效規(guī)模(市場難以容納多余的競爭者,如公用事業(yè)領(lǐng)域等)等5項。不同的行業(yè)中,護(hù)城河的具體來源往往有所區(qū)別,但低成本往往是一項主要的優(yōu)勢。
一、識別偉大的公司
好的公司就是護(hù)城河比較寬闊的公司,這樣的公司可以獲取長期穩(wěn)健的收益。晨星公司認(rèn)為,管理能力雖然不能作為護(hù)城河的要素但在企業(yè)經(jīng)營中至關(guān)重要,一家擁有模范管理評級的公司會持續(xù)地致力于創(chuàng)建或鞏固其核心業(yè)務(wù)與競爭優(yōu)勢。
財務(wù)分析方面,晨星提出可以通過投資資本回報率(ROIC)及資本成本的對比判斷企業(yè)是否擁有護(hù)城河,如果ROIC顯著大于資本成本,則可判斷企業(yè)擁有一定程度上的護(hù)城河。其中ROIC=息前盈利/投入資本(股東及債權(quán)人),資本成本=債務(wù)成本*權(quán)重+權(quán)益成本(10%)*權(quán)重。
二、好的投資時機(jī)
好的投資時機(jī)是兩個層次的行為,首先是判斷公司的合理價值,其次是在公司價值被低估的時候進(jìn)行投資。
晨星公司估算公司價值使用的是DCF(貼現(xiàn)現(xiàn)金流法),即對公司未來的凈現(xiàn)金流進(jìn)行盡量精確地預(yù)測,并使用一個貼現(xiàn)率將未來值貼現(xiàn)到現(xiàn)在時點。如果想要洞悉有價值的投資機(jī)會,必須提前識別出處于轉(zhuǎn)折點的公司,判斷其業(yè)績將會改善或者惡化。晨星認(rèn)為,好的投資應(yīng)有一定的安全邊際,安全邊際應(yīng)隨著估值不確定性的提高而擴(kuò)大。
三、交易策略
從投資彈性的角度講,寬闊護(hù)城河的公司牛市中漲幅往往弱于大勢,但熊市中表現(xiàn)更為穩(wěn)健。擁有狹窄護(hù)城河,且趨勢為正面的公司,往往在牛市中表現(xiàn)比較好。
晨星自己的投資組合顯示出以下的投資策略較為有效,即要以一名所有者而不是交易者的身份去思考問題;要基于理性分析,而非情緒去做出決定;投資配比要適度分散;不做頻繁的交易。
書中還對不同主要行業(yè)護(hù)城河的來源和關(guān)鍵要素進(jìn)行了分析,可作為對具體行業(yè)進(jìn)行投資時的判斷依據(jù)和參考。(張峰)
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